Tenho acompanhado de perto esta narrativa sobre tecnologia em saúde, e há algo realmente interessante a acontecer entre duas empresas que Wall Street continua a interpretar mal.

Assim, a Oscar Health teve um começo sólido em 2025 - $3 bilhões de receita no primeiro trimestre, um aumento de 42% em relação ao ano anterior, com o lucro líquido a subir 55% para $275 milhões. Este é o tipo de escalabilidade que se quer ver num modelo de seguro digital-first. Mas aqui é onde fica complicado. A sua taxa de prejuízo médico atingiu 75,4% no primeiro trimestre, e agora a gestão prevê uma MLR para o ano inteiro entre 86-87%. Uma revisão bastante dramática, que indica pressões reais de custos a acumularem-se ao longo do ano. O que acontece é que a infraestrutura da Oscar foi construída especificamente para a era digital - telemedicina, avaliações de saúde alimentadas por IA, análises preditivas. Eles atendem cerca de 2 milhões de membros, mantendo os custos administrativos competitivos. A oportunidade na plataforma também está lá, potencialmente licenciando as suas ferramentas a outros provedores. Mas essa monetização ainda está numa fase inicial, e com possíveis mudanças nos subsídios do ACA à vista, há uma grande incerteza.

Depois, temos a Hims & Hers, que é basicamente o problema oposto - crescimento explosivo, mas rodeado de minas terrestres regulatórias. As ações dispararam para quase $73 em fevereiro, antes de serem duramente afetadas pelo término da parceria com a Novo Nordisk em junho. Foi difícil, mas os indicadores subjacentes do negócio são realmente impressionantes. A receita do primeiro trimestre aumentou 111% em relação ao ano anterior, para $586 milhões, o EBITDA ajustado quase triplicou para $91 milhões, e atingiram 2,4 milhões de assinantes, um aumento de 38%. O mais surpreendente é que quase 60% da sua base de utilizadores agora está a usar tratamentos personalizados a preços premium.

O drama com a Novo revelou uma vulnerabilidade real - a dependência deles de áreas regulatórias cinzentas com medicamentos de perda de peso de efeito combinado. Dito isto, têm sido inteligentes na diversificação. Mais de 80% da receita de 2024 veio de fontes não-GLP-1 - saúde mental, dermatologia, terapia de substituição hormonal. Cada vertical alimenta a sua infraestrutura direta ao consumidor, criando oportunidades de cross-sell. As metas para 2030 são ambiciosas: 6,5 mil milhões de dólares em receita e 1,3 mil milhões de dólares em EBITDA ajustado.

Analistas como George Budwell têm acompanhado este espaço de perto, e a tensão principal é clara. A Oscar representa o caminho mais maduro e lucrativo - melhores características defensivas, balanço sólido, múltiplos caminhos para expansão de margem. A Hims é de maior risco, maior recompensa - apostando que os pacientes cada vez mais evitam o seguro tradicional para cuidados convenientes e de pagamento direto.

Ambas as empresas enfrentam obstáculos reais. A Oscar enfrenta inflação de custos que pode pressionar as margens durante todo o ano. A Hims enfrenta uma concorrência crescente e escrutínio regulatório. Mas, se consegue suportar essa incerteza, está a obter exposição à forma como a saúde realmente será entregue na próxima década. A questão é realmente sobre a sua tolerância ao risco e horizonte temporal.