Tenho notado algo de interessante nos dados de mercado destes últimos dias. O MVRV Z-Score do Bitcoin apresenta níveis extremamente baixos, na ordem dos -2,28, o que até supera os mínimos observados em 2018 e 2022. Para quem não conhece este indicador, o MVRV mede a diferença entre o valor de mercado e o valor realizado dos bitcoins on-chain.

O que é surpreendente é que este indicador de MVRV sugere, tecnicamente, uma zona de forte queda, normalmente associada a oportunidades. Mas há um problema: os analistas apontam o afluxo massivo de capital institucional através dos ETF, que alterou a estrutura do custo base. Assim, o MVRV torna-se menos fiável como um sinal de compra clássico.

Em paralelo, observo o indicador NUPL, que mede o sentimento geral. Neste momento, está em 0,197, o que continua dentro da zona de esperança e longe dos verdadeiros momentos de pânico que vimos em dezembro de 2018 ou em novembro de 2022. Durante estas verdadeiras capitulações, o NUPL mergulhava em valores negativos. Ainda não é isso. A maioria dos investidores continua com lucro em papel, mesmo que a confiança tenha sido claramente abalada.

Então, este é o sinal: o mercado mostra sinais de fraqueza, mas não de pânico real. O MVRV grita “fundo”, mas o sentimento do mercado diz que ainda não é a altura. Interessante como divergência a acompanhar.