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LMND Anatomia do Colapso dos Resultados Pós-Q4 2025
Tornou-se um dos movimentos de preço mais dramáticos e complexos de 2026. Após uma recuperação que começou em janeiro de 2026 com notícias sobre integração de seguros de veículos autónomos e alimentada por uma euforia especulativa no mercado de opções, a ação subiu até $99,90 por ação. Mas essa “fase de foguete” transformou-se numa queda violenta após o relatório de resultados do Q4 2025 divulgado em 19 de fevereiro de 2026, e a ação deslizou rapidamente em direção à $50 banda de suporte.
Este tipo de oscilações acentuadas, que são raras nos mercados financeiros, geralmente resultam de múltiplos mecanismos micro e macro de mercado a trabalharem simultaneamente, não de um único catalisador. A queda da LMND de $100 para $50 pode estar diretamente ligada aos múltiplos de avaliação atingindo níveis insustentáveis, à venda massiva de ações por instituições e insiders absorvendo liquidez, e, mais importante, a uma Armadilha Gamma desencadeada pelos protocolos de gestão de risco algorítmica dos formadores de mercado.
A centelha principal do movimento parabólico foi o Lemonade Autonomous Car Insurance, lançado a 21 de janeiro de 2026 no Arizona e depois em Oregon em fevereiro. Este produto funciona integrado diretamente com os dados telemétricos do veículo da Tesla, oferecendo aos condutores um desconto de 50% por milha quando o Full Self Driving (FSD) ou o piloto automático estão ativados.
Esse desenvolvimento criou uma perceção em Wall Street e entre investidores de retalho de que a LMND já não era “apenas” uma empresa que gere sinistros com bots de IA (sistemas como Blender e AI Maya), mas que estava a transformar-se numa empresa de dados integrada diretamente na Internet das Coisas (IoT) e no ecossistema de veículos autónomos. O presidente da empresa, Shai Wininger, afirmou que “à medida que a condução autónoma se tornar generalizada, os preços irão cair de forma transparente e dinâmica,” levando o mercado a valorizar esta iniciativa como um motor de crescimento a longo prazo.
Mas a realidade chave que o mercado ignorou foi que ainda era extremamente cedo para este produto mostrar resultados significativos nas finanças. O facto de o produto só ter sido aprovado por reguladores em certos estados, e a posição de nicho da Tesla no mercado mais amplo de seguros P&C, não correspondiam à narrativa de avaliação. Ainda assim, os mercados descontaram fluxos de caixa futuros potenciais no presente com entusiasmo excessivo e impulsionaram a ação numa recuperação especulativa.
Outro fator crítico que acelerou o momentum de alta foi que a LMND tem sido historicamente uma das ações mais curtas do mercado. Nos últimos meses de 2025 e início de 2026, entre 18,3% e 21,1% do float foi vendido a descoberto por investidores que esperavam uma desvalorização. Enquanto o número de ações vendidas a descoberto era de 13.003.160 no final de dezembro de 2025, caiu para 12.367.461 em meados de janeiro de 2026 e para 11.963.648 no final de janeiro.
Estes dados mostram claramente que, à medida que a ação começou a subir com notícias relacionadas à Tesla e sentimento positivo, os fundos de venda a descoberto cobriram posições para limitar perdas. Essas compras forçadas empurraram o preço ainda mais para cima, criando um clássico short squeeze e preparando o terreno para a ação testar o pico de $99,90, totalmente desvinculada dos múltiplos fundamentais.
O relatório de resultados do Q4 2025, divulgado a 19 de fevereiro de 2026, foi o evento catalisador que desencadeou o colapso. Logo após o relatório, a ação reverteu abruptamente para baixo e fechou o dia com uma queda de 5,5%. Para entender essa reversão intradiária dramática, é preciso analisar a diferença entre o que os demonstrativos financeiros continham e o que o mercado “precisava” que esses demonstrativos significassem.
É um fato inegável que a empresa entregou os demonstrativos financeiros mais fortes da sua história. Vou pular esta seção, senão ficará demasiado longa.
Apesar de um pacote de resultados tão impecável, a primeira razão para a queda da ação reside na avaliação. O princípio de “comprar o rumor, vender a notícia” frequentemente referido na teoria financeira, combinou, no caso da LMND, com múltiplos de avaliação extremos.
Antes do relatório de 19 de fevereiro, a ação negociava a 8,9x as vendas dos últimos doze meses $100 P/S Ratio(. O setor de seguros de propriedade e acidentes )P&C( é tradicionalmente orientado para valor, de crescimento lento, composto por empresas que pagam dividendos. Das 45 principais empresas do setor, a média do índice preço/vendas é de apenas 1,4. Mesmo a Kinsale Capital Group, uma das mais rápidas a crescer e com uma avaliação premium, negociava a apenas 4,7x, enquanto a Lemonade a 8,9x indicava que o mercado exigia perfeição absoluta.
O mercado já tinha precificado o crescimento de 53% nos indicadores de crescimento e a melhoria nas ratios de perdas na aproximação dos $100. Uma coisa que os investidores precisavam para justificar essa avaliação era um cronograma definitivo para a empresa atingir a rentabilidade operacional líquida a curto prazo )rentabilidade GAAP ou EBITDA consistentemente positivo(.
A Fracassada Orientação de 2026 O verdadeiro fator que atenuou o forte aumento inicial e iniciou a onda de vendas massivas foi a orientação de gestão para 2026. O conselho manteve as metas de crescimento para o ano completo acima das expectativas dos analistas, mas adiou as metas de rentabilidade de uma forma que testou a paciência do mercado.
Vou pular esta seção também.
A gestão anunciou que planeja aproximadamente )de gastos com crescimento para 2026. Apesar de manter o rácio LTV/CAC acima de 3 mostrar que cada dólar de marketing pode gerar retornos lucrativos a longo prazo, num ambiente de taxas elevadas $225M ou quando as taxas ainda não caíram o suficiente(, os mercados preferem lucros de curto prazo a crescimento de longo prazo. A pressão para levar a rentabilidade para 2027 fez com que a ação passasse de múltiplos de crescimento para múltiplos de valor de forma abrupta.
Armadilha Gamma e a Espiral de Deshedging Mesmo que o atraso na rentabilidade na narrativa fundamental tenha sido a faísca que iniciou as vendas, a queda de 50% de )para $100 foi estruturalmente impulsionada pelos algoritmos de hedge dos formadores de mercado de opções, uma Armadilha Gamma ou um evento de squeeze inverso.
Em janeiro e início de fevereiro, a procura de investidores de retalho e institucionais especulativos por opções da LMND atingiu níveis extremos. À medida que o preço subia em direção a $100, os investidores continuaram a comprar opções de compra esperando mais valorização. Em meados de fevereiro, a análise do volume de opções mostrou que a proporção de volume de puts/calls tinha caído para um nível incomum de 0,10, significando que, para cada 1 operação de put, havia 10 operações de call.
Quem vende essas calls são os “formadores de mercado” $50 dealers( que fornecem liquidez. Os dealers não querem assumir risco direcional e devem manter os seus livros delta neutros.
À medida que a ação sobe, o delta das calls que venderam aumenta. Essa mudança no delta é chamada de “gamma”. Quando o gamma está em território positivo, à medida que a ação sobe, os formadores de mercado precisam comprar ações da LMND no mercado para manter a cobertura.
No início de fevereiro, à medida que a ação se aproximava de $80, $90 e, finalmente, $100, essa compra contínua e algorítmica dos dealers empurrou o preço ainda mais para cima, num ciclo autoalimentado — este fenômeno é conhecido como squeeze gamma.
Inversão de Gamma e a Espiral de Deshedging Logo após o relatório de resultados de 19 de fevereiro, à medida que a demora na rentabilidade se espalhava na orientação, a primeira onda de vendas começou e a ação virou para baixo, por volta de $73. O verdadeiro desastre começou quando a ação caiu abaixo de um limiar crítico: o Ponto de Inversão de Gamma.
O Ponto de Inversão de Gamma é o nível teórico de preço onde o livro de opções do dealer passa de gamma líquido longo para gamma líquido curto. Quando o preço cai abaixo desse ponto, a dinâmica do mercado inverte-se completamente:
À medida que o preço cai, o delta das calls de strike alto que tinham sido compradas para valorização sobe rapidamente em direção a zero. Os dealers deixam de precisar das milhões de ações da LMND que tinham comprado anteriormente a preços mais altos para manter a neutralidade delta, e começam a vender essas ações de forma agressiva no mercado aberto.
Uma vez que os dealers se tornam líquidos curtos em gamma, cada queda obriga-os a vender mais ações para permanecerem cobertos. Isso faz com que a volatilidade exploda. A queda transforma-se numa onda de vendas autoalimentada.
Quando o preço caiu abaixo de $70, o valor das opções de venda começou a subir. Os dealers que venderam essas puts tiveram que vender ações a descoberto para fazer hedge do risco.
Analisando os dados de interesse aberto, para a expiração de 20 de fevereiro de 2026, havia um total de 34.229 contratos abertos, dos quais 21.940 eram calls. Uma grande parte do interesse aberto de calls estava concentrada em strikes altos como $80, $85, $93 e $110. Levar o preço para baixo rapidamente e fazer essas calls expirar fora do dinheiro resultou em lucros massivos para os escritores de opções.
Saídas Institucionais e Vendas de Insider No caso da LMND, a SoftBank, um dos maiores apoiantes da empresa, e o próprio CEO, usando a recuperação para vender ações, causaram um dano irreparável à confiança dos investidores.
A SoftBank Group Corp., que detinha mais de 25% da empresa na IPO de 2020 e financiou seu crescimento inicial, vendeu ações de forma agressiva no final de 2025 e início de 2026.
Os mercados interpretaram uma das primeiras apoiantes visionárias dos fundadores, liquidando-se de forma tão agressiva enquanto o preço subia, como um sinal claro de que a empresa tinha atingido o pico de avaliação. Essa perceção abalou fundamentalmente a crença na sustentabilidade do rally.
Vendas de Insider Além das vendas institucionais da SoftBank, as ações dos executivos da empresa criaram um choque de liquidez e confiança no mercado. Semanas antes do relatório do Q4 e enquanto a subida parabólica da ação continuava, os principais decisores começaram a vender as suas próprias ações.
Revisões de Objetivos de Preço por Analistas Alguns analistas aumentaram os objetivos de preço após serem apanhados na onda de alta pré-resultados, enquanto analistas que enfrentaram a realidade fizeram cortes severos. Ah, esses analistas 😊
No final, esse movimento acentuado que os investidores da LMND experimentaram é uma realidade dos mercados financeiros modernos!
E agora? A avaliação voltou a níveis mais razoáveis. Os fundamentos da empresa estão, na verdade, fortes. As armadilhas de gamma dos formadores de mercado terminaram.
Análise Técnica: ..
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