O Japão aumentou inesperadamente a taxa de juros em 25 pontos base para 0,75% em 19 de dezembro, atingindo o nível mais alto em 30 anos. Embora o mercado já tenha digerido totalmente a expectativa e o banco central mantenha uma postura dovish, esse movimento está lentamente abalar o mapa financeiro global através de múltiplos canais invisíveis — a palavra-chave é «reconstrução crônica» e não «crise aguda».

**Retirada progressiva das operações de carry trade**

As operações de carry trade em ienes, que atingem entre 4 a 5 trilhões de dólares, enfrentam agora pressões de custo. O aumento nas taxas de financiamento significa que o espaço para carry está se estreitando gradualmente. Embora isso não cause uma corrida de pânico (pois já há buffers anteriores), os fundos estão sendo retirados aos poucos de ativos de alto risco — principalmente mercados emergentes e algumas criptomoedas. Esses recursos estão procurando um destino mais seguro: retornando ao Japão ou migrando para ativos em dólares mais seguros. Os mercados globais entram numa nova fase de «baixo carry, alta segurança».

**Reprecificação do câmbio e do diferencial de juros**

O diferencial de juros entre EUA e Japão (4,25%-4,5% nos EUA vs 0,75% no Japão) está se comprimindo ainda mais, levando o dólar a ultrapassar brevemente a barreira de 156 ienes. Investidores institucionais japoneses começaram a reduzir suas posições em títulos do Tesouro dos EUA (com um volume de aproximadamente 1,1 trilhão de dólares), o que, por sua vez, eleva os rendimentos dos títulos americanos (com o rendimento de 10 anos subindo entre 5 a 15 pontos base). Os custos de financiamento globais estão subindo silenciosamente.

**Diferenciação nos mercados emergentes**

Os países do Sudeste Asiático estão na linha de frente. O Vietname tem 32% de investimento estrangeiro proveniente do Japão, enquanto Indonésia, Índia e outros países enfrentam altos níveis de dívida externa e déficits na conta corrente, agora sob ataque triplo de «saída de capitais + depreciação da moeda + aumento dos custos de financiamento». Por outro lado, economias com superávit na conta corrente e reservas cambiais abundantes demonstram maior resistência às choques.

**Mudanças sutis na cadeia de produção e comércio**

A valorização do iene parece beneficiar as importações, mas enfraquece a competitividade de produtos exportados pelo Japão, como automóveis e eletrônicos, abrindo espaço de mercado para produtos similares da Coreia e da China. Países produtores de recursos, como a Austrália, se beneficiam de uma redução nos custos de importação — uma mudança de assentos invisível.