Pensamentos Pré-Mercado - 9 Jul 26

Os rendimentos subiram ligeiramente em toda a curva. A expansão dos capex de IA, na minha opinião, está intrinsecamente ligada aos rendimentos dos EUA, já que a demanda impulsionada por capex eleva o custo de financiamento até mesmo no âmbito soberano. Os mercados asiáticos tiveram um desempenho fraco hoje em relação ao fechamento dos EUA.

KOSPI caiu até 5% da abertura para a mínima, impulsionado pela redução de risco observada em $SKHY à medida que os mercados começam a precificar $SKHY para abertura de NY na sexta-feira. NKY subiu 1,4%, um desempenho forte em relação à Coreia. Também foi revelado que a Bain já alienou toda a sua participação na $285A Kioxia. Olhando para o gráfico, é extremamente impressionante que uma ordem tão grande tenha sido concluída, sem dúvida desempenhando um papel em sua queda de -40% das máximas históricas (ATHs) em um determinado momento.

Nos mercados de HK, os semicondutores chineses tiveram uma forte recuperação. Na minha nota anterior, falei sobre a venda de BABA por Burry e como isso foi um sinal de fundo para $BABA. Bem, agora podemos ver o quanto a BABA pode subir ainda mais. Lembre-se, a BABA está integrada em quase todos os aspectos do impulso da China em IA.

Na negociação dos EUA ontem, os mercados tiveram uma forte recuperação, como destaquei que os fluxos de fundos de semicondutores para abrir espaço para a assinatura $SKHY estavam terminando. Vimos isso em particular em nomes favoritos do varejo como $NBIS, que começaram a liderar as neoclouds novamente em desempenho. Notavelmente, o sell twap em $NBIS parece ter acabado por enquanto.

Além dos fluxos, $META também revelou a construção de um novo data center de 1GW no Canadá. Isso comprova meu instinto sobre o headfake da manchete $META na semana passada - os hyper scalers vão aumentar os capex.

Do ponto de vista de posicionamento, porém, estou menos otimista em relação à memória. Parece-me que o trade de memória é muito bem compreendido agora e já está muito fortemente posicionado pelos participantes do mercado. Minha tese inicial de que neoclouds e memory pooling liderariam baseou-se em empresas encontrando soluções alternativas para memória e também de uma perspectiva de posicionamento. Isso foi reafirmado.

Sobre Neoclouds, temos 2 catalisadores que surgiram e que acredito que resultarão no que chamo de neocloud summer. Primeiramente, o novo esquema de suporte de crédito da $NVDA para neoclouds selecionadas vai ajudar o mercado ao permitir um custo de financiamento barato. Isso também quebra o domínio que os hyperscalers têm sobre as neoclouds. Isso porque grande parte do financiamento de neoclouds no lado da dívida agora favorece os hyperscalers, pois eles podem emprestar seu crédito às neoclouds - isso permite que os hyperscalers paguem uma taxa mais barata por computação. $NVDA neste caso quebrou esse domínio que os hyperscalers têm agora. As neoclouds podem não apenas reduzir seu custo de financiamento, MAS também conseguir garantir clientes que pagam mais.

Em segundo lugar, a Anthropic se tornando lucrativa INCLUINDO TREINAMENTO no 3Q destrói o argumento baixista de que todo esse financiamento de neoclouds e laboratórios de fronteira é um esquema Ponzi. A Anthropic agora se transformou em um monstro gerador de fluxo de caixa com margens brutas superiores a 70% no atendimento de inferência. Atualmente, eles estão limitados em computação e isso vai apertar ainda mais todo o mercado de computação.

Sobre mercados - também alerto repetidamente as pessoas para gerenciarem bem seu risco. Somente quando você fizer isso, poderá aproveitar as quedas do mercado para adicionar posições, em vez de ser forçado a sair de uma posição. Os semicondutores, embora sejam o jogo estrutural do momento, também enfrentam posicionamento excessivamente longo - isso cria condições para flushes e lacunas de liquidez.

No front geopolítico, a disputa EUA-Irã parece provável que continue por algumas semanas. CL está mais baixo hoje do que ontem, acho que estar comprado em cheap tail call spreads pode fornecer uma proteção fantástica para portfólios no caso de isso se intensificar ainda mais.

Boa sorte!