Resumo
· Goldman Sachs recomenda compra de cesta da cadeia de valor de IA da China, cobrindo energia, semicondutores, infraestrutura de IA, modelos e aplicações.
· Goldman Sachs estima que o valor de mercado relacionado à IA na China é de cerca de US$ 4 trilhões, com receita representando aproximadamente 16% da receita global de IA, mas a alocação da China na exposição tecnológica global de fundos mútuos é de apenas cerca de 1,2%.
· O cerne deste trade não é a explosão de uma única aplicação de IA, mas sim a oportunidade de reavaliação gerada pela combinação de subalocação de capital, investimento político e demanda por hardware.
· Os riscos residem no fato de que investimentos em data centers, expansão de armazenamento, financiamento de IPO e exportações de hardware de IA ainda precisam ser continuamente concretizados.

A equipe de pesquisa temática da Goldman Sachs está colocando a "cadeia de valor de IA da China" no centro da visão de trading.

De acordo com seu relatório intitulado "Estratégia de Trading: Comprar a Cadeia de Valor de IA da China", a Goldman Sachs recomenda a compra de uma cesta de IA chinesa que abrange energia, semicondutores, infraestrutura de IA, modelos e aplicações. Nos últimos dois anos, os trades globais de IA foram dominados principalmente por grandes ações de tecnologia dos EUA, pela cadeia da NVIDIA e pelos gastos de capital em nuvem; agora, a Goldman Sachs enxerga um desalinhamento entre o valor de mercado, a contribuição de receita e as posições globais de capital dos ativos de IA da China.

Segundo estimativas da Goldman Sachs, as empresas chinesas relacionadas à IA já possuem cerca de US$ 4 trilhões em valor de mercado, contribuindo com aproximadamente 16% da receita global de IA, mas, até janeiro de 2026, a alocação da China na exposição tecnológica global dos gestores de fundos mútuos era de apenas cerca de 1,2%.

Esses números formam a lógica de trading mais importante de todo o relatório: se a indústria de IA da China já detém uma participação de dois dígitos no lado da receita, enquanto a alocação global de capital permanece visivelmente baixa, então a cadeia de valor de IA da China tem espaço para ser reprecificada.

Maior Contraste: Contribuição de Receita Não é Baixa, Alocação Global de Capital é Muito Baixa

A Goldman Sachs apresenta uma comparação direta ao dividir os ativos globais de IA.

Desde o final de 2022, as ações globais relacionadas à IA criaram cerca de US$ 34 trilhões em valor de mercado, dos quais o valor de mercado relacionado à IA da China é de aproximadamente US$ 4 trilhões, representando cerca de 10% do valor de mercado global de IA. Em termos de receita, a China contribui com cerca de 16% da receita global de IA.

No entanto, a alocação de capital está muito abaixo dessa proporção. A Goldman Sachs estima que, até janeiro de 2026, a alocação da China na exposição tecnológica global dos gestores de fundos mútuos era de apenas cerca de 1,2%.

Essa é a principal razão pela qual a Goldman Sachs propõe comprar a cadeia de valor de IA da China. Os ativos de IA dos EUA já foram repetidamente comprados por capital global, com NVIDIA, empresas de nuvem, equipamentos semicondutores e infraestrutura de energia todos incorporados na linha principal do trade de IA. Em contraste, embora os ativos de IA da China já tenham gerado uma certa escala de receita, eles ainda permanecem subalocados nas carteiras dos fundos globais.

Em outras palavras, a Goldman Sachs não está apostando apenas na "narrativa de IA da China", mas em uma lacuna de alocação de capital mais específica: a contribuição de receita já existe, mas as posições globais ainda não acompanharam.

Isso Não é o Trade Tradicional do KWEB; Hardware e Infraestrutura Estão Mais à Frente

A Goldman Sachs enfatiza que este trade difere do tradicional trade do KWEB.

O KWEB geralmente corresponde à exposição à internet e à economia de plataforma da China, fazendo os investidores pensarem em e-commerce, publicidade, entretenimento online e serviços locais. No entanto, a Goldman Sachs está construindo a cesta GS China AI Value Chain (GSXACART), que cobre desde energia, semicondutores e infraestrutura de IA até modelos e aplicações, aproximando-se de uma cadeia de suprimentos completa de IA da China.

Nesse quadro, hardware e infraestrutura têm uma posição mais proeminente.

O avanço da China em direção à autossuficiência tecnológica e à construção de capacidade de computação avançada faz com que os segmentos de hardware de IA, data centers, suporte de energia e semicondutores recebam atenção simultânea de políticas, indústria e capital. A Goldman Sachs acredita que o valor desses segmentos ainda não foi totalmente refletido pelo mercado de ações.

Sua pesquisa estima que os potenciais ganhos econômicos da IA por meio de ganhos de eficiência e criação de novos lucros podem ser de 50% a 100% superiores aos níveis já refletidos nos preços atuais das ações de IA. Essa é também a razão pela qual energia, infraestrutura de IA e semicondutores são colocados no centro da cesta.

Se os modelos e aplicações vão explodir, tudo depende, em última análise, do fornecimento de poder computacional, armazenamento, energia e equipamentos. E esses são exatamente os segmentos onde a China possui capacidade de manufatura em escala, construção de engenharia e suporte industrial.

Exportações, Políticas e IPOs Estão Reforçando os Sinais de Hardware de IA

As mudanças na cadeia de hardware de IA da China estão passando de conceitos para pedidos, exportações e marcos de financiamento mais concretos.

Do lado da demanda, dados alfandegários citados por várias fontes mostram que as exportações da China em maio cresceram 19,4% em relação ao ano anterior, o maior aumento em três meses; entre elas, o valor das exportações de circuitos integrados cresceu cerca de 111% em relação ao ano anterior, enquanto o volume exportado aumentou apenas ligeiramente. Por trás da mudança de preços e estrutura, a demanda por hardware de IA é vista como um dos principais impulsionadores. Para armazenamento, equipamentos semicondutores e materiais upstream, esses dados apontam para a possibilidade de melhoria nos pedidos e na utilização da capacidade.

Do lado do investimento político, de acordo com reportagens da Reuters citando a Bloomberg, a China está preparando um plano quinquenal de cerca de 2 trilhões de yuans (aproximadamente US$ 295 bilhões) para construir uma rede nacional de data centers de IA. O plano ainda não foi formalmente anunciado, mas, se for implementado, impulsionará diretamente a demanda doméstica por chips de armazenamento, equipamentos semicondutores, suporte de energia e infraestrutura de data center.

No lado do mercado de capitais, reportagens públicas mostram que os ajustes de 2026 em ações A, ações de Hong Kong e alguns índices globais aumentaram o peso de IA e semicondutores. Isso aumentará a visibilidade passiva dos fundos para as empresas relevantes e atrairá mais capital doméstico e estrangeiro para direções de computação avançada e semicondutores.

Casos de empresas e da indústria também estão reforçando esse sinal. A receita do primeiro trimestre de 2026 da Yangtze Memory Technologies (YMTC) cresceu cerca de 445% em relação ao ano anterior, sua participação no mercado global de NAND flash subiu de 8% para 13% em um ano, tornando-se a quarta maior (empatada), e está avançando com planos de IPO doméstico para apoiar a expansão.

A CXMT (ChangXin Memory Technologies) é vista como uma empresa importante na indústria chinesa de DRAM. Pesquisas de terceiros estimam que sua receita em 2026 pode ultrapassar US$ 50 bilhões; de acordo com o prospecto da empresa, a receita do primeiro trimestre foi de 50,8 bilhões de yuans, com uma orientação de receita para o primeiro semestre de 110 bilhões a 120 bilhões de yuans.

Esses casos não significam que as empresas chinesas de armazenamento já alcançaram as gigantes estrangeiras, mas mostram que a cadeia de hardware de IA da China está passando de "conceito político" para marcos observáveis de receita, participação, financiamento e expansão.

Capital Começa a Mudar, IA dos EUA Ainda é a Principal Referência

A Goldman Sachs também menciona que o setor de IA da China já superou outros ativos relacionados à China e há sinais de realocação de capital. No entanto, comparada à IA dos EUA, a performance dos ativos de IA da China ainda fica significativamente para trás.

Essa é também a área onde coexistem atratividade do trade e fronteiras de risco.

A atratividade reside no fato de que, se os investidores globais continuarem buscando linhas de crescimento fora da IA dos EUA, o estado de subalocação da IA chinesa pode deixar espaço para a mudança de capital. Especialmente após as avaliações dos líderes de IA dos EUA já estarem altas e as expectativas de gastos de capital serem amplamente discutidas, o mercado naturalmente buscará ativos de cadeia de suprimentos e aplicações que ainda não foram totalmente detidos.

O risco é que isso ainda é uma recomendação de trade, não uma conclusão industrial já realizada. O plano de data centers de IA de 2 trilhões de yuans depende de detalhes políticos e execução real; a listagem, expansão e melhoria de lucratividade de empresas como CXMT e YMTC também levarão tempo; e se os dados de exportação e vendas de chips podem se sustentar depende do ciclo global de hardware de IA e do ambiente comercial.

A IA dos EUA continua sendo a principal referência para o capital global. Seja na capacidade de modelos, gastos de capital de provedores de nuvem, ecossistema GPU ou receita de aplicações empresariais, o mercado dos EUA ainda possui benchmarks mais maduros. Para a IA chinesa atrair mais capital global, não basta provar que "as avaliações estão baratas e as posições são baixas"; é preciso também apresentar continuamente receita, lucros e avanços tecnológicos.

O ponto principal do trade de compra da cadeia de valor de IA da China pela Goldman Sachs não é declarar que a IA chinesa já alcançou a dos EUA, mas sim expor um desalinhamento de mercado: cerca de US$ 4 trilhões em valor de mercado, cerca de 16% da contribuição global de receita, correspondendo a uma alocação da China de apenas cerca de 1,2% na exposição tecnológica de fundos mútuos globais.

Se o capital conseguirá preencher essa lacuna dependerá se o investimento político, a demanda por hardware e a lucratividade das empresas continuarão a se concretizar.

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