Hoje à noite, uma cena surpreendente ocorreu.

Os mercados globais apresentaram uma reviravolta inesperada na quinta-feira: as más notícias começaram a perder efeito — o preço do ouro parou de cair, os futuros das ações dos EUA subiram e as ações A da China se recuperaram contra a tendência. Ao mesmo tempo, o dólar, o petróleo e os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA caíram ligeiramente. A escalada do conflito no Oriente Médio não impediu que os mercados seguissem um caminho contraintuitivo.

Esse movimento não é realmente "sem lógica":

Primeiro, a combinação de "escalada de guerra com alta de ativos de risco" geralmente não significa que o mercado está ignorando o risco, mas sim avaliando se o impacto marginal já atingiu o pico. Após a nova ação militar, o petróleo não continuou fora de controle, e os rendimentos dos Treasuries e o dólar recuaram. O mercado optou temporariamente por uma avaliação: o conflito militar ainda está se intensificando, mas o choque financeiro pode estar próximo de um pico faseado. No entanto, essa avaliação depende de três condições: o petróleo dos EUA voltar e se manter abaixo de US$ 75; o rendimento do título de 10 anos dos EUA ficar longe de 4,60%; e o índice do dólar não retomar uma tendência de alta sustentada.

Segundo, o petróleo não se sustentou em níveis elevados, interrompendo a cadeia de transmissão de riscos. O que o mercado mais temia era a seguinte transmissão: escalada do conflito → petróleo acima de US$ 75 → aumento das expectativas de inflação → rendimento dos Treasuries de 10 anos acima de 4,60% → fortalecimento do dólar → queda contínua do ouro e das ações.

Terceiro, o mercado estava em um equilíbrio extremamente frágil na quinta-feira, e a maior variável da sexta-feira é o "risco de fim de semana". Em conflitos passados, novas notícias frequentemente surgiam nos fins de semana. Desta vez, o mercado já percebeu que o cessar-fogo não é confiável. Portanto, ao entrar na parte final dos pregões dos EUA e da Europa, o petróleo pode ganhar um prêmio de risco de fim de semana. Os comprados no mercado de ações podem reduzir posições, especialmente nos setores de aviação, consumo e cíclicos.

A verdadeira surpresa da quinta-feira não foi a alta dos ativos de risco, mas o fato de as más notícias terem começado a perder a capacidade de pressionar os preços. No entanto, esse sinal precisa ser confirmado pelo fechamento de sexta-feira.