A SEC ainda não disse tudo na atualização mais recente sobre cripto

A SEC ainda não disse tudo na atualização recente sobre cripto

A “manobra de virar a casaca” recente da Comissão de Valores Mobiliários e de Câmbios dos EUA (SEC) na sua abordagem aos activos digitais é, de facto, real. No entanto, segundo advogados da Gibson Dunn, os novos detalhes apresentados ainda não são suficientes para criar uma regulamentação abrangente que a indústria cripto está a esperar.

Num contexto em que o mercado de activos digitais está continuamente sob pressão por riscos legais, todos os sinais mais moderados da SEC são acompanhados de perto por investidores e empresas. A atualização mais recente mostra que a entidade terá, em certa medida, alterado o tom, mas a abordagem ainda tem muitas lacunas. Por outras palavras, a SEC parece estar a afrouxar mais do que antes, mas ainda não foi longe o suficiente para eliminar as incertezas fundamentais que pairam sobre a indústria.

A SEC deu sinais de arrefecimento, mas ainda não é uma viragem

Na avaliação da Gibson Dunn, o facto de a SEC ajustar a sua posição em algumas questões relacionadas com cripto reflecte um certo “reset”. Este é um sinal positivo, sobretudo após um longo período em que o mercado teve de enfrentar uma aplicação legal rígida e inconsistente.

O ponto-chave, porém, está nisto: a mudança ainda só tocou a superfície. O regulador parece ter reduzido o nível de confronto, mas ainda não apresentou um quadro de orientação suficientemente claro para que as empresas compreendam com precisão qual é o limite legal que precisam de cumprir.

Isso faz com que a situação de ambiguidade continue, especialmente no caso de projectos blockchain, bolsas de negociação e entidades emissoras de tokens. Ainda têm de se interpretar num ambiente em que cada movimento da SEC pode gerar impactos significativos na estratégia de operação e na capacidade de angariar capital.

A indústria cripto precisa de um ajustamento mais abrangente

A Gibson Dunn considera que o que a indústria cripto precisa neste momento não são apenas alguns sinais a abrandar no discurso ou certas actualizações de carácter mais técnico. O que precisa é uma mudança substantiva no quadro de políticas, suficientemente clara para reduzir o risco de ser alvo de processos retroactivos ou de ver as regras aplicadas de uma forma difícil de prever.

Neste momento, as empresas continuam a enfrentar a pergunta familiar, mas ainda sem uma resposta definitiva: um activo digital específico é considerado um título mobiliário ou não, quais são os critérios de classificação, e como é que as obrigações de conformidade mudariam consoante cada modelo de negócio. Enquanto estas questões não forem esclarecidas, a indústria dificilmente conseguirá avançar para uma fase de desenvolvimento mais estável.

Porque é que esta ambiguidade é importante?

No mercado cripto, a segurança jurídica é praticamente uma condição prévia para atrair capital institucional, impulsionar a inovação de produtos e expandir a escala das operações. Quando as regras não são claras, as empresas são obrigadas a alocar mais recursos para prevenção de riscos, em vez de desenvolver.

Como consequência, as empresas dos EUA podem abrandar na corrida global, enquanto outros mercados com quadros legais mais concretos têm a oportunidade de atrair mais projectos e talentos. É precisamente por isso que advogados e empresas continuam a pedir à SEC orientações consistentes, em vez de se basearem apenas em acções de execução isoladas.

Sinais positivos ainda não chegam para eliminar a incerteza

Dito isto, não se pode negar que a mudança na forma de abordagem da SEC é um desenvolvimento digno de nota. Mostra que a entidade está a reagir à realidade de que a forma antiga de fazer as coisas criou demasiada tensão no mercado e não ajudou a formar um ambiente de desenvolvimento sustentável para os activos digitais.

O problema é que as mudanças actuais apenas ajudam a reduzir o calor em certa medida, mas ainda não criaram um quadro suficientemente completo para o mercado operar com confiança. Para as empresas cripto, a clareza não é um extra, mas sim uma base para existir e expandir.

Até que a SEC apresente um ajustamento mais profundo, mais abrangente e mais fácil de aplicar, a indústria cripto ainda terá de conviver com a sensação de “foi aliviado, mas ainda não acabou”. E é precisamente essa a lacuna que o mercado quer que esta entidade preencha.