Empresas listadas compraram líquidos 166.000 BTC este ano, mais que o dobro da produção de mineração no mesmo período; no mesmo período, o ETF da BlackRock registrou saída líquida de 36.000 BTC por 10 dias consecutivos. A estrutura de capital do mercado de criptomoedas está se desintegrando.

De um lado, MicroStrategy, Metaplanet e outras empresas tratam o Bitcoin como ativo de reserva estratégica, com ritmo de compra imune a flutuações de preço; do outro, há uma retirada contínua de fundos dos ETFs, com investidores institucionais reduzindo posições diante da atração de ativos de IA e da incerteza macroeconômica. Duas forças apontam para narrativas diferentes — a acumulação corporativa é fé de longo prazo, o fluxo dos ETFs é emoção de curto prazo.

O problema é que os depósitos em exchanges subiram para níveis extremos do ano (49.000 BTC), enquanto a intensidade de liquidação mostra enormes posições vendidas concentradas perto de US$ 63.000, com a divergência estrutural ampliada pela alavancagem. Se o Bitcoin ultrapassar US$ 63.000, as liquidações de vendidos podem impulsionar o preço para cima; mas se as saídas de ETFs e os depósitos em exchanges continuarem a pressionar, o rali pode ser apenas uma armadilha de liquidez.

O risco é que o volume de compras corporativas é muito inferior ao dos fundos institucionais dos ETFs. A deterioração macroeconômica (como rotação de setor de IA, saída de fundos do mercado de ações dos EUA) pode acelerar as saídas de ETFs, enquanto a acumulação corporativa não pode compensar a pressão de venda sistêmica. O mercado atual é um jogo estrutural.

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