韩国央行加息, provoca correção nas ações de armazenamento em escala global: o bull market de AI vai acabar?

Em 16 de julho, o mercado de capitais foi atingido por uma oscilação inesperada.

O setor de chips de armazenamento, que ainda estava em plena euforia com a AI, de repente sofreu um tombo coletivo. Nos EUA, os ADRs da SK hynix (SK 海力士) caíram mais de 9%, a Micron (Micron) recuou perto de 10% e a Intel também enfraqueceu ao mesmo tempo; já no mercado sul-coreano, após a abertura, as perdas se ampliaram ainda mais: a SK hynix chegou a despencar mais de 11%, a Samsung Electronics recuou perto de 8%, o índice composto sul-coreano (KOSPI) chegou a cair mais de 6% durante o pregão, e a bolsa coreana até acionou um mecanismo de suspensão temporária.

Nesse meio tempo, o Banco da Coreia anunciou o aumento da taxa de juros de referência em 25 pontos-base para 2,75%, a primeira alta desde 2023, e que se tornou um dos principais gatilhos para a intensificação do pânico no mercado.

Muita gente, em primeira reação, pensou:

O estouro da bolha de AI começou?

Mas, se decompor com cuidado o que aconteceu, fica claro que as coisas não são tão simples.

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Por que as ações de armazenamento caíram de repente?

Essas quedas, na essência, são o resultado de vários fatores acontecendo em sincronia.

Primeiro, a expectativa do mercado estava acima do necessário.

No último ano, a AI praticamente sustentou todo o setor de semicondutores.

Seja NVIDIA, SK hynix, Micron ou Samsung, enquanto tiver relação com HBM (memória de alta largura de banda), DRAM e AI Server, a avaliação foi subindo continuamente.

Especialmente a SK hynix.

Graças à vantagem no fornecimento de HBM3 e HBM3E, ela praticamente virou uma das empresas mais beneficiadas pela AI.

Desde o início deste ano, a cotação já acumulou alta de dezenas de pontos percentuais.

Quando todos passaram a acreditar que “a demanda só vai aumentar nos próximos anos”, o mercado, na prática, já embutiu antecipadamente no preço as taxas de crescimento dos próximos anos.

Isso significa que—

Qualquer notícia negativa pode virar motivo para realização de lucro.

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Segundo, o Banco da Coreia aumentou os juros de forma repentina.

Para ações de crescimento, altas de juros quase nunca são boas notícias, porque:

* o custo de financiamento das empresas aumenta;
* a liquidez do mercado se contrai;
* a taxa de desconto de ativos com valuation elevado sobe;
* a aversão ao risco diminui.

E, principalmente, a Coreia abriga a maior indústria global de armazenamento.

Samsung Electronics e SK hynix praticamente determinam a oferta mundial de DRAM e HBM.

Por isso, a mudança na política monetária coreana pode afetar rapidamente a forma como o capital global avalia o valuation de todo o setor de armazenamento.

Embora uma alta de 25BP não altere diretamente o lucro das empresas,

ela é suficiente para afetar o sentimento de curto prazo do mercado.

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Terceiro, as instituições começam a se preocupar com o ritmo de crescimento da demanda por AI.

O que deixa o mercado realmente nervoso não é a alta de juros em si.

O ponto é que algumas instituições começaram a discutir uma questão:

Os servidores de AI ainda conseguem manter aquele ritmo explosivo de compras?

Segundo a visão de várias instituições recentemente:

* alguns provedores de nuvem começam a ajustar seus gastos de capital para um nível mais racional;
* a escassez de HBM continua existindo;
* mas o ritmo de alta dos preços do DRAM comum pode começar a desacelerar;
* NAND está substituindo gradualmente parte das aplicações tradicionais de DRAM.

Ou seja,

o crescimento futuro ainda existe,

mas o ritmo pode não ser tão exagerado quanto o mercado imagina.

Para ações que já subiram muito,

“não superar novamente as expectativas” por si só já é um fator negativo.

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A cadeia da indústria de AI atingiu o topo?

Por enquanto, ainda não dá para tirar essa conclusão com facilidade.

A razão é simples.

A lógica central que realmente impulsiona a indústria de AI não mudou.

Os grandes fornecedores globais de computação em nuvem seguem construindo data centers de AI;

a próxima geração de GPUs da NVIDIA ainda exige grandes volumes de HBM;

e empresas como Microsoft, Meta, Google e OpenAI continuam mantendo altos investimentos em AI.

Em outras palavras,

a demanda não desapareceu.

O que mudou de verdade é:

o mercado começou a reavaliar os valuations.

No último ano,

muitas ações subiram mais por “expectativas”,

enquanto daqui em diante vai exigir mais “concretização de resultados”.

O mercado de capitais está saindo da fase de “contar histórias” para entrar na fase de “ver lucros”.

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Isso afeta o mercado cripto?

Muitos investidores de Crypto podem achar que:

se os chips caem, o que isso tem a ver com o mundo das criptos?

Na verdade, tem relação — e não é pouca.

No último ano, o desempenho de AI e ações de tecnologia nos EUA ficou fortemente correlacionado com o BTC.

Motivo simples:

o capital de risco global, na prática, está indo na mesma direção.

Quando AI vai bem e ações de tecnologia sobem, o BTC também tende a subir com mais facilidade.

E quando o mercado começa a reduzir a preferência por risco,

o capital pode se mover de forma sincronizada para fora de ações de valuation elevado e de ativos de alta volatilidade.

Mas, por ora,

isso parece mais um novo precificação de curto prazo para ativos de risco.

Se for apenas a alta de juros na Coreia e o ajuste no setor de armazenamento,

isso não é suficiente para mudar toda a tendência global de liquidez.

O que realmente define o próximo movimento do Crypto é:

* o ritmo de cortes de juros do Fed;
* os dados de inflação dos EUA;
* a continuidade das entradas de capital nos ETFs;
* se a liquidez global continua melhorando.

Portanto,

o mais relevante nesta ocasião é observar o sentimento do mercado, e não o pânico em si.

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Escrito por último

O mercado de capitais nunca sobe o tempo todo.

Principalmente quando todo mundo acha que um determinado setor é “ganho garantido”,

é frequentemente quando a volatilidade começa a aumentar.

A alta de juros do Banco da Coreia apenas acendeu a disposição do mercado, que já estava acumulando vontade de realizar lucros; a forte queda das ações de armazenamento também não necessariamente significa que a indústria de AI entrou em um ciclo de declínio.

O que realmente precisa ser observado não é a queda de um dia,

e sim se, nos próximos trimestres, os pedidos das empresas, os lucros e os investimentos em infraestrutura de AI seguem fortes.

Para os investidores, este recuo parece mais um teste de pressão: se os fundamentos não mudarem, a oscilação será apenas um episódio dentro de um bull market; se a demanda futura continuar abaixo das expectativas, o mercado poderá entrar em uma nova etapa, saindo de “conduzido por valuation” para “conduzido por resultados”.

O verdadeiro bull market nunca é uma linha reta de alta; é, depois de cada grande oscilação, ainda conseguir avançar para novos topos.

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