Índice de Preços ao Consumidor de novembro dos EUA: a inflação caiu, os membros dovish do Fed estão com a oportunidade garantida

Quando chega a noite de 18 de dezembro de 2024, às 8h do horário do leste, uma informação do Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA abalou os mercados financeiros. Os dados do IPC de novembro mostraram um aumento anual de apenas 2,7%, muito abaixo da previsão de 3,1% do mercado. Após semanas de recuperação, o mercado financeiro precisou reorientar suas expectativas sobre a política do Fed — um sinal claro de que a inflação nos EUA está desacelerando.

De onde veio o número surpreendente?

Os dados do IPC de novembro trouxeram surpresas difíceis de calcular. Não só o IPC geral caiu, como o IPC core — considerado o verdadeiro indicador de inflação — aumentou apenas 2,6% em relação ao mesmo período do ano anterior, abaixo da expectativa de 3,0% e o nível mais baixo desde março de 2021. Um detalhe importante: o relatório do IPC não incluiu dados de outubro, pois o governo dos EUA esteve temporariamente paralisado na época. Ao calcular a inflação de novembro, o Bureau de Estatísticas do Trabalho teve que assumir que o IPC de outubro não teve variações (zero).

Segundo a UBS, esse método faz com que os dados finais possam estar aproximadamente 27 pontos base abaixo do real. Se esse fator de “ruído” for excluído, o número real do IPC pode estar mais próximo das expectativas do mercado. No entanto, olhando para a estrutura mais profunda, o sinal de desaceleração da inflação é real. A inflação dos serviços — especialmente a de habitação — caiu significativamente, de 3,6% para 3,0%.

Movimento imediato do mercado: dólar cai, ouro sobe

A reação do mercado foi rápida. Os contratos futuros de ações dos EUA subiram imediatamente, com o Nasdaq 100 futures saltando mais de 1%. O índice do dólar americano caiu 22 pontos no curto prazo, atingindo uma mínima de 98,20. O dólar enfraqueceu na expectativa de que o Fed reduzirá as taxas de juros mais cedo do que o previsto.

Além disso, o ouro subiu US$ 16 instantaneamente. Os títulos do Tesouro dos EUA também tiveram espaço para se fortalecer, com a queda dos rendimentos correspondentes. Os contratos futuros de juros começaram a reavaliar o cenário: a probabilidade de o Fed cortar juros em janeiro do próximo ano aumentou de 26,6% para 28,8%, e as novas projeções indicam que o Fed pode reduzir as taxas em mais 62 pontos base em 2026. Brian Jacobsen, diretor de estratégia econômica da Annex Wealth Management, alertou: “Embora alguns possam considerar essa notícia do IPC como ‘menos confiável do que o normal’ e ignorem, ignorá-la é assumir riscos.”

Divergências no Fed: debate interno sobre o caminho de redução de juros

A notícia de um IPC menor que o esperado forneceu um forte argumento para os dovish (mais favoráveis à redução de juros) dentro do Fed. Na reunião recente, o Fed aprovou uma redução de 25 pontos base, com 9 votos a favor e 3 contra — a primeira vez em seis anos que há três votos contrários. Os presidentes do Fed de Kansas City, Schmid, e de Chicago, Goolsbee, se opuseram, defendendo a manutenção das taxas, enquanto um membro do Fed apoiou uma redução mais agressiva.

Essa divisão também ficou clara no mais recente dot plot — a ferramenta de projeções oficial do Fed. O dot plot mostra que os oficiais do Fed preveem uma taxa média de 3,4% em 2026 e 3,1% em 2027. No entanto, as opiniões pessoais dos membros variam bastante. O presidente do Fed de Atlanta, Bostic, afirmou até que não considera nenhuma redução de juros em 2026, pois acredita que a economia crescerá forte, com um PIB de cerca de 2,5%, mantendo uma política restritiva.

Política além do dot plot

Embora o dot plot forneça as projeções oficiais, por trás dele há cálculos complexos. A taxa atual de 3,50%-3,75% é resultado de três cortes consecutivos. A análise da BlackRock indica que o caminho mais provável do Fed é reduzir a taxa para perto de 3% até 2026 — diferente dos 3,4% do dot plot, refletindo a diferença entre as expectativas do mercado e a orientação oficial.

Outro desenvolvimento importante é que o Fed oficialmente encerrará o programa de QT (aperto quantitativo, ou seja, redução de liquidez) no quarto trimestre de 2025, após quase três anos de implementação. A partir de janeiro de 2026, um novo mecanismo chamado “Reserve Management Program” (RMP) começará a operar. O Fed chama isso de uma operação técnica para garantir liquidez, mas o mercado vê como uma forma de “afrouxamento disfarçado” ou “quantitative easing parcial”. Essa mudança pode se tornar uma variável decisiva na trajetória das taxas de juros.

O que esperar do mercado de trabalho?

Com a desaceleração do IPC, o nível de corte de juros pelo Fed se torna o foco principal. O Fed já afirmou que esse nível aumentou consideravelmente. Na declaração de dezembro, o Fed afirmou que “a profundidade e o timing” de futuros cortes dependerão das perspectivas econômicas.

O mercado de trabalho será um fator-chave. Apesar do dado de novembro do IPC ter vindo abaixo do esperado, o número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego divulgado na mesma época foi de 224.000, abaixo da previsão de 225.000, indicando que o mercado de trabalho de dezembro permanece estável. A CMB International Securities aponta que o mercado de trabalho dos EUA desacelerou levemente, mas sem deterioração significativa.

A previsão da CMB é que, na primeira metade de 2026, a inflação continue a cair devido à redução nos preços do petróleo, aluguel e salários. O Fed pode fazer um corte de juros em junho. No entanto, na segunda metade do ano, a inflação pode se recuperar, levando o Fed a manter as taxas estáveis.

Divergências em Wall Street sobre o caminho de 2026

A notícia do IPC de novembro ativou previsões variadas e até conflitantes de bancos de investimento. A ICBC International projeta que o Fed cortará as taxas em um total de 50-75 pontos base em 2026, levando a taxa para uma “zona neutra” de cerca de 3%.

A JPMorgan, por sua vez, mantém uma postura mais cautelosa e otimista. Acredita que a resistência da economia americana — especialmente o forte investimento fixo não residencial — apoiará o crescimento. Assim, o Fed reduzirá menos as taxas, mantendo-as entre 3% e 3,25% até meados de 2026.

A ING apresenta dois cenários extremos: um, uma deterioração real da economia, levando o Fed a afrouxar fortemente para evitar uma recessão, com o rendimento dos títulos de 10 anos caindo para 3%. Ou, dois, o Fed sob pressão política ou com avaliação incorreta, afrouxando a política monetária cedo demais ou demais, antes de a economia realmente desacelerar, o que poderia prejudicar a credibilidade do Fed e gerar preocupações profundas com a inflação descontrolada, levando os rendimentos dos títulos de 10 anos a subir, até mesmo desafiando o nível de 5%.

Previsões futuras e estratégias de investimento

Olhando adiante, mudanças na liderança do Fed podem gerar incerteza. O mandato do presidente Powell termina em maio de 2026, e a nomeação do sucessor pode influenciar o rumo e a comunicação da política.

A Guolian Minsheng Securities acredita que, embora os dados do IPC de novembro provavelmente não alterem a decisão de adiar a redução de juros em janeiro, certamente aumentarão a influência do grupo dovish. Se os dados de dezembro continuarem a mostrar uma leve desaceleração, isso pode levar o Fed a reconsiderar o ritmo de cortes ao longo do próximo ano.

Para os investidores, a BlackRock recomenda estratégias de renda fixa: investir em títulos do Tesouro de curto prazo (0-3 meses) ou diversificar em títulos de curto prazo; aumentar a alocação em títulos de médio prazo; construir uma escala de títulos para fixar rendimentos; e buscar maiores retornos em títulos de alto rendimento, mercados emergentes. Kevin Flanagan, diretor de estratégia de renda fixa da WisdomTree, alerta que o “clima interno do Fed está dividido”, e que o limiar para mais afrouxamento é muito alto. Ele adverte que, enquanto a inflação ainda está cerca de um ponto percentual acima da meta, o Fed dificilmente poderá cortar juros continuamente, a menos que o mercado de trabalho desacelere claramente.

Quando o índice do dólar caiu forte após a divulgação do IPC, o ouro disparou rapidamente. Os traders estão reavaliando suas expectativas para a trajetória de juros em 2026. Apesar de possíveis falhas estatísticas, essa notícia trouxe uma esperança de que a desaceleração da inflação é real. Os próximos passos do Fed dependerão dos dados econômicos que o mercado acompanhará nos próximos meses. A trajetória de cortes do dot plot parece plana, mas a realidade enfrenta desafios duplos devido à situação econômica e às expectativas do mercado.