Um dado da CLSA Securities Korea coloca isso em até 73 por cento.

Os mecanismos por trás disso valem a pena ser entendidos porque explicam por que esse número cresceu tanto e tão rápido. Esses ETFs alavancados e inversos sobre uma única ação, dezesseis produtos que acompanham duas vezes a variação diária da Samsung e da SK Hynix, só foram lançados em 27 de maio. Em cerca de um mês, os ativos sob gestão saltaram de aproximadamente US$ 3 bilhões no lançamento para cerca de US$ 9,1 bilhões, e 92 por cento dos detentores são investidores individuais de varejo, conhecidos localmente como “ants”. Os traders de varejo compraram a descoberto cerca de US$ 8,2 bilhões em valor desses produtos apenas no primeiro mês, o que representa 63 por cento de todas as compras de ETFs de varejo no mercado inteiro durante esse período.
O mecanismo de amplificação da volatilidade é genuinamente mecânico e previsível. Para manter uma razão de alavancagem 2x constante, os gestores do fundo precisam comprar mais das ações subjacentes quando elas sobem e vender mais quando caem, todos os dias no rebalanceamento. Em 23 de junho, quando a Samsung caiu 12,31 por cento e a SK Hynix caiu 12,47 por cento no pior desempenho em um único pregão desde a crise financeira de 2008, derrubando o KOSPI em quase 10 por cento, a Bloomberg Intelligence estimou que os gestores, de forma mecânica, venderam cerca de US$ 6 bilhões em valor dessas duas ações apenas para rebalancear os produtos alavancados, aprofundando diretamente a queda daquele dia. O medidor de volatilidade do próprio país, o VKOSPI, subiu de uma média de 53 antes do lançamento desses produtos para quase 89 agora.
Há também uma particularidade estrutural exclusiva do mercado coreano que piora a situação: os futuros de ações individuais na Coreia continuam sendo negociados até 3:45pm, quinze minutos depois que os ETFs e as próprias ações subjacentes param de negociar, às 3:30. Essa diferença produziu estranhos artefatos de preço; em uma ocasião, o ETF alavancado da SK Hynix acabou sendo negociado com um prêmio de 6-7 por cento acima do seu próprio NAV porque os futuros continuaram se mexendo nos minutos finais após o ETF em si já ter parado.
A resposta regulatória tem sido notavelmente reativa, e não preventiva, até agora. O próprio governador da Financial Supervisory Service expressou publicamente arrependimento pelo que ele chamou de aprovações apressadas, e um parlamentar da oposição pediu que os produtos fossem totalmente retirados de negociação, mas nenhuma medida corretiva concreta foi anunciada ainda. O desempenho dos fundos também tem sido brutal; os quatorze produtos originais alavancados de uma única ação estão registrando perdas médias de quase 27 por cento desde o lançamento, lembrando que produtos alavancados sofrem degradação matematicamente mesmo em mercados instáveis e sem direção, pois uma ação que cai 10 por cento e depois sobe 10 por cento não volta ao equilíbrio para um produto 2x.
Para quem acompanha exposição a semicondutores coreanos ou risco de produtos alavancados de forma mais ampla no Gate, o ponto-chave a observar é se os reguladores realmente vão além de expressar arrependimento e impor restrições de verdade, limites de posição, regras de margem mais rígidas ou retirar alguns produtos de negociação; do jeito que está, essa concentração significa que o movimento diário de preço da Samsung e da SK Hynix não está mais apenas refletindo fundamentos, está sendo amplificado mecanicamente pelos próprios produtos criados para apostar nisso, em ambos os sentidos.
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