Lembra-se de há um mês? Quando o BTC ultrapassou os cem mil dólares, todo o setor parecia uma festa — as redes sociais estavam a bombar, várias histórias de enriquecimento estavam por todo o lado, e o título "ouro digital" ecoava por todo o lado.

Agora? Vou te dar uma aula prática. O preço caiu abaixo da marca de 100 mil, chegando a cerca de 99 mil no pior momento, evaporando 20% do valor de mercado em um mês. Isso não é um ajuste técnico, é simplesmente um sinal de alerta para um mercado em baixa.

Se você quiser dizer que é um ativo de proteção, ele cai mais do que qualquer um; se você quiser dizer que tem características tecnológicas, a amplitude da volatilidade faz as ações de tecnologia parecerem pequenas. O que está acontecendo com isso?

O verdadeiro ponto de viragem deve ser contado a partir do dia 10 de outubro. Esse dia é conhecido como "Quinta-feira Negra" — três coisas mortais aconteceram ao mesmo tempo.

Primeiro, a geopolítica tornou-se de repente tensa, as relações entre os EUA e a China geraram grandes agitações, e a preferência global por risco congelou instantaneamente. Em seguida, veio a reação em cadeia: aqueles jogadores altamente alavancados não conseguiram aguentar, e o sistema automaticamente liquidou posições, uma onda após a outra. O mais surpreendente foi a USDT, uma stablecoin que se dizia "sempre igual a 1 dólar", que de repente mostrou sinais de desvio.

Três facas juntas perfuraram, e o valor de liquidação diário disparou para 19 bilhões de dólares! É importante saber que esse número equivale a um décimo do volume de negócios do mercado A-shares em um dia, desaparecendo do nada.

Desde então, a atmosfera do mercado mudou. Não é que não haja capital, mas ninguém se atreve a agir. Veja agora o volume de posições em futuros de BTC, que está muito abaixo dos níveis anteriores à queda. Embora a taxa de financiamento tenha caído, são poucos os que estão a aumentar suas posições.

Esta queda eliminou apenas cerca de 1 bilhão de dólares, nem chega a ser um trocado daquele dia. O que isso significa? Não é mais uma onda de liquidações, mas sim que o sistema de crenças colapsou — as pessoas estão a votar com os pés, retirando-se primeiro por respeito.

O mais mortal é que este movimento de mercado deixou o Bitcoin completamente exposto: não é de forma alguma um ativo de refúgio, é apenas um ativo de alto risco. Assim que o mercado tradicional tosse, ele fica imediatamente febril.