#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027 — Mas a era de ganhos explosivos de preço acabou

O banco de investimento de Wall Street Bernstein emitiu uma previsão ousada que está remodelando a forma como os investidores enxergam o setor de semicondutores: espera-se que o atual mercado de alta de memória persista até 2027. Isso representa uma mudança fundamental em relação ao padrão histórico da indústria de semicondutores de booms acentuados seguidos por busts igualmente brutais.

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Os números que contam a história

Os dados falam por si. No segundo trimestre de 2026, os preços médios de DRAM dispararam 74% em relação ao trimestre anterior. A DRAM de servidores subiu 60% para 67%, enquanto a DRAM mobile decolou quase 80%. Em junho, as chips de DRAM amplamente usadas em PCs e servidores haviam acumulado um aumento de 660% no ano até então.

Os dados do mercado à vista confirmam que a pressão de oferta continua intensa. Os preços spot de DDR5 de servidor estão sendo negociados significativamente acima dos preços de contrato — uma evidência clara de que provedores de IA e de serviços em nuvem continuam absorvendo a capacidade recém-adicionada. Apenas em junho, os preços spot de DRAM de PC subiram 5,6% para 11,5%, enquanto a DRAM de servidor avançou 6,1% para 26,4%.

O segmento de NAND conta uma história mais complexa. Os preços spot de wafers amoleceram, caindo 3% a 4%. No entanto, preços fortes em NAND mobile e em SSDs devem impulsionar os preços de contrato gerais de NAND do segundo trimestre em aproximadamente 60%. Os preços de SSD e de armazenamento mobile podem subir 70% a 80%, compensando a fraqueza no nível de wafers.

Uma mudança estrutural, não um ciclo temporário

De acordo com a Bernstein, a indústria não está passando por uma recuperação temporária, mas entrando em um período de suporte de longo prazo mais forte vindo de demanda estrutural por IA — mais durável do que os mercados tradicionais voltados ao consumidor. Isso marca uma grande mudança na forma como os investidores devem avaliar fabricantes de memória e empresas de semicondutores.

Diferentemente de booms anteriores de memória, que dependiam fortemente de smartphones, PCs e eletrônicos de consumo, este ciclo é cada vez mais impulsionado pela infraestrutura de IA. Cada grande modelo de linguagem, aplicação de IA generativa, mecanismo de recomendação e sistema autônomo exige quantidades massivas de dados processados em tempo real — e esse desempenho depende não apenas de GPUs poderosas, mas também de memórias avançadas que alimentam esses processadores em velocidades extremamente altas.

Três forças remodelando a indústria

Primeiro, a demanda por IA está explodindo. A Memória de Banda Larga (HBM) se tornou um componente indispensável em aceleradores de IA que alimentam data centers globais. Com provedores de nuvem, hyperscalers e clientes corporativos continuando a expandir a infraestrutura de IA, a demanda por HBM supera significativamente a oferta atual da indústria. A UBS projeta que a demanda por HBM crescerá 90% ano contra ano em 2026 e mais 77% em 2027.

Segundo, a disciplina do lado da oferta é sem precedentes. Após enfrentar quedas anteriores, os fabricantes permanecem altamente cautelosos com expansão de capacidade. O CEO da Micron afirmou que a oferta “não será capaz de acompanhar a demanda após o calendário de 2027”.

Terceiro, acordos de longo prazo estão travando oferta e demanda. Microsoft, Google, Amazon e outros hyperscalers garantiram fornecimento até 2028 com cláusulas de preço mínimo. A Micron já garantiu aproximadamente US$ 100 bilhões em contratos multianuais não canceláveis do tipo take-or-pay — efetivamente blindando seu negócio contra os ciclos boom-bust que há muito assombram a indústria de DRAM. A oferta de HBM da empresa está totalmente vendida até 2028.

Quem está vencendo — e quem não está

A Bernstein mantém avaliações positivas para Samsung, SK Hynix, Micron e SanDisk, enquanto permanece cautelosa com Kioxia. A capacidade de produção de HBM está concentrada nas três primeiras — empresas com exposição excessiva a NAND devem ser mais vulneráveis neste ciclo de DRAM impulsionado por IA.

Os resultados financeiros são impressionantes. A SK Hynix atualmente domina o mercado de HBM com aproximadamente 58% de participação global, muito à frente dos 21% da Micron. A Bernstein espera que a SK Hynix atinja margens brutas de 91% no 2T 2026, com margens operacionais de 70% a 80%. A Samsung, maior fabricante mundial de chips de memória, reportou lucro operacional aproximadamente 18 vezes maior ano contra ano, para uma máxima histórica no 2T. As ações da empresa estão em alta de 158% neste ano, enquanto a SK Hynix ganhou 273% e a Micron 242%.

A transição: de crescimento explosivo para expansão sustentável

Embora o mercado em alta deva continuar até 2027, a Bernstein enfatiza que a fase de aumentos rápidos de preços já passou. O crescimento de preços de DRAM no 3T 2026 é esperado que desacelere significativamente para 13% a 18% — bem abaixo do salto de 74% no 2T.

A demanda por eletrônicos de consumo mostra sinais de fragilidade. PCs, smartphones e clientes de consumo estão reduzindo configurações ou ajustando o ritmo das compras. Embora a destruição de demanda ainda não tenha se materializado totalmente, a Bernstein espera que ela ocorra no fim.

A partir da segunda metade de 2027 até 2028, à medida que acordos de longo prazo entram em vigor e a nova capacidade começa a operar, os preços de memória devem se normalizar gradualmente.

Um novo paradigma para avaliar empresas de semicondutores

A visão da Bernstein traz implicações profundas para investidores em ações e participantes da indústria. As ações de chips de memória podem continuar superando o setor de tecnologia mais amplo, impulsionadas por crescimento de lucros acima das expectativas do mercado. Contratos de vários anos e capacidade esgotada oferecem visibilidade que antes era inimaginável nesta indústria historicamente cíclica.

A era da IA pode estar mudando fundamentalmente o padrão boom-bust. A demanda passa a estar cada vez mais ligada a transformações digitais de longo prazo, e não a ciclos curtos de upgrade do consumidor. Empresas de saúde, finanças, manufatura, educação, cibersegurança e pesquisa científica estão integrando IA em suas operações — criando uma base de clientes mais ampla e diversificada para tecnologias avançadas de memória.

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O veredito: a previsão da Bernstein de um mercado em alta de memória que dura até 2027 representa um ponto de inflexão histórico. O que antes era o setor mais notoriamente cíclico da indústria de semicondutores está se transformando em um provedor estratégico de infraestrutura para a economia global de IA. Os ganhos explosivos de preço ficaram para trás — mas uma expansão mais sustentável e estruturalmente mais saudável está à frente.

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