Estagflação: Quando a Economia Estagna e os Preços Disparam

TL;DR (RESUMO) A estanflação representa o pior cenário macroeconómico: elevado desemprego combinado com estagnação ou contração económica mais um aumento acelerado de preços. Ao contrário de problemas económicos isolados, combater a estanflação gera um dilema sem solução simples, uma vez que as medidas para conter a recessão tendem a piorar a inflação e vice-versa.

Por Que É Importante Compreender a Estagflação?

O dilema fundamental da estagflação reside na sua natureza contraditória. Normalmente, uma economia fraca mantém os preços sob controlo porque a procura cai. No entanto, durante uma estagflação, os preços sobem mesmo quando a economia está a desmoronar. Isso cria um cenário onde os responsáveis pela política se encontram presos: agir contra a recessão piora a inflação, e vice-versa.

Quando o produto interno bruto (PBI) estagna ou retrocede enquanto o desemprego sobe e os preços disparam, o poder de compra dos cidadãos se erosiona rapidamente. É um fenómeno pouco comum, mas devastador.

Definição e Origens do Termo

A estanflação é um conceito macroeconômico cunhado em 1965 por Iain Macleod, político britânico e Chanceler do Tesouro. O termo combina “estagnação” e “inflação” para descrever uma economia que simultaneamente experimenta crescimento mínimo ou negativo, desemprego elevado e aumento dos preços ao consumidor.

O que torna a estagflação única é a sua ruptura com a relação típica entre emprego e preços. Normalmente, quando o emprego é elevado e a economia cresce, surge inflação como efeito secundário. Em contrapartida, a estagflação inverte esta lógica: o desemprego sobe enquanto os preços também disparam.

As Causas Raiz da Estagflação

Incompatibilidade entre Políticas Fiscal e Monetária

Os bancos centrais como a Reserva Federal controlam a oferta de dinheiro através da política monetária, enquanto os governos influenciam a economia através de impostos e gastos (política fiscal). Quando essas duas forças trabalham em direções opostas, nasce a estagflação.

Um exemplo prático: um governo aumenta impostos, reduzindo o gasto de consumo, enquanto simultaneamente o banco central realiza flexibilização quantitativa (emissão de dinheiro) ou reduz taxas de juro. O resultado é contração económica combinada com inflação acelerada.

O Fim do Padrão Ouro

Antes da Segunda Guerra Mundial, as principais economias ancoravam suas moedas ao ouro (padrão-ouro), o que limitava naturalmente a oferta de dinheiro. Com a adoção massiva da moeda fiat, essa limitação desapareceu. Embora tenha libertado os bancos centrais para gerirem a economia com maior flexibilidade, também eliminou barreiras naturais contra a inflação descontrolada.

Aumentos nos Custos de Fornecimento

Quando o custo de produção dispara —especialmente na energia— gera-se o que os economistas chamam de “impacto da oferta”. Se a energia sobe de preço (como faz o petróleo), os bens custam mais a produzir. Os consumidores pagam preços mais altos enquanto os seus rendimentos são corroídos pelos custos energéticos, criando as condições perfeitas para a estagflação.

A Perspectiva de Diferentes Escolas Económicas

Os Monetaristas: Controle do Dinheiro Primeiro

Os monetaristas argumentam que controlar a inflação deve ser a prioridade. A sua estratégia: reduzir a oferta de dinheiro para diminuir o gasto geral, baixar a demanda e travar os preços. A desvantagem é que esta política não estimula o crescimento nem o emprego, problemas que deverão ser abordados depois.

Economistas da Oferta: Aumentar a Produção

Esta escola defende que a solução está em aumentar a eficiência e reduzir custos de produção. Subsídios à produção, investimentos em tecnologia e controle de preços energéticos ( quando é possível ) podem aumentar a oferta agregada, reduzir preços, estimular a produção e diminuir o desemprego simultaneamente.

O Livre Mercado: Deixar o Tempo Resolver

Alguns economistas acreditam que a melhor cura é permitir que a oferta e a demanda se autoajustem. Com o tempo, os consumidores não conseguirão comprar, reduzirão a demanda, os preços cairão e o mercado de trabalho se estabilizará. A crítica é óbvia: este processo pode levar anos ou décadas enquanto a população sofre condições económicas deploráveis.

A Estagflação de 1973: Lição Histórica

O embargo de petróleo de 1973 da Organização dos Países Árabes Exportadores de Petróleo (OAPEC) —imposto como resposta à guerra do Yom Kipur— demonstrou como um choque de oferta pode criar estagflação.

Com o petróleo escasseando, os preços dispararam. Os bancos centrais dos Estados Unidos e do Reino Unido responderam reduzindo as taxas de juro para estimular o crescimento. No entanto, esta decisão foi contraproducente: os custos energéticos já eram proibitivos, a procura não aumentou significativamente, mas a inflação continuou acelerada. O resultado foi uma década de estagnação económica com inflação elevada.

Impacto da Estagflação no Mercado de Criptomoedas

Contratação do Poder de Compra

Em contextos de crescimento mínimo ou negativo, os consumidores têm menos dinheiro disponível para investir. Os investidores individuais reduzem a exposição a ativos de alto risco como o Bitcoin e outras criptomoedas para cobrir despesas básicas. Os investidores institucionais também reduzem posições em ativos de alto risco durante contrações econômicas.

O Efeito das Taxas de Juros

Quando um governo tenta conter a inflação aumentando as taxas de juro, a liquidez contrai-se. Com os bancos a oferecer rentabilidade em depósitos e empréstimos mais caros, as criptomoedas —que não geram rendimento— tornam-se menos atraentes. Os preços do Bitcoin e das altcoins tipicamente caem durante ciclos de aumento das taxas.

Pelo contrário, uma vez que a inflação está controlada e começa a expansão quantitativa com taxas mais baixas, o ambiente para criptomoedas melhora significativamente.

Bitcoin como Cobertura Contra Inflação

Muitos investidores veem o Bitcoin como uma reserva de valor durante uma inflação elevada, graças ao seu fornecimento limitado (21 milhões) e imutável. Com a inflação acelerada, manter riqueza em moeda fiat sem rendimento erosiona seu valor real. O Bitcoin promete preservar o poder de compra a longo prazo.

Historicamente, esta estratégia funcionou bem para quem acumulou Bitcoin durante períodos de expansão monetária. No entanto, durante estanflacão (contração + inflação simultaneamente), o benefício de cobertura pode não se materializar em prazos curtos. Além disso, a correlação crescente entre criptomoedas e mercados de ações complica a equação.

Diferença Entre Estagflação e Inflação Simples

A inflação, por si só, descreve um aumento de preços ou diminuição do poder de compra. É um problema, mas previsível: com crescimento económico e alto emprego, a inflação é “normal”. A estagflação é categoricamente diferente: a inflação ocorre sem o crescimento esperado que a acompanha, tornando a situação exponencialmente pior para os cidadãos e responsáveis pela política.

Conclusão: Um Dilema sem Vencedores

A estanflacão apresenta um desafio único porque viola as leis típicas da economia. As ferramentas para combater a recessão geram inflação, enquanto que as medidas para controlar a inflação aprofundam a recessão. Não existe uma solução limpa; apenas trade-offs dolorosos.

Em contextos de estagflação, é crucial analisar a macroeconomia na sua totalidade: oferta de dinheiro, níveis de taxas de juro, dinâmicas de oferta e procura, e taxas de emprego. Nenhum fator atua de forma isolada. Compreender a estagflação é compreender por que a política económica, mesmo bem intencionada, por vezes piora o que tenta resolver.