Superávit global de açúcar aumenta à medida que a produção de açúcar dispara em principais países produtores

Os preços do açúcar entraram numa fase de fraqueza sustentada, com os contratos futuros de NY de março (SBH26) a cair -0,43 cêntimos, fechando a -2,93% na sexta-feira, enquanto o açúcar branco ICE de Londres #5 de março (SWH26) caiu -7,10 cêntimos (-1,72%) na mesma sessão. A pressão de baixa intensificou-se ao longo da semana, levando o açúcar de NY a atingir uma baixa de 2,5 meses e o açúcar de Londres a uma mínima de cinco anos. Os participantes do mercado reconhecem cada vez mais que se está a formar um excedente global substancial, impulsionado pelo aumento acelerado da produção em vários países e pelo aumento das intenções de exportação dos principais fornecedores.

Futuros de açúcar caem para mínimos plurianuais devido a preocupações com excesso de oferta

A forte queda reflete um consenso crescente entre analistas de commodities relativamente às condições de excesso de oferta. A Green Pool Commodity Specialists prevê um excedente global de 2,74 MMT para 2025/26, com mais 156.000 MT esperados em 2026/27. A StoneX projeta de forma independente um excedente ainda maior de 2,9 MMT para a temporada atual. Estas projeções pintam um quadro pessimista para a recuperação dos preços a curto prazo, à medida que o mercado absorve notícias de inventários em expansão e de uma procura limitada de crescimento.

A Covrig Analytics tem sido particularmente agressiva nas suas estimativas de excedente, aumentando a sua previsão para 2025/26 para 4,7 MMT em dezembro, face às 4,1 MMT estimadas em outubro. No entanto, a Covrig prevê um reequilíbrio do mercado até 2026/27, quando se espera que os preços baixos desincentivem a expansão adicional da produção, reduzindo o excedente projetado para 1,4 MMT.

Grandes produtores aumentam a produção de açúcar para a temporada de 2025/26

O Brasil mantém-se como o maior fornecedor mundial de açúcar, com um crescimento significativo na produção a apoiar a narrativa do excedente global. A Conab, agência de previsão de colheitas do Brasil, aumentou a sua estimativa de produção de açúcar para 45 MMT em novembro, face aos 44,5 MMT anteriormente previstos. O Departamento de Agricultura dos EUA projeta que a produção do Brasil em 2025/26 atingirá um recorde de 44,7 MMT, representando um aumento de 2,3% em relação ao ano anterior. Para aumentar a pressão sobre a oferta, a Unica reportou que a produção cumulativa de açúcar na região Centro-Sul até dezembro subiu 0,9% em relação ao ano anterior, para 40,222 MMT, enquanto a proporção de cana esmagada especificamente para açúcar aumentou para 50,82%, face a 48,16% na temporada anterior, sinalizando um foco intensificado na produção de açúcar em detrimento da geração de etanol.

O aumento da produção de açúcar na Índia está a alterar as dinâmicas do comércio global. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) reportou que a produção de açúcar de 1 de outubro a 15 de janeiro atingiu 15,9 MMT, um aumento de 22% em relação ao ano anterior. Mais significativamente, a ISMA aumentou a sua estimativa para toda a temporada de 2025/26 para 31 MMT, de uma previsão anterior de 30 MMT, representando um aumento de 18,8% em relação ao ano anterior. O USDA projeta uma produção ainda maior de 35,25 MMT para a temporada de 2025/26, um aumento de 25%, devido às chuvas favoráveis do monção e à expansão da área de cultivo de cana. Criticamente, a ISMA ajustou para baixo a sua estimativa de açúcar desviado para produção de etanol para 3,4 MMT, de uma previsão anterior de 5 MMT, potencialmente libertando mais 1,6 MMT para os mercados de exportação.

As intenções de exportação aumentadas da Índia estão a pressionar diretamente os preços. O governo levantou restrições às vendas de açúcar no exterior, permitindo às usinas exportar 1,5 MMT durante a temporada de 2025/26. Isto representa uma mudança política significativa face ao sistema de quotas de exportação restritivas implementado em 2022/23, após constrangimentos na produção. A Índia é o segundo maior produtor mundial de açúcar e um ator decisivo nos mercados de exportação.

A Tailândia, o terceiro maior produtor e o segundo maior exportador mundial, continua a expandir a sua presença no mercado de açúcar. A Thai Sugar Millers Corp projetou um aumento de 5% em relação ao ano anterior na colheita de 2025/26, atingindo 10,5 MMT. O USDA estima a produção da Tailândia em 10,25 MMT para a temporada, um aumento de 2% em relação ao ano anterior.

Várias entidades projetam excedentes globais significativos; a dinâmica da oferta de açúcar está a remodelar os mercados

A Organização Internacional do Açúcar (ISO) previu um excedente de 1,625 milhões de MT para 2025/26, após um défice de 2,916 milhões de MT em 2024/25, impulsionado pelo aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão. A ISO projeta que a produção global de açúcar aumentará 3,2% em relação ao ano anterior, atingindo 181,8 milhões de MT. Por outro lado, a Czarnikow, uma das principais traders de açúcar, apresentou a projeção mais agressiva de excedente, de 8,7 MMT para 2025/26, um aumento de 1,2 MMT face à sua estimativa de setembro.

O relatório semestral do USDA, divulgado a 16 de dezembro, prevê que a produção global de açúcar em 2025/26 atingirá um recorde de 189,318 MMT, um aumento de 4,6% em relação ao ano anterior. Simultaneamente, o consumo humano global está previsto aumentar apenas 1,4%, para um recorde de 177,921 MMT, evidenciando o desequilíbrio entre produção e consumo. O USDA também projeta que os stocks finais globais de açúcar diminuirão 2,9% em relação ao ano anterior, para 41,188 MMT, sugerindo que, apesar dos recordes de produção, os stocks comerciais permanecem numa postura defensiva.

Perspetiva a longo prazo: produção moderada, mas pressões de excedente persistem até 2026/27

Embora a temporada de 2025/26 enfrente condições pronunciadas de excedente, a Safras & Mercado sugeriu que alguma alívio poderá surgir em 2026/27. A consultora prevê que a produção de açúcar no Brasil contrair-se-á 3,91%, para 41,8 MMT em 2026/27, face às 43,5 MMT previstas para 2025/26. As exportações de açúcar do Brasil deverão diminuir 11% em relação ao ano anterior, para 30 MMT. Estas projeções sugerem que os preços baixos acabarão por limitar a expansão, criando ciclos naturais de produção na indústria.

A realidade mais ampla do mercado é que a produção global de açúcar na temporada atual está firmemente em território de excesso. A recuperação de preços parece improvável até que os participantes do mercado digiram os níveis atuais de excedente e a produção se modere em resposta a preços persistentemente baixos. Por agora, a abundância estrutural de stocks globais de açúcar — refletindo uma expansão agressiva no Brasil, Índia e Tailândia — continua a dominar a direção dos preços, desafiando os participantes que procuram suporte fundamental para as commodities.