Más notícias a acumularem-se para o mercado de ações: Quando uma forte recuperação encontra fundamentos fracos

O S&P 500 subiu 14% no último ano, marcando o que à primeira vista parece ser uma recuperação saudável. No entanto, notícias negativas continuam a surgir em várias frentes, e os investidores enfrentam uma realidade preocupante: o avanço do mercado está baseado em fundamentos económicos frágeis. Mais preocupante ainda, o cenário de avaliação assemelha-se a um período que não vimos desde o crash das dot-com, sinalizando que a história pode estar a repetir-se de formas que prejudicam as carteiras.

O descompasso entre o desempenho das ações e a saúde económica subjacente revela por que investidores experientes estão a tornar-se cada vez mais cautelosos. Três linhas de falha principais emergiram: crescimento do emprego vacilante, tensões comerciais a alargar-se e avaliações que atingiram extremos perigosos. Quando combinados, esses fatores sugerem que o ganho de 14% do mercado pode estar a esconder vulnerabilidades que poderão desencadear correções significativas no futuro.

A Força Económica Está a Abaixar-se Justo Quando a Pressão Tarifária se Intensifica

A estratégia de tarifas do Presidente Trump prometia oferecer três benefícios principais: uma produção manufatureira mais forte, criação de empregos e resiliência económica. Os dados contam uma história diferente. A atividade manufatureira nos EUA contraiu-se durante 10 meses consecutivos, segundo o Institute for Supply Management, contradizendo as alegações de que as tarifas revitalizariam a produção doméstica.

No que diz respeito ao emprego, o cenário torna-se ainda mais sombrio. A economia dos EUA criou apenas 584.000 empregos no último ano—além de 2020, afetado pela pandemia, este é o desempenho mais fraco do mercado de trabalho desde a Grande Recessão. Esta má notícia sobre empregos chega exatamente no momento errado: quando o ímpeto económico deveria estar a reforçar a confiança no mercado, o oposto está a acontecer.

Talvez o mais alarmante seja quem realmente suporta o peso das tarifas. Uma pesquisa do Goldman Sachs de outubro de 2025 revelou que as empresas e consumidores americanos absorveram coletivamente 82% dos custos tarifários, não os exportadores, como prometido. Olhando para o futuro, os modelos do Goldman sugerem que os consumidores suportarão 67% do peso tarifário até meados de 2026. Esta transferência de custos suprime diretamente o poder de compra dos consumidores e a rentabilidade das empresas—dois pilares que sustentam as avaliações das ações.

Escalada da Guerra Comercial: Uma Nova Fronteira Abre-se na Europa

Numa escalada dramática, o Presidente Trump exigiu que a Dinamarca vendesse a Groenlândia ou enfrentasse tarifas punitivas. Após líderes da Groenlândia e da Dinamarca rejeitarem repetidamente a ideia, Trump ameaçou um novo regime tarifário contra oito países europeus: Dinamarca, Finlândia, França, Alemanha, Noruega, Países Baixos, Suécia e Reino Unido.

A estrutura proposta é clara: uma tarifa de 10% sobre produtos desses países a partir de fevereiro, com um aumento automático para 25% até junho, a menos que a Dinamarca concorde em vender o território do Ártico. Criticamente, essas novas tarifas seriam adicionadas às tarifas existentes—que atualmente são de 15% para a maioria dos bens europeus e 10% para a maioria dos bens do Reino Unido. Isso significa que alguns produtos europeus poderiam enfrentar taxas tarifárias cumulativas superiores a 30-40%.

A importância económica é significativa. Estes oito países representam coletivamente mais de 13% das importações dos EUA, colocando-os ao nível de parceiros comerciais como a China ou o Canadá. A União Europeia já sinalizou que irá retaliar com tarifas sobre aproximadamente 100 mil milhões de dólares em exportações americanas, criando um ciclo de retaliações que, historicamente, causa danos económicos em ambos os lados do Atlântico.

Pesquisadores do Federal Reserve estudaram 150 anos de episódios tarifários e chegaram a uma conclusão inquietante: aumentos de tarifas correlacionam-se com o aumento do desemprego e o crescimento mais lento do PIB. O padrão histórico é inequívoco, e as condições atuais sugerem que estamos a entrar numa fase em que as tarifas começarão a pesar de forma mensurável tanto no emprego como na produção económica.

O Sinal de Alerta na Avaliação: O Índice CAPE Reflete Sinais de Aviso das Dot-Com

Enquanto as preocupações tarifárias representam pressões cíclicas, o cenário de avaliação das ações constitui uma questão estrutural. O índice de preço-lucro ajustado cíclicamente do S&P 500 (CAPE)—que suaviza os lucros ao longo de um ciclo económico completo—atingiu 39,9 em dezembro de 2025. Este nível de avaliação carrega um peso histórico pesado: apareceu pela última vez em outubro de 2000, imediatamente antes do crash das dot-com destruir trilhões em riqueza.

A raridade de avaliações assim sublinha o perigo. Desde a sua criação em 1957, o índice S&P 500 registou um CAPE acima de 39 apenas durante 25 meses—apenas 3% de toda a história do índice. Quando as avaliações atingem esses extremos, os retornos futuros costumam decepcionar.

Os retornos históricos após meses em que o CAPE ultrapassou 39 mostram um quadro preocupante:

Nos 12 meses seguintes a uma leitura de CAPE acima de 39, o S&P 500 caiu em média 4%, com cenários piores a mostrar perdas de 28%. Estendendo o período para dois anos, os retornos médios tornam-se negativos em -20%, com perdas máximas a atingir -43%. Se este padrão se mantiver, o índice poderá cair cerca de 4% até janeiro de 2027 e potencialmente 20% até janeiro de 2028.

Nada disto é garantido—o desempenho passado nunca é. Alguns investidores argumentam que a inteligência artificial impulsionará um crescimento excepcional dos lucros e expansão das margens de lucro, justificando avaliações premium. Se a IA realmente proporcionar esses ganhos, os níveis atuais de preço poderão manter-se sustentáveis mesmo com a normalização dos rácios CAPE ao longo do tempo.

Sabedoria Prática para Construtores de Carteiras

A convergência de notícias negativas sobre os fundamentos, a escalada das políticas e as avaliações extremas exige uma revisão da carteira. Isto não é necessariamente um apelo para abandonar ações, mas sim um momento para recalibrar posições para a volatilidade que se avizinha.

Primeiro, faça uma avaliação honesta das posições que teria dificuldade em manter durante uma forte queda do mercado. Uma queda de 20% nos próximos dois anos não é improvável, dado o histórico. Identifique posições que criam desconforto emocional e considere reduzi-las agora, antes de uma correção forçada.

Segundo, construa ativamente uma posição de liquidez. Quando os mercados caírem acentuadamente, ter capital disponível transforma o que parece um desastre numa oportunidade. Investidores que mantiveram dinheiro em reserva durante picos anteriores—incluindo a era do crash das dot-com—estiveram melhor posicionados para multiplicar a riqueza ao investir em avaliações deprimidas.

A mensagem mais ampla é clara: o ambiente atual do mercado de ações exige maior cautela e gestão ativa da carteira. Notícias negativas sobre emprego, tarifas em escalada e avaliações recorde criam uma armadilha para correções. Ao preparar-se agora—revisando posições concentradas, reduzindo excessos e acumulando reservas—os investidores podem posicionar-se para resistir à volatilidade de curto prazo e aproveitar oportunidades que, historicamente, surgem após os picos do mercado.