O mercado do cacau enfrenta uma procura morna em meio ao aumento dos stocks e ao crescimento da oferta

Futuros de cacau estão sob forte pressão de venda no início de março de 2026, com ambos os principais contratos a recuar acentuadamente. O cacau de março na NY (CCH26) caiu 102 pontos, ou 2,43%, enquanto o cacau de março em Londres (CAH26) caiu 103 pontos, representando uma queda de 3,38%. A fraqueza do mercado reflete uma desconexão fundamental entre as abundantes reservas globais e a procura cada vez mais tímida por parte dos fabricantes de chocolate e consumidores em todo o mundo.

Queda de preços acelera momentum baixista

A recente venda representa uma continuação da tendência de baixa do cacau, que se intensificou no final de janeiro. Em 30 de janeiro, o cacau de Nova York atingiu uma mínima de 2,25 anos, enquanto o de Londres tocou uma baixa de 2,5 anos, à medida que os participantes do mercado enfrentavam a realidade de excesso de oferta e arrefecimento do consumo. A atual queda destaca como o sentimento mudou rapidamente, de uma narrativa de escassez de oferta no final de 2024 para uma perspectiva mais baixista, dominada por preocupações de excesso e enfraquecimento do apetite dos consumidores finais.

Fabricantes de chocolate sinalizam erosão da procura

A fraqueza na procura por cacau decorre diretamente da resistência dos consumidores aos preços elevados do chocolate. Barry Callebaut AG, maior processador de cacau e fabricante de chocolate do mundo, reportou uma queda surpreendente de 22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro. A empresa citou explicitamente “procura de mercado negativa” e uma mudança estratégica para produtos de maior margem fora do segmento de cacau. Isso indica que a transmissão de preços aos consumidores prejudicou a demanda de volume além do esperado.

Dados de moagem de regiões principais consumidoras de cacau corroboram essa deterioração da procura. A European Cocoa Association reportou uma queda de 8,3% na moagem do quarto trimestre em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas, uma queda mais acentuada do que os -2,9% previstos e o trimestre mais fraco em 12 anos. A moagem na Ásia também enfraqueceu, com a Cocoa Association of Asia reportando uma queda de 4,8% y/y para 197.022 toneladas no mesmo trimestre. A América do Norte apresentou crescimento quase nulo, com uma ligeira alta de 0,3% no quarto trimestre, atingindo 103.117 toneladas. Essas tendências tímidas em todas as três principais regiões de moagem de cacau pintam um quadro de fraqueza sincronizada na procura, que oferece pouca esperança de recuperação de preços.

Perspectiva de excesso supera sentimento de mercado

Os excedentes globais de cacau devem permanecer substanciais até a temporada de 2026/27, pesando fortemente sobre os preços. A StoneX projetou recentemente um excedente global de 287.000 toneladas para 2025/26, seguido por um excedente de 267.000 toneladas em 2026/27. Isso representa uma mudança estrutural em relação aos déficits acentuados de 2023/24, quando a produção caiu 12,9% ano a ano, para apenas 4,368 milhões de toneladas. Em contraste, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) estimou a produção global de 2024/25 em 4,69 milhões de toneladas — uma recuperação de 7,4% — marcando o primeiro ano de superávit em quatro anos, com 49.000 toneladas de excesso de oferta.

Acúmulo de estoques reforça pressão de baixa

A rápida acumulação de estoques de cacau nos armazéns da ICE tornou-se um ponto focal para os traders baixistas. Os estoques monitorados pela ICE aumentaram para um pico de 1,5 anos, atingindo 2.966.214 sacos na última quinta-feira, sinalizando oferta abundante e eliminando qualquer urgência por parte dos compradores. Simultaneamente, os estoques globais de cacau reportados pela ICCO subiram 4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 milhão de toneladas métricas, refletindo a incapacidade da procura de absorver os fluxos atuais de produção.

Perspectivas de colheita na África Ocidental ampliam preocupações de oferta

Condições favoráveis de cultivo na África Ocidental devem impulsionar as próximas colheitas e prolongar a perspectiva de excesso. O Tropical General Investments Group observou que o clima saudável na Costa do Marfim e Gana deve apoiar maiores rendimentos de vagens na colheita de fevereiro a março. A Mondelez acrescentou que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais alto” do que a safra do ano anterior, sugerindo uma produção robusta à frente. A Costa do Marfim, que responde por cerca de um terço da oferta global de cacau, já iniciou a colheita da safra principal, com o sentimento dos agricultores otimista quanto à qualidade e volumes.

Deficiência de produção na Nigéria oferece suporte modesto

Um ponto positivo na narrativa de oferta vem da Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, onde a produção enfrenta obstáculos estruturais. As exportações de cacau de novembro na Nigéria caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas, e a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a safra de 2025/26 cairá 11%, para 305.000 toneladas, em comparação às 344.000 toneladas do ano anterior. Embora essa deficiência ofereça suporte modesto aos preços, ela é insuficiente para compensar os excedentes em outros lugares e o ambiente de demanda tímida persistente.

Perspectiva de mercado depende da recuperação da procura

Com estoques abundantes bloqueados por vários anos e padrões de consumo tímidos persistindo entre os fabricantes de chocolate, os preços do cacau enfrentam um cenário desafiador. O suporte só poderá surgir se uma recuperação genuína da procura se consolidar — o que requer que os preços do chocolate caiam o suficiente para estimular o volume de consumo ou que as pressões de custos sobre os fabricantes diminuam. Até que esses catalisadores se materializem, o mercado parece estar posicionado para uma trajetória de queda.