ETF de Bitcoin registra saídas líquidas por oito semanas consecutivas, estabelecendo o recorde histórico mais longo. Mesmo com a entrada de US$ 220 milhões em um único dia em 2 de julho, não foi possível reverter a tendência semanal de saída. O IBIT da BlackRock teve saídas líquidas por 11 dias consecutivos, totalizando cerca de US$ 2,2 bilhões. Enquanto isso, as baleias on-chain estão acelerando o acúmulo — aumentando suas posições em 24.000 ETH e 211 WBTC em quatro dias.

Essa divergência revela uma contradição estrutural: os fundos institucionais estão recuando, enquanto o smart money está comprando na baixa. A saída dos ETFs reflete um ajuste de alocação macro — os fluxos vão para infraestrutura de IA, IPOs e negociação de taxas de juros, e não para a deterioração dos fundamentos das criptomoedas. Dados on-chain mostram que o volume de transações com stablecoins já superou o total de 2025, o valor dos RWA cresceu 60% no ano e a atividade on-chain atingiu um recorde histórico.
Mas a fragilidade do rali não pode ser ignorada. O mapa de calor da Glassnode mostra que um grande número de posições longas na faixa de US$ 72.000 a US$ 76.000 e posições curtas perto de US$ 60.000 estão todas em prejuízo flutuante, e a volatilidade dos preços pode desencadear liquidações em cascata. O custo médio de posse do Bitcoin é de cerca de US$ 80.000. Após o rali para US$ 63.000, a pressão de venda para se livrar das posições presas pode surgir a qualquer momento.
O cabo de guerra entre a saída dos ETFs e o acúmulo das baleias é, essencialmente, um jogo de diferentes naturezas de capital. As instituições visam retorno relativo e liquidez, enquanto as baleias apostam no ciclo e na escassez. Dados históricos mostram que, após o halving, geralmente leva mais de um ano para retornar acima do custo de produção dos mineradores (cerca de US$ 95.000). O sinal atual é de divergência, não de direção.
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