A jogada audaciosa de Ryan Cohen com Bitcoin: apostas na GameStop $500M em ouro digital

Em maio de 2025, Ryan Cohen fez seu mais recente movimento estratégico — e mais uma vez, quase não fez barulho. Escondido numa apresentação rotineira à SEC, havia uma declaração de quatro palavras que iria transformar a estratégia financeira da GameStop: “Comprou um total de 4.710 Bitcoins.” O homem que liderou a ressurreição da GameStop da obscuridade do comércio a retalho tinha acabado de comprometer mais de meio bilhão de dólares em criptomoedas, sem comunicado de imprensa, sem chamada aos investidores, apenas o mínimo legal necessário. Quando questionado diretamente se a GameStop possuía Bitcoin, a resposta de Ryan Cohen foi caracteristicamente concisa: “Sim. Atualmente possuímos 4.710 Bitcoins.” Essa afirmação simples elevou a GameStop à 14ª posição entre as empresas com maior quantidade de Bitcoin — uma posição que reflete o padrão distintivo de Cohen de ousadia estratégica envolta em silêncio operacional.

Este movimento não surpreendeu quem acompanha a trajetória de Ryan Cohen. Seus traços estão presentes em toda a decisão, desde a engenharia financeira meticulosa (usando títulos conversíveis em vez de capital próprio) até a filosofia subjacente (Bitcoin como proteção contra a inflação). Para entender por que uma loja de videojogos agora é hodler de Bitcoin, é preciso compreender o homem por trás da decisão e as lições que aprendeu ao construir uma das histórias de sucesso mais improváveis do comércio eletrónico.

A Arquitetura da Disrupção: Lições do Ascenso da Chewy

Ryan Cohen não esperou que a oportunidade batesse à porta. Aos 15 anos, enquanto outros adolescentes começavam seus primeiros empregos, ele já recebia comissões de plataformas de comércio eletrónico por indicações. Aos 16, sistematizou isso numa operação online funcional. Aos 25, já tinha absorvido o suficiente sobre como a internet realmente funcionava para perceber algo que a maioria dos empreendedores ignorava: uma lacuna na forma como as pessoas compram produtos para animais de estimação.

A sabedoria convencional dizia para não competir com a Amazon. Empreendedores bem-sucedidos geralmente seguiam essa orientação. Ryan Cohen não. Em vez disso, identificou uma categoria onde a eficiência operacional importava menos do que a conexão emocional: produtos para animais de estimação. Os donos de animais não compram apenas produtos — gerem membros da família. Precisam de aconselhamento, empatia e compreensão de que um animal doente representa uma crise genuína, não uma simples transação de compra.

O princípio fundador da Chewy era elegante: combinar a logística da Amazon com a cultura obsessiva de atendimento ao cliente da Zappos. Mas foi a execução que diferenciou a Chewy de todas as outras startups de comércio eletrónico tentando a mesma fórmula. Os representantes de atendimento não apenas processavam pedidos; enviavam cartões de Natal escritos à mão para clientes fiéis, criavam retratos personalizados de animais de estimação e enviavam flores quando os animais queridos faleciam. Essas ações eram inicialmente economicamente irracionais — caras para escalar, difíceis de sistematizar, aparentemente em desacordo com a pressão de margem do comércio eletrónico.

No entanto, funcionaram. Entre 2011 e 2013, Ryan Cohen apresentou-se a mais de 100 fundos de capital de risco. A maioria via o que Cohen via de forma diferente: um mercado avaliado em bilhões, mas um fundador demasiado pouco convencional para executar. A Volition Capital viu o que Cohen via. Os 15 milhões de dólares na Série A de 2013 validaram sua ideia central — que as relações com clientes poderiam ser monetizadas se fossem construídas com base numa conexão emocional genuína, e não apenas na eficiência transacional.

Até 2018, quando a PetSmart adquiriu a Chewy por 3,35 bilhões de dólares — a maior aquisição de comércio eletrónico da sua época — Ryan Cohen tinha provado algo que a maioria das escolas de negócios ensina como falso: que se pode criar um valor financeiro massivo priorizando a força da relação com o cliente acima de métricas operacionais. Aos 31 anos, tinha atingido independência financeira total e optado por afastar-se, pivotando para a vida familiar em vez de continuar a extrair mais valor de um negócio já maduro.

A Ressurreição da GameStop: Aplicando Filosofia na Prática

Em 2020, quando a maioria dos analistas de Wall Street via uma loja de videojogos física moribunda, sufocada pela disrupção digital, Ryan Cohen viu o que sempre tinha visto em seus empreendimentos anteriores: uma empresa com paixão real pelos clientes que a gestão não sabia como aproveitar. A GameStop não era um problema de retalho; era um problema operacional.

Sua metodologia de investimento era agora familiar: identificar onde já existe conexão emocional, e então reconstruir as operações em torno dessa base. Os clientes da GameStop eram apaixonados por cultura de jogos, colecionáveis e comunidade. Não iam lá por conveniência — iam porque a GameStop representava algo. A gestão tratava a empresa como um retalhista tradicional, não como uma instituição cultural.

Quando Ryan Cohen entrou no conselho da GameStop, em janeiro de 2021, desencadeou uma reação em cadeia que se tornou o movimento de investidores de retalho mais famoso da década. Mas, além do fenômeno das ações meme e da pressão sobre fundos de hedge, Cohen concentrou-se no que tinha feito na Chewy: reconstrução operacional sistemática. A equipa de liderança foi substituída por veteranos do comércio eletrónico da Amazon e da Chewy. Estruturas de custos ineficientes foram eliminadas. O encerramento de lojas acelerou-se, mas as operações centradas no cliente foram preservadas.

A transformação financeira conta a história: Ryan Cohen herdou uma empresa com 5,1 bilhões de dólares em receitas, a perder mais de 2 bilhões anualmente. Em três anos, apesar de uma redução de 25% nas receitas devido ao encerramento de lojas, a GameStop atingiu o seu primeiro lucro. As margens brutas expandiram-se em 440 pontos base. As perdas anuais transformaram-se em 131 milhões de dólares de lucro. O teorema estratégico provou ser portátil: obsessão pelo cliente, eficiência operacional e disciplina financeira podem funcionar em diferentes categorias de retalho.

Até setembro de 2023, Ryan Cohen assumiu o cargo de CEO, mantendo a presidência — sem salário. Toda a sua remuneração estava ligada ao desempenho do preço das ações. Não era apenas uma estrutura de contrato; era um sinal de que o seu sucesso dependia inteiramente do retorno aos acionistas, não da otimização da remuneração executiva.

A Tese do Bitcoin: Além dos NFTs, para Reservas Digitais

A primeira incursão da GameStop no mundo das criptomoedas revelou tanto oportunidade quanto risco. O marketplace de NFTs, lançado em julho de 2022, gerou 3,5 milhões de dólares em volume de transações em 48 horas. Em 2023, o mercado de NFTs colapsou, e o serviço de carteira de criptomoedas da GameStop foi encerrado. A maioria das empresas teria visto isso como uma lição decisiva para evitar criptomoedas completamente. Ryan Cohen extraiu uma lição diferente: a necessidade subjacente era válida, mas a implementação específica tinha sido prematura.

Avançando para maio de 2025, Ryan Cohen não abandonou os ativos digitais; reformulou-os. Em vez de apostar em ativos especulativos como NFTs, alocou 513 milhões de dólares em Bitcoin — comprado a aproximadamente 108.800 dólares por moeda. Em março de 2026, com o Bitcoin a negociar a 72,78 mil dólares, o valor de mercado atual dessa posição reflete a natureza cíclica dos ativos digitais. Mas a racionalidade estratégica mudou completamente.

A declaração pública de Ryan Cohen sobre a vantagem do Bitcoin em relação às coberturas tradicionais mantém-se: o Bitcoin combina portabilidade (transferência global instantânea versus custos de transporte do ouro), autenticidade verificável (verificação na blockchain), segurança (armazenamento em carteira versus seguros) e oferta fixa (escassez matemática versus reservas incertas de ouro). Funciona como uma proteção contra a desvalorização da moeda e riscos sistémicos financeiros — a mesma função de proteção que o ouro desempenhou historicamente, mas com vantagens do século XXI.

Crucialmente, essa alocação de 513 milhões de dólares em Bitcoin não foi financiada com o capital operacional principal. Ryan Cohen usou títulos conversíveis para financiar a compra, mantendo mais de 4 bilhões de dólares em reservas de caixa. Três semanas depois, exercendo a opção de greenshoe na emissão de títulos conversíveis, levantou mais 450 milhões de dólares. Esta estrutura de capital revela sua estratégia: o Bitcoin é visto como um ativo de reserva secundário, não como o núcleo do negócio da GameStop. A empresa está diversificando o seu balanço, não apostando toda a organização na volatilidade das criptomoedas.

“GameStop segue a estratégia da GameStop”, afirmou ao anunciar o investimento. “Não seguimos a estratégia de mais ninguém.” A declaração refletia sua abordagem consistente: ignorar o consenso de Wall Street, focar no posicionamento de ativos a longo prazo, executar com o mínimo de explicações.

O Fenômeno do Capital Paciente: Por que a Estratégia de Ryan Cohen Funciona

O aspecto mais incomum da GameStop sob a liderança de Ryan Cohen não é a reestruturação operacional ou a aposta em Bitcoin — é a base de investidores. Milhões de investidores de retalho, organizados de forma frouxa sob a identidade de “macacos”, recusam-se a vender. Não operam com base em surpresas de lucros ou classificações de analistas. Mantêm-se porque acreditam na visão de Ryan Cohen.

Isto representa o que investidores profissionais chamam de “capital paciente” — capital disposto a aceitar volatilidade multianual em troca de alinhamento com uma estratégia de longo prazo. É extraordinariamente raro nos mercados públicos. Para contexto, a maioria dos CEOs de empresas públicas gerencia expectativas trimestrais de lucros, chamadas de investidores focadas em orientações de curto prazo, e preços de ações vulneráveis a mudanças de sentimento diárias. Ryan Cohen opera com uma base de investidores que rejeita explicitamente esse horizonte temporal.

Esta estrutura de capital cria liberdade estratégica. Pode fazer apostas de vários anos, como a reestruturação operacional da GameStop, sem se preocupar que um mau relatório trimestral desencadeie vendas forçadas. Pode alocar mais de 500 milhões de dólares em Bitcoin sem explicar o impacto trimestral. Pode manter zero salário enquanto a volatilidade das ações da empresa continua. A relação entre Ryan Cohen e sua base de investidores é quase feudal — uma crença genuína na visão de liderança que cria uma tolerância extraordinária por estratégias não convencionais.

A Continuidade da Crença

Desde o arbitragem de indicações na adolescência até à aquisição de 3,35 bilhões de dólares da Chewy, à ressurreição da GameStop e à alocação em Bitcoin, Ryan Cohen seguiu uma arquitetura estratégica consistente: identificar categorias onde a conexão emocional importa mais do que a eficiência operacional, construir relações obsessivas com o cliente, estruturar finanças de forma conservadora e executar com mínima validação externa.

O investimento em Bitcoin da GameStop representa a mais recente expressão dessa filosofia. Não é uma especulação sobre a volatilidade das criptomoedas. É uma declaração sobre diversificação de ativos de reserva, sobre manter opções abertas, sobre posicionar-se para mudanças sistêmicas de longo prazo. Se o Bitcoin atingir novamente 100 mil dólares ou permanecer na faixa dos 70 mil, a tese estratégica mantém-se consistente com tudo o que Ryan Cohen fez: investir onde outros veem apenas risco, manter disciplina apesar do ruído do mercado, e deixar que a estrutura — e não a narrativa — faça o trabalho.

O exército dos macacos vai manter. Ryan Cohen continuará a executar. E os analistas de Wall Street continuarão a tentar entender por que alguém tão experiente como Ryan Cohen toma decisões que parecem ilógicas até funcionarem.