O mercado global de cacau enfrenta dificuldades com excesso de oferta à medida que a procura continua a deteriorar-se

O mercado global de cacau encontra-se numa situação de impasse desafiadora. Embora os preços tenham mostrado alguma recuperação modesta no início de março, as pressões fundamentais permanecem firmemente presentes. A questão central é simples: o mundo está a produzir mais cacau do que os consumidores estão dispostos a comprar a preços atuais, criando uma situação estrutural de excesso de oferta que continua a pressionar o mercado, apesar de recuperações táticas ocasionais.

O Colapso da Demanda Continua a Ser a Principal Pressão no Mercado

A principal força que impede a subida dos preços do cacau decorre da procura persistentemente fraca em todas as principais regiões consumidoras. Os fabricantes de chocolate têm sido particularmente afetados, com a Barry Callebaut AG — o maior fornecedor mundial de chocolate a granel — a reportar uma queda acentuada de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa citou “demandas de mercado negativas e uma priorização do volume para segmentos de maior retorno” como fatores-chave, sinalizando que até mesmo os grandes players estão a enfrentar dificuldades na aquisição de cacau a preços elevados.

Dados de instalações de moagem, que processam grãos de cacau para chocolate e outros produtos, contam uma história semelhante em todos os continentes. As moagem de cacau na Europa caíram 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, atingindo 304.470 toneladas métricas, o que representa o desempenho trimestral mais baixo em 12 anos e é significativamente pior do que a previsão de uma queda de 2,9%. A atividade de moagem na Ásia caiu 4,8% em relação ao ano anterior, atingindo 197.022 toneladas métricas no mesmo período. Mesmo na América do Norte, não houve praticamente crescimento, com as moagem a subir apenas 0,3%, para 103.117 toneladas métricas. Esta fraqueza sincronizada em todos os principais centros de processamento confirma que a destruição da procura é um fenómeno global, não uma anomalia regional.

A questão subjacente reflete a resistência dos consumidores face aos preços elevados do chocolate. Com os custos do cacau elevados e os fabricantes a repassarem esses aumentos aos preços de retalho, os consumidores optaram por reduzir as compras ou trocar por alternativas mais baratas. Esta elasticidade da procura tem-se mostrado particularmente problemática para a recuperação dos preços.

Excesso de Oferta Mantém o Mercado Sobrecarregado

Vários previsores projetam uma continuação do excesso de oferta no mercado de cacau. A StoneX estima que a temporada de 2025/26 terá um excedente global de 287.000 toneladas métricas, com outro excedente de 267.000 toneladas previsto para 2026/27. A Rabobank reviu a sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 toneladas, abaixo da estimativa de novembro de 328.000 toneladas, mas ainda indicando uma produção excessiva material em relação ao consumo.

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reportou que os stocks globais de cacau atingiram 1,1 milhões de toneladas métricas em janeiro de 2026, representando um aumento de 4,2% em relação ao ano anterior. Este acúmulo de inventário reflete o desequilíbrio persistente entre produção e procura. Após um período severo de défice em 2023/24 (que registou um défice de 494.000 toneladas — o maior em mais de 60 anos), o mercado passou para um excedente de 49.000 toneladas em 2024/25, marcando o primeiro excedente em quatro anos. A produção global recuperou 7,4% em relação ao ano anterior em 2024/25, atingindo 4,69 milhões de toneladas métricas.

A Lentidão na Entrega nos Portos Gera Pequena Recuperação de Preços

A modesta recuperação dos preços do cacau observada no início de março ocorreu devido à desaceleração nas entregas aos portos da Costa de Marfim. As remessas acumuladas até 1 de fevereiro de 2026 atingiram 1,23 milhões de toneladas métricas para o atual ano de comercialização (de 1 de outubro de 2025 a 1 de fevereiro de 2026), uma redução de 4,7% em comparação com as 1,24 milhões de toneladas métricas do período equivalente do ano anterior. A Costa de Marfim continua a ser o maior produtor mundial de cacau, e qualquer sinal de redução nas remessas dos agricultores pode desencadear atividades de cobertura de posições vendidas nos mercados de futuros.

Os futuros de cacau na ICE NY para entrega em março fecharam com uma subida de 45 pontos (1,08%), enquanto o cacau #7 de Londres ganhou 84 pontos (2,88%) com a notícia. No entanto, esta recuperação representa uma reversão tática, não uma mudança fundamental no mercado. Antes desta recuperação, o cacau na NY tinha atingido uma baixa de 2,25 anos, e o cacau de Londres tocou uma baixa de 2,5 anos, refletindo o peso do excesso de oferta e da procura fraca.

Composição da Produção: Nigéria Enfraquece, Costa de Marfim Estabiliza

O panorama de oferta mostra variações regionais importantes. A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta obstáculos significativos. As exportações de cacau em novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas métricas. Mais preocupante, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção da temporada 2025/26 vai diminuir 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, contra 344.000 toneladas do ano agrícola anterior. Esta diminuição na produção oferece algum suporte aos preços globais de cacau, ao reduzir a perspetiva de oferta.

Em contraste, as condições nas principais zonas de produção da África Ocidental — Costa de Marfim e Gana — permanecem favoráveis. O Tropical General Investments Group observou que os padrões climáticos favoráveis devem impulsionar a colheita de cacau de fevereiro a março em ambos os países. Os agricultores relatam maior quantidade e melhor qualidade de vagens de cacau em comparação com o ano anterior. A Mondelez destacou que a contagem mais recente de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e é “materialmente superior” à colheita do ano passado. Com a colheita principal na Costa de Marfim em andamento e os agricultores a expressar otimismo quanto à qualidade, o impulso de produção na principal região de cacau do mundo parece sólido para o curto prazo.

O Caminho a Seguir: Sem Catalisadores de Procura à Vista

O mercado de cacau enfrenta um descompasso estrutural entre oferta abundante e consumo em declínio. Embora os desafios de produção na Nigéria e as condições favoráveis contínuas na África Ocidental criem algum suporte de preços, esses fatores são insuficientes para superar o défice de procura. Sem uma recuperação significativa no consumo de chocolate — que requer uma redução de preços ou uma mudança nas preferências dos consumidores — o mercado de cacau provavelmente permanecerá numa faixa de preços deprimida. A recente recuperação de preços, embora bem-vinda para os detentores de posições longas, representa um alívio tático, não o início de um mercado de alta sustentado. A recuperação dependerá, em última análise, de se os preços mais baixos do cacau poderão estimular uma procura suficiente para absorver a produção global e reduzir o excesso de inventário persistente.