A oferta de USDC adicionou US$ 2,1 bilhões em cinco dias à medida que os custos de empréstimo no DeFi caíram acentuadamente

Dólares voltaram ao on-chain, e o USDC liderou. O log de mint da Circle mostra a criação de US$ 2,1 bilhões em USDC novo em cinco dias, elevando a oferta total para US$ 34,8 bilhões, maior nível em 14 meses. O mint veio com uso de verdade. As taxas de empréstimo do DeFi caíram, a liquidez estável aumentou e o basis voltou a ficar positivo.

O borrow de USDC no Aave v3 na mainnet caiu de 8,2% para 5,4% em 48 horas, enquanto as taxas do Compound cederam de 7,9% para 5,1%. A causa foi simples. Mais USDC nos pools faz com que credores disputem. A utilização no Aave caiu de 91% para 73%, mesmo com os borrows subindo US$ 420 milhões. Os traders usaram os dólares mais baratos para rodar loops com hedge. Um loop, long em staking de ETH a 3,2% mais EigenLayer a 1,9% versus borrow de USDC a 5,4%, deixa um spread estreito, mas alavancado. Com 3x, o net fica perto de 4,5%, então a demanda se sustenta.

Os mercados de perp também sentiram. O funding em perps de BTC e ETH caiu de 0,018% para 0,009% a cada 8h, e o open interest subiu US$ 2,3 bilhões, sinal de que novos longs usaram o spot como hedge. O basis no CME subiu para 9,1% ao ano, então mesas de cash-and-carry mintam USDC, compram o spot, vendem futuros e travam 3,7% acima do borrow. Só esse trade puxou US$ 310 milhões de USDC para as carteiras de prime broker.

A profundidade on-chain melhorou rápido. O pool de Curve USDC/USDT mantém US$ 420 milhões com slippage de 1 bps para tamanho de US$ 10 milhões, contra 4 bps na semana passada. Pools estáveis de DEX na Base e na Arbitrum adicionaram US$ 180 milhões, então swaps de US$ 5 milhões agora custam menos de US$ 40. O resultado é uma execução mais barata para grandes fundos, o que traz mais fluxo.

Por que USDC e não USDT? Duas razões. Primeiro, muitos fundos mantêm BUIDL e outros tokens de T-bill que resgatam para USDC em minutos, então USDC é a saída. Segundo, muitos venues dos EUA exigem USDC para conformidade. Quando tesourarias corporativas compram BTC, elas frequentemente transferem dólares, recebem USDC e então compram.

Para traders, o sinal é claro. A oferta de USDC subindo com taxas de borrow caindo indica um early risk-on. Quando os dólares estão abundantes e baratos, os ativos de risco têm combustível. Acompanhe a diferença diária entre mint e burn do USDC. Mais três dias de mint líquido acima de US$ 300 milhões, com funding estável perto de 0,01%, levaram a alta de 6% a 9% nos ciclos anteriores.

O que poderia virar isso é uma onda de oferta de T-bills que eleva as taxas, ou um grande movimento de desrisco que devolve o USDC aos bancos. Por enquanto, o dinheiro está on-chain e pronto para ser colocado para trabalhar.
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