#美国核心CPI未达预期 As preocupações com novos aumentos das taxas do Federal Reserve em 2026 podem ir diminuindo aos poucos — comentário do CPI dos EUA em junho

Os EUA divulgaram os dados mais recentes de inflação de junho. O CPI subiu 3,5% na comparação anual, enquanto o CPI “core” (núcleo) aumentou 2,6% na comparação anual, ambos abaixo das expectativas do mercado.
1 A inflação geral e a inflação núcleo recuaram de forma mais acentuada, e a energia foi o principal item de queda Em junho, o CPI dos EUA subiu 3,5% na comparação anual e caiu 0,4% na comparação mensal; a taxa de crescimento anual desacelerou em 0,7 ponto percentual em relação a maio. O CPI núcleo subiu 2,6% na comparação anual, recuando 0,3 ponto percentual em relação a maio; na comparação mensal, ficou basicamente estável. Em termos de fatores, por um lado, a base de comparação de junho de 2025 aumentou, pressionando a taxa anual para baixo; por outro, o preço internacional do petróleo caiu mais em junho, fazendo com que a componente de energia passasse para variação mensal negativa, pressionando a inflação geral dos EUA. Além disso, a queda mais forte da inflação núcleo em junho também sugere que a força “endógena” da inflação dos EUA parece ter diminuído. Para frente, o efeito da base elevada ainda existe; embora o preço internacional do petróleo tenha mostrado certa alta recentemente, a tendência de queda da taxa anual de inflação pode continuar, e o CPI núcleo pode se tornar a força-chave para a continuidade da queda da inflação, exigindo atenção contínua.
2 A aceleração da inflação de energia desacelerou, e tanto bens quanto serviços do núcleo apresentaram uma desaceleração mais evidente Em detalhes, em junho, a componente de energia subiu 15,7% na comparação anual, contra -7,8 pontos percentuais em relação a maio; em junho, a componente de alimentos subiu 3,0% na comparação anual, contra -0,1 ponto percentual em relação a maio. No CPI núcleo, em junho o CPI núcleo subiu 2,6% na comparação anual, recuando 0,3 ponto percentual em relação a maio; na comparação mensal, ficou praticamente estável frente a maio, ambos abaixo das expectativas do mercado. Entre os componentes do núcleo, a taxa anual de bens do núcleo desacelerou cerca de 0,25 ponto percentual para 0,82%; já os serviços do núcleo subiram cerca de 3,16% na comparação anual, desacelerando aproximadamente 0,26 ponto percentual. A habitação subiu 3,3% na comparação anual, recuando ligeiramente 0,1 ponto percentual em relação a maio. No conjunto, a taxa anual do CPI núcleo em junho recuou mais do que em maio, e tanto bens quanto serviços do núcleo contribuíram de forma relevante, o que pode indicar um enfraquecimento leve da resiliência da inflação dos EUA e pode se tornar um fator-chave para a continuidade da queda da inflação no país.
3 A inflação pode entrar em um ciclo de recuo contínuo; é preciso observar a inclinação (slope) de queda da inflação núcleo Quanto à visão geral, o CPI de junho mostra uma queda mais acentuada do nível de inflação dos EUA, e a inflação núcleo recuou de forma significativa, o que pode indicar que o risco de inflação nos EUA já foi materialmente aliviado. Quanto à inflação dos “supercore services” monitorada pelo Federal Reserve (serviços do núcleo excluindo habitação), em junho a taxa de crescimento anual recuou 0,50 ponto percentual em relação a maio, para 3,17%; na comparação mensal, caiu 0,21%, indicando que a força “endógena” da inflação dos EUA enfraqueceu de modo bem claro. Para frente, com a elevação das bases, a inflação dos EUA pode vivenciar por algum tempo uma trajetória de queda. A inflação pode ter atingido um pico em maio. O ponto incerto é se, caso a instabilidade geopolítica envolvendo a região venha a se intensificar de forma relevante, ou se houver algum outro choque negativo na oferta econômica, isso pode fazer com que a inclinação da queda da inflação se desacelere.

二、 A queda da inflação nos EUA pode não ser um caminho tranquilo, mas a preocupação com alta de juros em 2026 pode ir diminuindo aos poucos
Primeiro, devido às idas e vindas do conflito entre Irã e Estados Unidos, e ao bloqueio da navegação no Estreito de Hormuz, isso pode gerar algum impulso para os preços globais do petróleo. Somado ao fato de as gigantes de tecnologia americanas ainda estarem fazendo investimentos em grande escala, o suporte à inflação nos EUA permanece relativamente sólido; por isso, há certa incerteza quanto à inclinação da queda da inflação.
Segundo, com a inflação recuando como um todo, diminui a probabilidade de o Federal Reserve elevar juros em 2026, e as expectativas do mercado para novas altas em 2026 também podem recuar. Como mencionado anteriormente, o CPI dos EUA no segundo semestre de 2026 enfrenta alguns fatores de sustentação, mas a tendência de desaceleração na comparação anual pode ser difícil de reverter. O CPI de junho abaixo do esperado — especialmente o CPI core abaixo do esperado — pode reforçar a confiança do Federal Reserve de manter o nível das taxas de juros inalterado. Embora o presidente do Fed, Waller, tenha dito que o Fed tem “zero tolerância” com inflação persistentemente alta, como apontamos em nosso relatório anterior, antes da entrega dos resultados de pesquisa dos 5 grupos de trabalho, o Fed internamente pode tender a manter as taxas temporariamente inalteradas. No cenário-base, consideramos que, em 2026, o Fed pode tender a manter as taxas inalteradas, e uma possível alta de juros só poderia ocorrer em 2027; os fatores que impulsionariam isso podem ser investimentos que puxem ainda mais o crescimento da economia dos EUA, além de um mercado de trabalho que continue resiliente. Além disso, é preciso monitorar continuamente os resultados relacionados dos 5 grupos de trabalho.