Guia de investimento do SpaceX IPO da ARK: avaliação de 1,75 trilhão, índice preço-vendas de 95, para onde foi o dinheiro?

Autor: ARK Invest

Tradução: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Introdução: SpaceX apresentou uma solicitação de registro confidencial à SEC em 1º de abril, com uma avaliação alvo de 1,75 trilhão de dólares, captação máxima de 75 bilhões de dólares, com previsão de listagem na NASDAQ em junho de 2026. Este será o maior IPO da história do mercado de capitais.

A ARK Invest, como uma das maiores detentoras de participações de risco na SpaceX, publicou este guia de investimento abrangente, respondendo às principais dúvidas dos investidores, desde a lógica de avaliação, análise de negócios até estratégias de carteira de fundos.

Corpo do texto:

Em 1º de abril de 2026, a SpaceX submeteu um rascunho de declaração de registro confidencial à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), dando o primeiro passo para a abertura de capital. Este será o maior IPO da história do mercado de capitais. A empresa tem uma avaliação de 1,75 trilhão de dólares, com potencial de captação de até 75 bilhões de dólares, e a listagem na NASDAQ está prevista para o início de junho de 2026.

Para os investidores do ARK Venture Fund, essa notícia não é surpresa. A SpaceX ocupa há muito tempo a maior posição de carteira do fundo, representando 17,02% do patrimônio líquido até 31 de março de 2026. A ARK começou a construir e aprimorar seus argumentos de investimento desde os primeiros investimentos de risco na SpaceX, e agora está preparada para responder às perguntas que chegam na caixa de entrada dos investidores.

Este guia responde às perguntas mais importantes nesse contexto.

O que exatamente a SpaceX submeteu? E qual será o próximo passo?

A submissão confidencial da SpaceX permite que a empresa envie seus dados financeiros à SEC para revisão antes de divulgar ao público. Segundo as regras da SEC, o prospecto S-1 deve ser divulgado pelo menos 15 dias antes do início da oferta pública de ações. Este prospecto será a primeira oportunidade para o público ver a visão completa das finanças da SpaceX, incluindo dados de receita, estrutura de margens de lucro, o tratamento contábil da fusão com a xAI em fevereiro de 2026, divulgações de contratos de defesa, além do quadro de governança que determinará quanto controle Elon Musk manterá após a abertura de capital.

Este IPO, com o codinome “Project Apex”, será conduzido por um consórcio de pelo menos 21 bancos de investimento. A listagem na NASDAQ em junho de 2026 marcará a primeira de uma série de três “super IPOs”, segundo a Bloomberg — precedendo OpenAI e Anthropic — e quebrará o recorde de IPO de 29 bilhões de dólares da Saudi Aramco em 2019, com uma avaliação quase três vezes maior.

A avaliação de 1,75 trilhão de dólares é realista?

A pesquisa da ARK foi feita para responder a essa questão. A resposta mais rigorosa é: essa avaliação reflete uma série de hipóteses específicas sobre o futuro, e não a realidade atual.

Com uma avaliação de 1,75 trilhão de dólares e uma receita estimada de aproximadamente 185 bilhões de dólares em 2025, a SpaceX teria um índice preço/vendas de cerca de 95 vezes na avaliação de IPO. No mercado aberto, nenhuma empresa de porte semelhante foi negociada a esse múltiplo. Essa avaliação reflete a crença dos investidores na forma futura da SpaceX, e entender isso requer uma análise detalhada de cada segmento de negócio.

Starlink é o motor financeiro. Os serviços de internet via satélite da SpaceX ultrapassaram 10 milhões de usuários ativos globalmente até o início de 2026, com receita prevista de mais de 20 bilhões de dólares em 2026. A pesquisa da ARK já identificou a Starlink como a rede de telecomunicações de crescimento mais rápido em usuários e receita globalmente, e essa avaliação pode até ser conservadora. Segundo a análise da ARK, o mercado de conexão via satélite pode alcançar uma receita anual de quase 1,6 trilhão de dólares, com a Starlink dominando uma parcela desproporcional dessa estrutura.

Serviços de lançamento continuam sendo a base. Em 2025, a SpaceX realizou 165 lançamentos orbitais, implantando cerca de 85% dos satélites globais. A pesquisa da ARK mostra que, desde 2008, a empresa reduziu os custos de lançamento em aproximadamente 95% — de cerca de 15.600 dólares por quilo para menos de 1.000 dólares por quilo com o Falcon 9. Segundo a análise da ARK, o objetivo do Starship, com reutilização total, é atingir custos inferiores a 100 dólares por quilo, o que representaria uma redução de custos em uma ordem de grandeza e abriria um mercado até então inexistente.

A fusão com a xAI e os cálculos orbitais representam as dimensões mais avançadas na avaliação. A fusão prevista para fevereiro de 2026 integrará infraestrutura de lançamento, comunicação e modelos de IA em uma única entidade verticalmente integrada. A análise da ARK acredita que, com custos de lançamento abaixo de 100 dólares por quilo, o custo de computação em centros de dados orbitais pode ser cerca de 25% menor do que em soluções terrestres, sem os atrasos de rede elétrica, obstáculos regulatórios ou escassez de energia. Musk já afirmou que a meta da empresa é lançar 100 gigawatts de capacidade de IA por ano. Embora ainda esteja em estágio inicial, esse argumento confere à entidade combinada um prêmio estratégico que nenhuma modelagem de divisão de unidades consegue capturar totalmente.

A análise da ARK acredita que a avaliação de 1,75 trilhão de dólares está fundamentada na trajetória de crescimento confiável de cada segmento principal da SpaceX, sustentada por vantagens estruturais duradouras. O crescimento de usuários do Starlink continua superando as expectativas. A redução de custos de lançamento segue uma trajetória previsível de acordo com a Lei de Wright. A fusão com a xAI adiciona uma dimensão estratégica à plataforma, algo que nenhuma empresa listada tentou replicar até agora. O S-1 público fornecerá transparência financeira, permitindo que os investidores avaliem rigorosamente essas hipóteses, e a ARK acredita que os fundamentos resistirão a essa análise.

O objetivo de Elon Musk é realizável?

A estrutura de investimento da ARK baseia-se em uma premissa simples: uma visão tecnológica audaciosa, apoiada por curvas de custo comprovadas e aceleração na adoção, merece atenção — mesmo que o consenso de mercado seja cético.

Sob esse padrão, o histórico da SpaceX é digno de respeito. A meta de Musk de foguetes totalmente reutilizáveis foi considerada irrealista pela indústria espacial tradicional, e a SpaceX conseguiu realizá-la. Sua visão de criar uma internet satelital global para bilhões de pessoas com acesso limitado foi considerada inviável financeiramente, mas a Starlink provou o contrário. A empresa já implantou mais de 10.000 satélites em órbita baixa, atendendo a mais de 10 milhões de usuários, e atingiu o equilíbrio financeiro em 2023.

Objetivos mais ambiciosos — incluindo fábricas lunares e uma rede de um milhão de centros de dados orbitais — ainda estão na fase de conceito. Mas a análise da ARK não exige que cada objetivo seja atingido para sustentar a tese de investimento. Os segmentos atuais, seguindo suas trajetórias, já oferecem um caso de investimento atraente. O valor de opções embutidas em objetivos mais ambiciosos é uma potencial valorização que o modelo de avaliação da ARK ainda não reflete, e essa parte do modelo está sendo atualizada.

Para a ARK, os objetivos de Musk, sob qualquer padrão histórico, são considerados agressivos, e a SpaceX já demonstrou repetidamente a capacidade de acelerar a realização de expectativas céticas. Isso não garante o sucesso, mas a própria trajetória histórica é um dado relevante.

Por que os investidores querem exposição à SpaceX antes do IPO?

Essa pode ser a dúvida mais importante para os investidores do ARK Venture Fund, e a resposta envolve várias camadas.

A janela de criação de valor já avançou. A idade média de empresas privadas que fazem IPO nos EUA aumentou, chegando a 12 anos em 2025, contra apenas 5 anos em 1999. Hoje, as empresas mais relevantes criam valor significativo ainda na fase privada. Investidores que entram apenas na abertura de capital podem perder os maiores períodos de valorização.

O preço do IPO não é o preço de entrada para a maioria dos investidores. Quando uma empresa de grande porte como a SpaceX faz IPO, a alocação prioritária é dada a investidores institucionais. Investidores de varejo que não participam do IPO compram no mercado aberto, ao preço determinado pela oferta e demanda no primeiro dia — muitas vezes muito acima do preço do IPO. Experiências históricas mostram que IPOs de alta avaliação e grande atenção tendem a oscilar bastante após a listagem, estabilizando-se só depois por um longo período.

Os investidores do ARK Venture Fund obtêm acesso ao nível de capital de risco. O fundo mantém participações diretas na SpaceX — sem intermediários de mercado secundário, veículos de propósito específico (SPV) ou estruturas que aumentam custos e avaliam com prêmio. Desde uma avaliação de 350 bilhões de dólares em 2024, passando por 800 bilhões em 2025, até o objetivo de IPO de 1,75 trilhão de dólares, os investidores do ARK Venture Fund têm exposição direta ao longo de toda essa trajetória. Essa estratégia de criação de valor ocorre no mercado primário, exatamente como foi planejado.

Após o IPO, como será a posição do ARK Venture Fund na SpaceX?

A ARK já previu esse cenário ao planejar seu fundo de risco.

O ARK Venture Fund é um fundo de ciclo contínuo (evergreen crossover), projetado para manter posições ao longo de toda a vida útil da empresa, desde fases iniciais e avançadas até o IPO e além. O IPO da SpaceX não é uma questão de gestão, mas uma consequência do design do próprio fundo.

Após o IPO, a posição do fundo poderá ser limitada por períodos de lock-up, durante os quais as ações do SpaceX do fundo não poderão ser vendidas. Nesse período, novos recursos investidos no ARK Venture Fund serão alocados em outras empresas privadas, acelerando a rebalanço para cerca de 80% de exposição privada.

Após o término do lock-up, o fundo terá total flexibilidade para gerenciar sua posição na SpaceX — reduzindo posições quando necessário e realocando recursos para as cinco principais plataformas tecnológicas da ARK (IA, robótica, armazenamento de energia, multi-ômicas e blockchain), apoiando novas empresas privadas inovadoras.

O desempenho de qualquer participação do ARK Venture Fund — seja em empresas públicas ou privadas — reflete-se diretamente no valor patrimonial líquido (NAV) do fundo. A valorização da SpaceX na fase privada já se reflete em tempo real no NAV. Como o fundo é de ciclo cruzado, essa relação permanecerá após o IPO. Se a SpaceX for listada a uma avaliação maior, os investidores do ARK Venture Fund se beneficiarão proporcionalmente, e vice-versa. Para investidores de longo prazo, o IPO é um evento de liquidez importante na trajetória da empresa, e antecipar essa liquidez antes de uma nova rodada de reprecificação no mercado aberto é uma vantagem do ARK Venture Fund.

A carteira do ARK Venture Fund vai além da SpaceX. Atualmente, inclui OpenAI, Anthropic, Neuralink, Databricks, Replit, Crusoe, Radiant, Boom, Lambda, Discord e mais de 50 outras empresas privadas. Se o IPO da SpaceX for realizado, será um marco importante, além de liberar recursos e flexibilidade na carteira, permitindo que a ARK continue construindo seu portfólio de inovação privada mais atraente acessível aos investidores comuns.

Informações importantes

A solicitação de IPO da SpaceX ainda é um rascunho de declaração de registro confidencial na publicação deste artigo. A avaliação final, o cronograma e a estrutura ainda não foram confirmados. O prospecto S-1 público ainda não foi divulgado. Todos os dados citados refletem estimativas de fontes públicas e pesquisa independente da ARK. Este artigo não constitui recomendação de investimento.

As posições podem mudar a qualquer momento. Não constitui recomendação de compra, venda ou manutenção de qualquer título específico.