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如图所示: economistas e Wall Street indicaram que a probabilidade de recessão caiu para 25%, enquanto as expectativas de inflação foram revisadas para cima para 3,4%; as seguintes opiniões se baseiam no fato de que os dados subsequentes sustentam essas previsões.
Juntando essas duas informações, basicamente fica confirmado o roteiro que o mercado menos quer enfrentar: o cenário de “No Landing” (aterrissagem suave). Wall Street vinha acelerando as negociações “recessão força o Fed a afrouxar a liquidez”; agora esse sonho foi completamente destruído.
O impacto real disso no quadro de preços, o ponto central, está na divisão extrema do poder de precificação e na redefinição das expectativas de liquidez.
No nível macro, se os fundamentos da economia não desabarem, os lucros das empresas (EPS) têm suporte; mas, se a inflação não cair, o Fed terá o argumento mais forte para continuar prolongando o regime de juros altos (Higher for longer). Enquanto a taxa de retorno livre de risco se mantiver em patamar elevado, o ciclo de alta generalizada que dependia de uma valorização puxada por “enchente” de liquidez (PE) termina de vez.
Quando aterrissamos nas posições em ações dos EUA, o próximo pregão será uma verdadeira “moenda” de posições. Com a combinação de juros altos + inflação, o capital se torna extremamente pragmático, se agrupando freneticamente em gigantes que detêm poder absoluto de precificação. É porque apenas essas empresas líderes conseguem repassar os custos da inflação para a cadeia abaixo, além de ainda terem farta geração de caixa para “comer” os juros. Já as middle/small caps que dependem de rolagem de dívida com custo baixo (Russell 2000) e as ações de crescimento sem lucro vão sendo lentamente exauridas pelos elevados custos de rolagem da dívida (Rollover) nesse ambiente. O índice até pode ficar relativamente estável, mas, lá embaixo, as ações individuais vão se partir de forma extremamente violenta.
Quanto ao ouro, sob esses dados, a lógica fica ainda mais firme. Em tese, adiar cortes de juros não prejudica o ouro; mas, no contexto de alta do “núcleo” da inflação (de 3,2% para 3,4%), o ouro deixa de refletir apenas a oscilação de curto prazo das taxas e passa a ser uma régua de proteção contra inflação no longo prazo e um hedge de crédito. É também por isso que, mesmo com as taxas dos Treasuries tão altas, o ouro não cai profundamente: esse é o motivo central.
Em resumo: desista da obsessão por um corte rápido de juros e um afrouxamento em massa por parte do Fed. O ambiente de negociação que vem não tem uma versão “democrática” de β; só existe α cruel — quem tem caixa real e moat/proteção, consegue atravessar esses tempos de juros altos; o resto vai sendo lentamente drenado pela liquidez.
$XAU