$AAVE De acordo com os dados mais recentes da DefiLlama, o MegaETH TVL de toda a rede passou por oscilações acentuadas entre 9 e 10 de julho, chegando a cair para pouco mais de US$ 30 milhões. A queda em 24 horas foi de quase 60%, evaporando cerca de 70% em relação ao pico de maio, enquanto os principais protocolos on-chain Aave V3 retiraram 80% da liquidez dentro do dia.

Em termos de desempenho do mercado, o preço de MEGA caiu para perto de US$ 0,048; a capitalização de mercado ficou apenas em cerca de US$ 54 milhões, e o FDV em aproximadamente US$ 480 milhões.

Depois que Aave saiu e o TVL sofreu um abalo brusco, onde está o “ancoramento” da avaliação do MegaETH?

O MegaETH já foi uma das novas blockchains mais aguardadas desta rodada; assim que foi lançado, acertou em cheio as tendências do mercado. Com o apoio de uma equipe de VC de luxo e o entusiasmo de KOLs por comprar em novas ofertas, o FDV do token chegou a disparar para cerca de US$ 2 bilhões. Em maio deste ano, seu DeFi TVL atingiu US$ 245 milhões e, por um período, chegou a ficar entre as 11 principais blockchains em termos de TVL.

Da “estrela” amplamente favorecida no mercado, para uma retração drástica do TVL em pouco tempo: o MegaETH levou apenas alguns meses para isso. À medida que a base de capital que sustentava sua avaliação afrouxa, o preço já caiu até o ponto certo? Ou, depois da prosperidade contábil se dissipar, a avaliação ainda carece de sustentação?



TVL altamente dependente de um único protocolo e de estratégias de looping
No ecossistema do MegaETH, no pico, o Aave chegou a contribuir com cerca de 90% do TVL desta rede. Atualmente, o TVL total oscila em torno de US$ 60 milhões, e o Aave ainda representa cerca de 65%.

Depois que Aave saiu e o TVL sofreu um abalo brusco, onde está o “ancoramento” da avaliação do MegaETH?

Na verdade, há mais de dois meses, a maior fonte de TVL do MegaETH vinha de outra pessoa. No dia do listamento do token, o protocolo nativo de DEX do ecossistema MegaETH, Kumbaya, respondia por US$ 59,03 milhões dos US$ 98,43 milhões de TVL em toda a rede, ou seja, cerca de 60%.

No mesmo período, projetos como Aave V3, GMX e Chainlink Scale foram integrados e lançados; depois disso, o Aave foi gradualmente se tornando o líder de TVL.

A agência de avaliação de risco LlamaRisk já havia apontado que o TVL do MegaETH depende fortemente do Aave, e que a estrutura de stablecoins também está altamente concentrada em USDm e USDe. Em sua visão, ao remover os ativos nativos, a parcela de ativos externos que entram no MegaETH por meio de canais de terceiros e de ativos específicos é relativamente alta; a origem do capital, o tipo de ativos e as formas de protocolo estão todos bem concentrados, deixando dúvidas sobre a estabilidade.

De forma mais específica, no “modo de jogo”, o mercado questiona de forma geral que uma parte grande desse volume vem de estratégias de looping de stablecoins relacionadas ao Ethena: ou seja, as stablecoins são repetidamente dadas em garantia, emprestadas e novamente recolocadas como garantia, elevando o valor contábil por meio de alavancagem sobreposta.

Isso significa que, quando o rendimento do USDe ficar abaixo do custo de empréstimo do Aave, o mecanismo de arbitragem perde o espaço de spread, as posições em looping começam a ser desmontadas e o capital, por consequência, também se retira.

Seja por incentivos de pontos durante o período de lançamento ou pelos ganhos de spread dentro das estratégias de looping, esse tipo de capital, em essência, existe para buscar retorno; assim que a expectativa de rendimento desaparece, ele sai. Isso é um comportamento comercial comum em DeFi e, por si só, não é surpreendente.

O que realmente acende o alerta do mercado é: depois que esse capital, com participação extremamente alta, é retirado, o que sobra na rede do MegaETH, e se o que sobra é capaz de sustentar a avaliação atual.



Avaliação e fundamentos: separados por três desencontros
Primeiro desencontro: entre avaliação e uso real
Até o momento da publicação, a capitalização de mercado do MEGA é de cerca de US$ 54 milhões, e o FDV de aproximadamente US$ 470 milhões. De acordo com dados da RootData, atualmente 88,7% dos tokens do MEGA ainda não estão em circulação; muitos detentores não conseguem sair por causa de acordos de lockup de um ano, então ainda existe um lote de potencial pressão vendedora no futuro.

Depois que Aave saiu e o TVL sofreu um abalo brusco, onde está o “ancoramento” da avaliação do MegaETH?

Olhe agora para quanto “uso real” corresponde à avaliação atual. Os dados mostram que a receita real dos protocolos em toda a rede MegaETH nos últimos 30 dias é inferior a US$ 0,9 milhão; anualizada, cerca de US$ 10 milhões. O número de endereços ativos diários é de apenas 2.619.

Em média por cada endereço ativo diário, o MegaETH carrega cerca de US$ 180 mil em FDV. E a receita real de protocolo gerada por endereço em um mês ainda fica abaixo de US$ 350.

Está claro que seu “ancoramento” de preço não é o volume de atividade econômica real no momento, mas sim a imaginação do mercado sobre o que virá; e essa expectativa vai desmoronando, passo a passo.

Depois que Aave saiu e o TVL sofreu um abalo brusco, onde está o “ancoramento” da avaliação do MegaETH?

Segundo desencontro: entre narrativa do token e qualidade do ecossistema
Quando o mercado compra MEGA, ele compra uma história de uma blockchain DeFi de alto desempenho. Mas, olhando a estrutura de receita, há certa discrepância.

Dados da DefiLlama mostram que o protocolo com maior receita no MegaETH é o Monster, um jogo físico de colecionáveis (cartas). Nos últimos 30 dias, ele gerou cerca de US$ 0,67 milhão, respondendo por quase 80% da receita dos protocolos em toda a rede.

Enquanto isso, o Aave — que sustenta a narrativa DeFi e chegou a ocupar cerca de 90% do TVL em toda a rede no pico —, no mesmo período, gerou apenas cerca de US$ 0,09 milhão.

A mesma desconexão aparece também nas stablecoins. O saldo de stablecoin nativa USDM na rede do MegaETH é de cerca de US$ 460 milhões; o volume diário de negociações na DEX é de apenas cerca de US$ 0,63 milhão, e o volume diário de contratos perpétuos é ainda menor, de apenas cerca de US$ 0,12 milhão. Além disso, esse saldo vem se perdendo: a capitalização do USDM caiu mais de 26% nos últimos 7 dias, superando em capacidade o que o TVL consegue explicar — indicando que o dinheiro real está saindo.

Atenção ao mercado primário e à sol chain no final do número xBQt, caminho Trump, Dogecoin conan. Atualmente a ecologia de staking está quente. A comunidade segue construindo e a visibilidade do mercado dispara continuamente.
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