Wash sinaliza uma nova política: destaca tolerância zero para a alta inflação, mas não indica uma trajetória de taxas de juros

Título original: 《Primeira aparição de Wash nas audiências do Congresso libera sinal de novas medidas; “Novo repórter da Fed” enfatiza tolerância zero à alta inflação, mas não indica trajetória de juros》

Autor original: Li Dan, Wall Street Insights

O “debut” do presidente do Fed, Wash, em uma audiência de política monetária no Congresso mostrou sua “declaração de novas medidas da Fed”. Ele não ofereceu ao mercado o sinal de corte ou alta de juros que mais preocupa os investidores, e sim ressaltou repetidamente a restauração da estabilidade de preços, a manutenção da independência do Fed e a promessa de que futuros ajustes na folha de balanço serão comunicados com antecedência e de forma plena.

O repórter Nick Timiraos, conhecido como “Novo repórter da Fed”, acredita que Wash, naquele dia, evitou de propósito fazer qualquer insinuação sobre a trajetória futura dos juros. Em vez disso, concentrou o foco da audiência em reafirmar a meta de longo prazo do Fed de controlar a inflação.

Logo antes do início da audiência, os EUA divulgaram o CPI de junho abaixo do esperado pelo mercado, o que chegou a impulsionar apostas de que o Fed relaxaria a política mais rapidamente. Ainda assim, Wash minimizou a importância desses dados, dizendo que não acredita que a missão de inflação tenha sido concluída.

Timiraos apontou que Wash não usou esses dados de inflação para liberar nenhuma inclinação de política futura e também não revelou a trajetória de juros para a reunião de julho do FOMC ou depois dela. Ele manteve o foco em destacar que o Fed tem duas ferramentas de política — juros e folha de balanço — e que, no futuro, decidirá como usar essas ferramentas com base em dados econômicos, para atingir a meta de estabilidade de preços.

A Bloomberg, por sua vez, avaliou que esta audiência, que durou várias horas, na prática delineou a estrutura de políticas do “novo Fed”: manter a independência da política monetária, manter a meta de inflação de 2%, não aceitar a ideia de “escolher emprego ou inflação”, e deixar espaço para futuras reformas da folha de balanço e da governança do banco central.

Influenciadas pelos comentários mais “hawkish” de Wash, os rendimentos dos Treasuries reverteram parte da queda após a divulgação do CPI durante o período da audiência. O índice do dólar estreitou cerca de metade da queda observada após a divulgação do CPI.

Cinco sinais: A primeira audiência de Wash no Congresso delineia a estrutura de políticas do “novo Fed”

· Reafirma “tolerância zero” para alta inflação persistente; diz que uma queda do CPI não basta para decretar vitória no combate à inflação

Na audiência, Wash enfatizou “tolerância zero” do Fed para a alta inflação persistente. Ele disse que o Fed não conseguiu atingir a meta de 2% de inflação por vários anos seguidos; portanto, restaurar a estabilidade de preços segue sendo a tarefa de política mais importante no momento.

Diante dos dados de CPI de junho divulgados naquele dia, claramente abaixo do esperado pelo mercado, Wash disse: “Alguém pode dizer que (a inflação) foi concluída (Mission accomplished). Eu não vejo assim.”

Timiraos considera que Wash reafirmou repetidamente a meta de inflação de longo prazo naquele dia e não ajustou a postura de política por causa da melhora em apenas um mês. Isso evidencia que ele quer evitar que o mercado interprete um único dado de inflação como sinal de que a política monetária está prestes a mudar de direção.

· Não revela nenhuma trajetória de juros; ressalta que o futuro ainda dependerá de dados para definir ações

Quanto à próxima ação de juros que o mercado mais quer entender, Wash manteve sempre uma postura comedida.

Timiraos destacou que Wash não sinalizou a direção da política para algumas próximas reuniões do FOMC de política monetária do Fed, e também não respondeu à pergunta do mercado sobre quando os juros poderiam ser ajustados. Em vez disso, ele enfatizou que o Fed tem duas ferramentas — política de juros e política da folha de balanço — e que avaliará se e como usará essas ferramentas com base nos dados econômicos futuros.

No entanto, Wash também revelou que, no período à frente, ele discutirá com colegas do FOMC “se e quando” seria necessário aplicar as ferramentas de política. E descreveu que, nessa ocasião, pode haver um “debate acirrado dentro de casa (family fight)”.

A Bloomberg considerou que essa declaração implica que, apesar de Wash não ter dado uma orientação clara de política, o tom geral do seu discurso continua mais “hawkish”. Isso mostra que ele não está disposto a liberar sinais de afrouxamento facilmente antes de confirmar que a inflação voltou de forma contínua à meta.

· Emprego e inflação não são um “dilema cruel” de escolher um ou outro

Sobre questionamentos de parlamentares acerca da “dupla missão” do Fed, Wash negou existir o chamado “cruel choice”.

Ele disse que, desde que a estabilidade de preços seja restaurada, a economia dos EUA pode continuar crescendo e as empresas também podem continuar ampliando as contratações. Portanto, controlar a inflação e alcançar o pleno emprego não é algo em conflito entre si; é algo que se fortalece mutuamente.

Essa colocação reforça ainda mais sua visão de política: estabilizar preços é a base para alcançar crescimento de emprego no longo prazo e prosperidade econômica.

· Reforma da folha de balanço será anunciada antes; não vai chocar o mercado de repente

A reforma da folha de balanço sempre foi uma questão importante de reforma após a posse de Wash.

Mas, nesta audiência, ele disse que não pretende antecipar as conclusões do grupo de trabalho sobre a reforma da folha de balanço, que está em andamento.

Ao mesmo tempo, ele prometeu que, caso haja ajustes na política da folha de balanço no futuro, o Fed comunicará com antecedência e de forma suficiente ao mercado, assegurando que os investidores tenham expectativas adequadas, sem agir de forma súbita.

Wash voltou a enfatizar que a folha de balanço do Fed deve servir à política monetária, e não assumir funções de política fiscal.

A Reuters acredita que essa postura ajuda a aliviar as preocupações do mercado de que uma nova rodada de reformas para redução do balanço possa avançar rápido demais. Também indica que, no futuro, o Fed vai dar ainda mais importância à comunicação de políticas e ao gerenciamento das expectativas do mercado.

· Mantém a independência da política monetária; recebe respostas positivas de alguns parlamentares de ambos os partidos

Diante das perguntas dos parlamentares, Wash reafirmou que o Fed manterá independência ao formular a política monetária. Ele se comprometeu a definir juros que não sejam influenciados por fatores políticos.

O veterano repórter do Congresso Steve Dennis acredita que, no contexto de Trump pressionar continuamente o Fed publicamente para cortar juros, alguns parlamentares democratas optam por apoiar publicamente a posição de Wash de preservar a independência do banco central. Isso também reflete uma mudança sutil entre os dois partidos nessa questão.

A audiência de Wash reforça a estrutura de comunicação de “dados definem políticas”

Como o mercado está vendo a audiência de Wash? De modo geral, as declarações de Wash não mudaram o panorama de juros no curto prazo, mas fortaleceram uma nova estrutura de comunicação de “dados definem políticas”.

Timiraos acredita que a maior característica desta audiência de Wash não foi liberar novos sinais de política. Foi, sim, deliberadamente não liberar qualquer sinal sobre a trajetória de juros.

Diante de um relatório de CPI abaixo do esperado, Wash não seguiu a tendência para discutir se cortaria juros no próximo passo e não forneceu nenhum direcionamento prospectivo. Em vez disso, ele permaneceu sempre centrado em explicar a recuperação da estabilidade de preços, a independência do Fed e as ferramentas de política, dando continuidade ao modo de comunicação que ele vem usando desde sua posse, evitando fazer compromissos sobre dados ou reuniões isoladas.

A Bloomberg, por sua vez, considera que a audiência delineou ainda mais o tom das políticas do Fed sob a liderança de Wash: seguir priorizando a estabilidade de preços, ao mesmo tempo em que avança as reformas da folha de balanço e da governança do banco central, e administrar as expectativas do mercado com uma comunicação mais transparente.

Para os investidores, isso significa que as políticas do Fed no futuro continuarão altamente dependentes do desempenho dos dados, e não de uma trajetória de juros pré-concebida. O mercado também prestará mais atenção a como Wash, nos próximos meses, vai traduzir esse conceito em decisões reais do FOMC.