TL;DR
As tarifas são impostos que:
1) aumentar a receita para o país impondo-lhes que tanto os produtores estrangeiros como os consumidores domésticos paguem (quanto pagam cada um depende das suas elasticidades relativas), o que os torna um imposto atraente
2) reduzir as eficiências globais de produção
3) são estagflacionárias para o mundo como um todo, mais deflacionárias para o produtor tarifado e mais inflacionárias para o importador que impõe as tarifas
4) tornar as empresas nos países importadores/tarifários mais protegidas da concorrência estrangeira no mercado interno, o que as torna menos eficientes mas mais capazes de sobreviver se a procura doméstica agregada for mantida através da política monetária e fiscal
5) são necessários em tempos de um grande conflito de grandes potências internacionais para garantir capacidades domésticas de produção
6) pode reduzir desequilíbrios tanto na conta corrente como na conta de capital, o que em termos simples significa reduzir as dependências na produção estrangeira e no capital estrangeiro, o que é especialmente valorizado em tempos de conflitos/guerras geopolíticas globais.
Essas são as primeiras consequências da ordem.
Muito do que acontece a partir daí depende de como:
- tarifas são respondidas pelo país/países tarifados
- as taxas de câmbio foram alteradas
- políticas monetárias e taxas de juro são alteradas pelos bancos centrais e
- políticas fiscais são alteradas pelos governos centrais em resposta a essas pressões.
Essas são as consequências de segunda ordem.
Mais especificamente em relação a estes:
1) se as tarifas forem respondidas com tarifas recíprocas, os efeitos serão mais amplos de estagflação,
2) se as políticas monetárias forem facilitadas, as taxas de juros reais diminuem e a moeda é enfraquecida nos países onde as forças desinflacionárias são maiores (o que é uma resposta normal dos bancos centrais) e/ou a política monetária é apertada, as taxas reais são aumentadas e a moeda é fortalecida onde as forças inflacionárias são maiores (o que é uma resposta normal dos bancos centrais) e/ou
3) a política fiscal é aliviada onde há fraqueza desinflacionária e/ou a política fiscal é apertada onde há força inflacionária, com tais mudanças neutralizando alguns dos efeitos desinflacionários ou inflacionários.
Portanto, existem muitas peças em movimento e há muito a medir para avaliar os impactos de mercado de tarifas elevadas. Estes impactos vão além dos primeiros seis pontos que mencionei sobre os efeitos de primeira ordem das tarifas, que são influenciados pelos efeitos de segunda ordem a que fiz referência.
No entanto, o que é claro como o pano de fundo e o futuro é que:
1) os desequilíbrios na produção, comércio e capital (mais importante as dívidas) devem ser reduzidos de uma forma ou de outra, porque são perigosamente insustentáveis por razões monetárias, econômicas e geopolíticas (assim as ordens monetárias, econômicas e geopolíticas atuais devem mudar)
2) provavelmente virão com mudanças abruptas e não convencionais (como aquelas que descrevo no meu novo livro Como os Países Ficam Sem Dinheiro: O Grande Ciclo) e
3) os efeitos monetários, políticos e geopolíticos a longo prazo dependerão principalmente da confiança na qualidade da dívida e dos mercados de capitais como um local seguro para armazenar riqueza, níveis de produtividade dos países e os sistemas políticos que tornam os países lugares atrativos para viver, trabalhar e investir.
Além disso, fala-se muito agora sobre se é algo útil ou prejudicial que 1) o dólar dos EUA seja a principal moeda de reserva mundial e 2) o dólar seja forte. É claramente algo positivo que o dólar seja uma moeda de reserva (porque cria uma maior demanda pela sua dívida e outro capital do que existiria se os EUA não tivessem o privilégio de abusar através de um excesso de endividamento). Embora, uma vez que os mercados impulsionam tais coisas, isso inevitavelmente contribui para o abuso desse privilégio, o excesso de endividamento e problemas de dívida que nos levaram ao ponto em que estamos agora (ou seja, precisando lidar com a redução inevitável de bens, serviços e desequilíbrios de capital, precisando tomar medidas extraordinárias para reduzir os encargos da dívida e reduzir as dependências estrangeiras nessas coisas por causa de circunstâncias geopolíticas.) Mais especificamente, foi dito que o RMB da China deveria ser valorizado, o que provavelmente poderia ser acordado entre os americanos e chineses como parte de algum acordo comercial e de capital, idealmente feito quando Trump e Xi se encontrarem. Isso e/ou outros ajustes não relacionados ao mercado e não econômicos teriam impactos únicos e desafiadores nos países a que se aplicam, o que levaria a algumas das consequências de segunda ordem que mencionei anteriormente acontecendo para amenizar os efeitos.
Vou observar o que está para vir e vou mantê-lo(a) informado(a) sobre o que penso que serão as consequências de primeira e segunda ordem.
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