Tem havido muita preocupação com a Microsoft recentemente, e honestamente, esse medo pode estar criando uma configuração interessante para uma jogada contrária.

Então, aqui está o que chamou minha atenção. Chamath Palihapitiya tem sido vocal sobre a MSFT ter um desempenho inferior em relação a outros hyperscalers desde o final de 2022, especialmente considerando o investimento na OpenAI e a integração do ChatGPT. Uma crítica justa na superfície. Mas quando olhei para o mercado de opções, algo diferente estava acontecendo. A assimetria de volatilidade para o vencimento de março mostrava uma forte precificação de proteção contra baixa - puts negociando com IV significativamente mais alta do que calls em toda a linha. Padrão clássico de hedge institucional. O que é interessante, porém, é que essa cobertura se concentra nas extremidades, não perto de onde está a ação real do preço. É aí que você começa a pensar: talvez o mercado esteja supervalorizando o risco de baixa.

Passei os números pelo Black-Scholes e obtive uma faixa de movimento esperado de $378,19 a $433,22 para o vencimento de 20 de março. Isso é aproximadamente um desvio padrão, ou seja, probabilidade de 68% de cair dentro dessa faixa. Bastante razoável como uma linha de base.

Mas aqui é que fica interessante. Apliquei a propriedade de Markov à ação recente do preço — basicamente usando o princípio de que o estado futuro depende do estado presente, não de cálculos independentes. Pense como correntes oceânicas influenciando os padrões de deriva. Nas últimas cinco semanas, a MSFT teve apenas uma semana de alta. Essa sequência 1-4-D é uma corrente de mercado específica, e a propriedade de Markov ajuda a modelar como esse padrão comportamental influencia o que vem a seguir.

Pegando analogias históricas dessa mesma sequência 1-4-D e aplicando o resultado mediano ao preço atual, o modelo sugeriu que a MSFT provavelmente negociaria entre $402 e $423, com densidade de probabilidade agrupada em torno de $414. Isso é notavelmente diferente de onde o medo está precificado.

Então, fiquei tentado pelo spread de compra de calls de 410/415 para o vencimento de 20 de março. A operação exigia que a MSFT ultrapassasse $415 na expiração, o que parecia realista dado a análise da propriedade de Markov. O pagamento máximo era superior a 117% sobre um débito líquido de $230 . Ponto de equilíbrio em $412,30.

Obviamente, essa é uma aposta verdadeiramente contrária. Você está literalmente indo contra o medo do retail e a cobertura institucional. Mas o padrão que eu estava vendo — fraqueza prolongada seguida de resolução ascendente — é algo que já observei na MSFT antes. Às vezes, quando todo mundo está posicionado para mais dor, é exatamente quando o oposto acontece. A estrutura de propriedade de Markov me deu uma maneira matemática de pensar sobre a distribuição de probabilidade, em vez de ficar adivinhando.