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O experimento de ações preferenciais da Strategy está entrando em sua fase mais difícil até agora. A STRC, uma Ação Preferencial Perpétua Stretch de Série A com Taxa Variável, projetada para ser negociada próxima ao seu valor nominal de $100 enquanto oferece renda estável, sofreu um declínio sem precedentes. Após fechar a $74,57 em 26 de junho e indicar mais fraqueza no pré-mercado perto de $71,90, o título está agora sendo negociado com um desconto de mais de 25% em relação ao seu valor pretendido, levantando sérias questões sobre a confiança dos investidores e a sustentabilidade de seu modelo de financiamento.

A liquidação acelerou nas últimas duas semanas. A STRC era negociada em torno de $89 em 17 de junho antes de cair abaixo de $83 durante as negociações de 19 de junho. Embora tenha se recuperado brevemente para fechar a $88,59 em 20 de junho com mais de 10 milhões de ações negociadas, a pressão de venda rapidamente retornou. Em 26 de junho, a ação preferencial havia caído abaixo do nível de $75, enquanto outros 6,28 milhões de ações foram negociadas, marcando seu pior desempenho desde o lançamento.

O principal motor por trás desse colapso é a fraqueza contínua do Bitcoin. Com o BTC sendo negociado perto de $60.000, mais de 50% abaixo de seu recorde histórico de outubro de 2025 de aproximadamente $126.000, a confiança dos investidores no modelo de negócios altamente alavancado e focado em Bitcoin da Strategy se deteriorou significativamente.

Pela primeira vez na história da empresa, o múltiplo empresa-sobre-valor-líquido (mNAV) da Strategy caiu abaixo de 1. Isso significa que o mercado está avaliando a empresa inteira em menos do que o valor atual do Bitcoin que ela possui. Tal desconto reflete preocupações crescentes sobre alavancagem, lucratividade futura, custos de financiamento e alocação de capital de longo prazo.

Ao mesmo tempo, a Strategy está carregando mais de $13 bilhões em perdas não realizadas de Bitcoin. A magnitude dessas perdas de papel excede a capitalização de mercado total de várias criptomoedas importantes combinadas, destacando o quão intimamente a posição financeira da empresa está ligada ao desempenho do Bitcoin.

Talvez a maior preocupação seja o que isso significa para a estratégia de financiamento da Strategy. A STRC tem sido uma fonte crítica de capital, mas com as ações sendo negociadas muito abaixo de $99, a empresa efetivamente pausou seu programa de emissão no mercado. Vender novas ações preferenciais perto de $74 enquanto continua pagando dividendos anuais de $11,50 por ação empurraria o custo efetivo de financiamento acima de 15%, tornando novas emissões economicamente pouco atraentes, apesar de a taxa de dividendo oficial permanecer em 11,5%.

A pressão já forçou a Strategy a uma ação que muitos investidores acreditavam ser impossível. No final de maio, a empresa vendeu 32 Bitcoins por aproximadamente $2,5 milhões para ajudar a cumprir obrigações de dividendos de ações preferenciais. Marcou a primeira venda de Bitcoin na história da Strategy, encerrando anos de manutenção de uma filosofia de apenas acumulação.

A concorrência também está aumentando. A gestora de ativos Strive introduziu a SATA, um produto preferencial concorrente que oferece pagamentos diários de dividendos, criando pressão adicional enquanto investidores focados em renda comparam rendimento, liquidez e risco geral.

Embora a STRC agora ofereça um rendimento efetivo acima de 15% devido ao seu preço de mercado deprimido, os investidores devem reconhecer que o rendimento mais alto reflete um risco significativamente maior. Os dividendos não são garantidos, as ações preferenciais não têm data de vencimento, e outra grande queda no Bitcoin poderia facilmente empurrar a STRC para perto de $60 ou até menos.

Embora alguns analistas continuem mantendo metas de longo prazo otimistas para as ações ordinárias da Strategy, as ações preferenciais estão enviando uma mensagem muito mais cautelosa. O mercado não está mais focado apenas em rendimentos atraentes—ele está precificando risco estrutural, incerteza de financiamento e volatilidade do Bitcoin. Para os investidores, a questão chave não é mais o quão alto o rendimento se tornou, mas se esse rendimento é compensação suficiente para os riscos crescentes embutidos na estrutura de capital da Strategy.

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