Olhem para o mercado recente, parece que o problema não está mais no ciclo de alta e baixa.

O mercado de criptomoedas como um todo parece ter perdido o ímpeto de crescimento. O Bitcoin não está faltando compradores dispostos a assumir o risco, mas realmente não consegue mais vender. O que você sente é que — o capital está fluindo para lugares completamente diferentes. Ouro, ações de tecnologia, esses ativos estão atraindo toda a atenção, pois têm um consenso amplo entre o público ou geram fluxos de caixa reais. E o Bitcoin? Depende totalmente da imaginação.

Esse é o ponto mais constrangedor. Para tentar subir, depende de expectativas otimistas, mas assim que a liquidez encolhe, as quedas costumam ser maiores do que o esperado. No mercado, não há novas narrativas, nem efeito de ganhar dinheiro, os investidores de varejo não veem esperança, e naturalmente não entram, o fluxo de novos fundos também para.

Os players institucionais são os mais inteligentes; eles só fazem movimentos grandes quando realmente há risco sistêmico ou quando precisam alocar recursos. Ainda não estamos numa situação global que exija "ter Bitcoin a todo custo". Os que permanecem no mercado são basicamente fundos de arbitragem e traders de curto prazo. O mercado não quebrou, mas definitivamente perdeu o entusiasmo.

A crise mais profunda é que — o próprio posicionamento do Bitcoin está com problemas. Ele está se tornando cada vez mais compatível com regulações e mais aceito pela mainstream, mas isso justamente enfraquece a narrativa mais fundamental: anti-establishment, descentralização, contornar a regulação financeira. O irônico é que ele ainda não evoluiu para o nível do ouro — de se tornar uma opção padrão na gestão de riqueza.

E quanto à tokenização de ações, mercados preditivos e outras inovações? Na prática, é só para dar suporte a outros. Em um cenário de altas taxas de juros e expectativas de regulações rigorosas, o capital só reconhece duas coisas: ou gera retorno contínuo, ou tem respaldo claro do sistema. O Bitcoin não rende juros, falta uma narrativa nova, e não há garantias regulatórias. Quando a incerteza regulatória diminui, ele naturalmente é empurrado para a margem.

E aqui estamos — ninguém realmente precisa comprar Bitcoin.