Os preços do cacau subiram à medida que a cobertura de posições vendidas se recupera, enfrentando obstáculos estruturais no mercado

Cotações de futuros de cacau mostraram sinais de recuperação na quinta-feira, à medida que surgiu atividade de cobertura de posições vendidas em resposta à fraqueza do dólar, embora pressões de longo prazo continuem a pesar no mercado. O cacau ICE NY de março (CCH26) fechou com alta de 27 pontos (+0,65%), enquanto o cacau ICE Londres de março #7 (CAH26) ganhou 29 pontos (+1,01%). Essa modesta recuperação ocorre após uma fase de forte declínio, com Londres atingindo uma mínima de 2,25 anos na quarta-feira e Nova York chegando a uma mínima de 2 anos na sexta-feira anterior. O breve rally reforça a tensão entre fatores técnicos de curto prazo e desafios fundamentais persistentes que enfrentam os mercados globais de cacau.

Fraqueza do Dólar Gera Reação de Cobertura de Posições Vendidas

O principal fator que impulsionou a recuperação de preços na quinta-feira foi a fraqueza do dólar americano, que provocou uma demanda moderada de cobertura de posições vendidas em futuros de cacau. Quando o dólar enfraquece, as commodities cotadas em dólares tornam-se relativamente mais baratas para compradores internacionais, muitas vezes desencadeando compras de recompra por parte de traders que possuem posições vendidas. No entanto, essa reação técnica oferece apenas alívio temporário frente às crescentes dificuldades estruturais que continuam a remodelar a dinâmica do mercado de cacau.

Superávit Global Mantém Pressão Estrutural no Mercado

O cenário fundamental permanece claramente baixista para os preços do cacau. A StoneX previu um superávit global de 287.000 toneladas métricas (MT) para a safra 2025/26, com um excedente adicional de 267.000 MT esperado para 2026/27—indicando um excesso de oferta plurianual. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) informou que os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, aumentando a pressão sobre os inventários. Essas dinâmicas de oferta representam uma reversão marcante em relação à história recente: o relatório da ICCO de maio de 2024 revelou um déficit de 494.000 MT em 2023/24, o maior em mais de 60 anos. Ainda assim, em novembro de 2024, a ICCO reduziu sua estimativa de superávit para apenas 49.000 MT para 2024/25, marcando o primeiro superávit em quatro anos e demonstrando a rápida velocidade do reequilíbrio do mercado.

Condições favoráveis de cultivo na África Ocidental também contribuem para a pressão de oferta. O Tropical General Investments Group observou que padrões climáticos ideais devem impulsionar a colheita de cacau de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, com agricultores relatando vagens maiores e mais saudáveis em comparação ao período do ano anterior. A fabricante de chocolates Mondelez notou que a contagem mais recente de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente maior do que a safra do ano passado. A colheita da principal safra na Costa do Marfim começou com otimismo dos agricultores quanto à qualidade, embora essa abundância trabalhe contra o suporte de preços. No front de estratégias de oferta, os agricultores da Costa do Marfim reduziram as remessas aos portos no atual ano de comercialização (1 de outubro de 2025 a 25 de janeiro de 2026) para apenas 1,20 milhão de MT, uma redução de 3,2% em relação às 1,24 milhão de MT do mesmo período do ano anterior, enquanto os agricultores seguram as ofertas diante de preços deprimidos.

Queda na Demanda por Chocolate Domina a Fraqueza dos Preços—Dados de Triturações Confirmam o Cenário

A destruição da demanda emergiu como o principal obstáculo aos preços. Os consumidores estão cada vez mais resistentes a preços elevados de chocolate, forçando os principais participantes a ajustarem suas estratégias. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate em volume do mundo, reportou uma queda de 22% no volume de vendas de sua divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, citando explicitamente “demanda de mercado negativa e priorização de volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau”. Essa erosão da demanda se estende por todas as principais regiões globais, com base nos dados de atividade de moagem.

A European Cocoa Association informou que as triturações de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, totalizando 304.470 MT—muito pior do que as expectativas de mercado de uma queda de 2,9%, marcando o pior quarto trimestre em 12 anos. Os dados da Cocoa Association of Asia mostraram uma queda de 4,8% na moagem do quarto trimestre na Ásia, totalizando 197.022 MT. A América do Norte apresentou um quadro marginalmente melhor, com a National Confectioners Association reportando um aumento de apenas 0,3% na moagem do quarto trimestre em relação ao ano anterior, totalizando 103.117 MT. Esses relatórios de moagem pintam um quadro consistente: a demanda global por chocolate está encolhendo de forma significativa, à medida que os consumidores resistem aos preços atuais. Como os dados de moagem refletem a demanda real pelo processamento de grãos de cacau, a fraqueza indica uma retração real do consumidor, e não uma volatilidade temporária do mercado.

Perspectivas de Produção e Dinâmica de Inventários: Sinais Mistos dos Mercados Regionais

Embora as ofertas na África Ocidental permaneçam abundantes, regiões de produção menores introduzem um fator contrarian. A Nigéria, quinto maior produtor de cacau do mundo, relatou uma queda de 7% nas exportações de cacau em novembro, totalizando 35.203 MT. A Nigéria projeta que a produção de cacau de 2025/26 cairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, abaixo das 344.000 MT previstas para 2024/25. Essa redução na oferta nigeriana oferece suporte de preço modesto, mas é insignificante frente ao volume contribuído por grandes produtores da África Ocidental.

Os estoques de cacau monitorados pelo ICE nos portos dos EUA aumentaram para além da pressão de preços. Após atingir uma mínima de 10,5 meses, com 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, esses estoques recuaram para uma máxima de 2,5 meses, com 1.775.219 sacos, até quinta-feira—um sinal baixista que sugere disponibilidade física confortável. O Rabobank alinhou-se à visão estrutural baixista, reduzindo sua estimativa de superávit global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, frente aos 328.000 MT previstos em novembro, embora ainda projete uma oferta excessiva significativa. Essas previsões de inventário e superávit indicam que, mesmo com as correções acentuadas nos preços, a estrutura do mercado permanece inclinada para uma oferta abundante, não escassa.

O Que as Cotações do Mercado de Cacau Indicam para o Futuro

A reação de cobertura de posições vendidas na quinta-feira nas cotações de futuros de cacau captura a tensão contínua entre o comércio técnico e as realidades fundamentais. Embora a fraqueza do dólar e a demanda de cobertura tenham proporcionado suporte temporário, a narrativa mais profunda permanece de superávit estrutural enfrentando o colapso da demanda dos consumidores. Os preços do cacau atingiram uma mínima de dois anos, refletindo tanto a magnitude do reequilíbrio desde o déficit de 2023/24 quanto a intensidade da destruição atual da demanda. Para os investidores que acompanham as cotações do mercado de cacau, a principal conclusão é que os rallies de curto prazo podem surgir por fatores técnicos, mas operam dentro de um ambiente de resistência persistente, criado por superávits de oferta plurianuais e o enfraquecimento do consumo de chocolate globalmente.