Sentimento de proteção contra riscos desencadeia busca por liquidez: fundos do mercado monetário dos EUA atraem 120 mil milhões de dólares numa semana, o Banco Central enfrenta um novo teste de política?

De acordo com o mais recente relatório divulgado pela autoridade de análise de dados do mercado monetário iMoneyNet, até à semana de 4 de novembro, os ativos totais dos fundos do mercado monetário nos EUA registaram um crescimento explosivo, com uma entrada líquida de quase 1200 mil milhões de dólares numa única semana, atingindo quase o limite de 1200 mil milhões, e estabelecendo um recorde de entrada de fundos raro este ano. Por trás destes números, está uma combinação de múltiplos riscos de mercado que ressoam simultaneamente, levando o capital global a procurar urgentemente ativos considerados "refúgios seguros", refletindo também uma profunda mudança na liquidez do mercado financeiro americano.

Este fluxo massivo de fundos para o mercado monetário é impulsionado por uma combinação de dois fatores de risco. Por um lado, a crise do shutdown do governo dos EUA continua a evoluir, atingindo o recorde mais longo da história, com a paralisação de algumas funções do governo federal a aumentar a incerteza na política fiscal, enquanto a volatilidade do mercado de dívida pública se intensifica, levando os investidores a reduzirem a preferência por ativos de risco. Por outro lado, o setor de ações de tecnologia de IA, após uma valorização excessiva anterior, tem vindo a ajustar-se, com uma pressão de correção de avaliações a continuar, e as ações das principais empresas do setor a apresentar oscilações mais acentuadas. Além disso, a valorização das ações no mercado bolsista, que se encontra em níveis historicamente elevados, leva alguns investidores a realizarem lucros, procurando refúgio em ativos de menor risco.

Neste contexto, os fundos do mercado monetário, graças à sua alta liquidez, baixo risco de crédito e rendimento estável, tornaram-se um "porto seguro" para investidores institucionais e particulares. A combinação de "segurança + liquidez" tem sido continuamente reforçada num ciclo de diminuição do apetite ao risco.

A concentração de fundos está a transformar o panorama de liquidez do mercado financeiro de curto prazo nos EUA. Os dados indicam que o volume total dos fundos do mercado monetário americanos aproxima-se dos 6 biliões de dólares. Este montante colossal não só absorve uma grande quantidade de liquidez ociosa de curto prazo do sistema financeiro, como também aumenta a sensibilidade às taxas de juro de curto prazo — a concentração de fundos nestes instrumentos pode agravar desequilíbrios na oferta e procura de fundos no mercado de repurchase agreements (repos) e no mercado de fundos federais, elevando os custos de financiamento de curto prazo.

Importa ainda salientar que, anteriormente, o Federal Reserve tem vindo a reduzir o seu balanço, o que levou a uma diminuição progressiva das reservas bancárias. A "efeito de sucção" dos fundos do mercado monetário tende a restringir ainda mais a liquidez de curto prazo, acumulando pressão estrutural neste mercado de financiamento de curto prazo.

Esta tendência representa um potencial desafio às operações de política do Federal Reserve. O mercado espera que o Fed pause a redução do balanço em dezembro para evitar que uma liquidez excessivamente restrita prejudique a recuperação económica. Contudo, o aumento repentino de fundos nos fundos do mercado monetário sugere que uma simples pausa na redução do balanço pode não ser suficiente para aliviar totalmente a pressão no mercado de financiamento de curto prazo. O Fed poderá precisar de recorrer a ferramentas técnicas adicionais, como reativar e ampliar as operações de recompra overnight, injetando fundos de curto prazo para estabilizar as taxas de juro, ou ajustar os parâmetros das operações de reverse repo (RRP), orientando o fluxo de fundos de modo a evitar uma concentração excessiva que possa distorcer o mercado.

Além disso, se a tendência de entrada de fundos continuar, poderá influenciar a avaliação do Fed sobre a trajetória da inflação — uma acumulação excessiva de liquidez pode inibir a expansão do crédito, atrasando o retorno da inflação à meta e perturbando o caminho de normalização da política monetária.

Do ponto de vista dos participantes do mercado, esta entrada de fundos apresenta uma característica de "aumento simultâneo de posições por parte de instituições e particulares". Os investidores institucionais, como fundos de hedge e departamentos de gestão de caixa de empresas, aumentaram significativamente as suas posições em fundos do mercado monetário governamentais, que investem principalmente em títulos do Tesouro e outros ativos sem risco de crédito, considerados os mais seguros. Os investidores particulares, por sua vez, recorrem a fundos de mercado monetário de retalho para proteção, numa situação em que as taxas de juro bancárias não acompanham as oscilações do mercado, levando a uma maior transferência de depósitos para estes fundos — o fenómeno conhecido como "mudança de depósitos". Este fluxo de fundos reforça a influência dos fundos do mercado monetário, tornando-os um indicador-chave de risco de mercado e de preferência de investimento.

No horizonte, a continuidade do fluxo de fundos para os fundos do mercado monetário dependerá de três fatores principais: a resolução do shutdown do governo, a correção das avaliações de ativos de risco como as ações de tecnologia de IA, e os sinais de política do Federal Reserve. Se a incerteza fiscal persistir e a volatilidade do mercado bolsista se intensificar, a procura por refúgios seguros poderá aumentar, levando a uma expansão contínua do tamanho dos fundos. Por outro lado, uma resolução do impasse fiscal e uma recuperação das ativos de risco poderão fazer com que parte do capital retorne às ações e aos títulos. Para o Fed, o desafio será equilibrar o controlo da inflação com a manutenção de uma liquidez de mercado estável — evitando uma liquidez excessiva que possa impulsionar a inflação ou uma restrição que possa gerar novas ondas de volatilidade financeira.

O aumento do fluxo de fundos nos fundos do mercado monetário nos EUA numa semana não é apenas uma manifestação de sentimento de proteção temporária, mas também uma resposta racional do capital global às divergências na recuperação económica e à crescente incerteza política. Este movimento reflete uma mudança na dinâmica de liquidez de curto prazo, que continua a influenciar o funcionamento do mercado financeiro americano e coloca novos desafios às políticas do Federal Reserve. No futuro, as variações no tamanho e na direção dos fundos do mercado monetário continuarão a ser um foco central de atenção no mercado financeiro global.