O modelo de negócios da BitMine em apenas um ano. De acordo com o relatório 10-Q da empresa junto à SEC, as receitas de staking e validação do Ethereum chegaram a US$ 45,7 milhões no trimestre encerrado em 31 de maio, representando 98% da receita total de US$ 46,5 milhões. A auto-mineração de Bitcoin contribuiu apenas com US$ 624 mil, e a consultoria adicionou mais US$ 168 mil. Um ano antes, a empresa inteira gerou somente US$ 2,05 milhões em receita total, impulsionada principalmente pelo leasing de máquinas antes da virada para o staking de Ethereum; assim, isso representa um aumento de cerca de 22 vezes de um ano para o outro.

O mecanismo por trás dessa mudança é a MAVAN, sigla para Made in America Validator Network, uma plataforma de staking de Ethereum de nível institucional que a BitMine lançou em março após adquirir a Pier Two Holdings, uma operadora australiana de validadores não custodiais, por aproximadamente US$ 27,8 milhões. A MAVAN foi originalmente criada apenas para gerenciar o tesouro de Ethereum da própria BitMine e depois foi expandida para atender investidores institucionais externos, custodians e outros parceiros do ecossistema — o que ajuda a explicar por que a receita de staking escalou tão rápido.

A escala do que, na prática, está sendo apostado é substancial. Em 12 de julho, a BitMine tinha um total de 5,77 milhões de ETH, sendo 4,92 milhões — cerca de 85% — ativamente apostados via MAVAN e seus parceiros. O presidente Tom Lee declarou que isso faz da BitMine o maior staker único de Ethereum do mundo, e ele projetou que, uma vez que todo o tesouro seja apostado, as recompensas anualizadas dessa operação sozinhas poderiam chegar a US$ 284 milhões. Isso representa uma corrente de receita recorrente e relevante, diretamente ligada à participação na rede e não à valorização do preço do ETH, um modelo estruturalmente diferente do de uma empresa típica de tesouraria de Bitcoin, que só se beneficia de movimentos de preço e não tem um mecanismo de rendimento equivalente.

Ainda assim, há uma ressalva real ao lado dessa história de crescimento. A BitMine reportou um prejuízo líquido de US$ 82,2 milhões no trimestre, em comparação com um prejuízo de apenas US$ 480 mil um ano antes, impulsionado principalmente por uma perda de US$ 92,1 milhões em contratos derivativos e por uma perda não realizada de US$ 15,4 milhões em suas participações em ativos digitais. A própria empresa, em seu registro, alertou explicitamente que a saúde financeira agora depende fortemente das condições da rede Ethereum, da oscilação das taxas de staking e de uma possível ação regulatória dos EUA sobre a classificação de ativos digitais — um reconhecimento direto de que essa aposta concentrada corta os dois lados.

Lee também destacou que a Robinhood Chain, que usa ETH como seu token de gas nativo, com taxas denominadas em ETH e liquidação finalizada na Ethereum, processou mais de US$ 1 bilhão em volume de negociações em base dólar desde seu lançamento em 1º de julho, segundo relatos superando todas as exchanges descentralizadas em volume. Ele enquadrou isso como evidência de que o Ethereum está funcionando cada vez mais como uma moeda transacional real para usuários de varejo, e não apenas como uma reserva especulativa.

Para quem acompanha a BitMine ou a infraestrutura institucional de staking de ETH na Gate, a conclusão prática é que este trimestre marca uma transformação genuína do modelo de negócios: de uma empresa de mineração de Bitcoin e leasing de equipamentos para uma cuja receita agora está quase inteiramente atrelada à economia do staking do Ethereum. Se isso vai se mostrar sustentável depende em grande medida de as taxas de staking se manterem e de o tratamento regulatório do ETH continuar estável — ambos os pontos que a própria empresa destacou como riscos em aberto, e não como terreno consolidado.

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