Às três da manhã, um trader trocou o seu último lucro em Bitcoin pela stablecoin USDD. Na altura, a comunidade cripto estava a ser arrastada por uma notícia de grande repercussão: o Banco do Japão anunciou um aumento das taxas, e a taxa de política foi levada para um máximo de várias décadas. Percebeu que um ciclo financeiro global que durava vinte anos tinha acabado de entrar na contagem decrescente.

No ecrã de negociação em Wall Street, dois relatórios estão frente a frente. Um deles é o relatório do IPC dos EUA com lacunas evidentes nos dados, e o mercado usa isto para imaginar que a Fed ainda tem margem para cortar as taxas de juro; Outra de Tóquio, a decisão do Banco do Japão de aumentar as taxas de juro é diretamente o motor do sistema financeiro global.

O que parece ser um ajustamento comum da política monetária é, na verdade, uma faca apontada ao mercado global de capitais – essas operações carry em iene com uma escala superior a 8,6 biliões de dólares estão a enfrentar um impacto sem precedentes.

**O fim da era do financiamento barato**

Nas últimas duas décadas, fundos de investimento e bancos de investimento em todo o mundo têm-se deleitado num jogo financeiro quase sem risco. A rotina é simples: pedir emprestado iene a uma taxa de juro quase nula, trocá-lo por dólares e depois distribuir os fundos por ativos globais de alto rendimento – ações dos EUA, obrigações americanas, criptomoedas, mercados emergentes...... Estes ienes baratos formam um suporte invisível para os preços globais dos ativos de risco.

Os gestores de fundos deitam-se para ganhar diferenças de taxa de câmbio, enquanto o mercado cripto aceita um fluxo constante de capital barato sem o sentir. Mas o toque dos aumentos das taxas de juro em Tóquio mudou tudo.

A cadeia lógica tornou-se fria e cruel: o custo de pedir empréstimos ao iene já não pode ser ignorado, as expectativas de taxa de câmbio são invertidas e a pressão sobre a valorização do iene é evidenciada. Quando os juros de financiamento mudam de "perto de zero" para "custo real", os investimentos de alto rendimento baseados em arbitragem perdem imediatamente a sua atratividade.

Para ativos cripto como o Bitcoin e o USDD, o esgotamento do dinheiro barato significa uma mudança na força motriz – de assumir passivamente liquidez para depender dos seus próprios fundamentos e expectativas do mercado. O mercado enfrentará uma revalorização, e quem conseguir adaptar-se ao novo ambiente terá a oportunidade de compreender o próximo ciclo.