2026 encriptação grande mudança: contar histórias não é melhor do que ganhar dinheiro de verdade

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Autor: Quatro Pilares

Compilação: Blockchain em linguagem simples

Pontos principais

O HIP-3 removeu as barreiras técnicas para o lançamento de novos mercados de contratos perpétuos e implementou um modelo de criação de mercado orientado pela demanda. Isso fez com que as plataformas de negociação descentralizadas (DEX) passassem de uma dinâmica de jogo de estoque (PvP) com plataformas de negociação centralizadas (CEX) para um caminho de expansão estilo PvE que se estende a ativos não criptográficos e dados do mundo real.

O mercado está a passar de um crescimento impulsionado por narrativas para um sistema de valorização orientado para o fluxo de caixa e sustentabilidade. Apenas alguns projetos com receitas reais e que fluem para o Token (como Hyperliquid e Pump.fun) podem dominar o próximo ciclo.

O mercado de previsões transformará atividades de jogo que antes eram privadas ou ilegais em dados on-chain públicos e dados serializados de expectativas coletivas. Isso cria sinais de probabilidade em tempo real e dados alternativos que instituições financeiras, fornecedores de dados e modelos de IA podem usar como um mecanismo econômico de agregação de informações e estimativa de probabilidades.

A regulamentação gerou um sistema dividido: os mercados de previsão tendem a se institucionalizar no Ocidente, enquanto são reprimidos na Ásia. Isso representa uma restrição significativa a curto prazo, mas também abre caminho para a evolução dos mercados de previsão em “transformar crenças coletivas em infraestrutura de informação e mercado.”

1. Como ativar um novo padrão de crescimento do tipo PvE com HIP-3

O modelo de negócio das plataformas de negociação está a mudar.

As plataformas de negociação centralizadas (CEX) mantêm sua posição graças a vantagens estruturais baseadas na confiança institucional (entradas e saídas de moeda fiduciária, custódia e acesso regulatório). Isso as torna a entrada natural para capital institucional e oferece estabilidade em termos de liquidez e confiabilidade operacional. No entanto, as mesmas obrigações regulatórias, controles internos e infraestrutura de custódia também geram altos custos fixos. Portanto, a velocidade de experimentação e decisão das CEX é mais lenta, limitando seu ritmo de inovação.

Em comparação, as plataformas de negociação descentralizadas (DEX) crescem através de estruturas de incentivos. Elas coordenam nativamente as recompensas entre LP, traders e construtores na blockchain. No entanto, lançar uma nova plataforma de negociação ou mercado antes exigia que a equipe construísse do zero um motor de correspondência, sistemas de margem e liquidação, além de oráculos. Isso resultou em uma barreira técnica de entrada extremamente alta.

O HIP-3 removeu esse obstáculo.

A Hyperliquid agora permite que qualquer pessoa que aposte 500.000 HYPE utilize o mesmo motor CLOB, lógica de margem e sistema de liquidação que o site principal, para implantar seu próprio mercado de contratos perpétuos. O fardo técnico de construir uma plataforma de negociação desapareceu. A criação de mercados tornou-se um processo de implantação em cadeia padronizado, que requer capital e oráculos confiáveis, e não uma equipe de engenharia inteira. O limiar mudou de capacidade técnica para capital e design de oráculos.

Esta mudança não é apenas um aumento de eficiência, mas também altera o local onde a inovação ocorre.

Os construtores agora podem experimentar diferentes estruturas de liquidez, design de taxas, definições de oráculos e limites de alavancagem, sem a necessidade de reconstruir o backend. O desafio tornou-se identificar a “superfície de demanda” (ou seja, quantas pessoas desejam especular sobre algo) e ancorá-la em oráculos confiáveis. Na prática, o mercado agora pode ser constituído por três componentes: mercado + oráculo + demanda.

Isto ampliou o alcance dos ativos que podem ser listados.

Como descrito por Alvin Hsia, fundador da Ventuals, a “Cabeça Gorda (Fat Head)” consiste em categorias de ativos que já estão cobertas pelas finanças tradicionais (produtos de índice, câmbio, commodities); o “Meio Chunky (Chunky Middle)” inclui equity levantado, conjuntos de dados do mundo real e índices de commodities; enquanto a “Cauda Longa (Long Tail)” se estende a sinais de nicho, como preços imobiliários locais, prêmios de produtos ou índices de tendências culturais. As finanças tradicionais não conseguem facilmente mercantilizar esses pontos de dados, mas os sistemas de liquidação em blockchain podem. O HIP-3 na verdade abriu um modelo de criação de mercado orientado pela demanda.

Fonte: X (@alvinhsia)

Isso transforma DEX de um concorrente de CEX em uma existência estruturalmente completamente diferente.

O HIP-3 já não é para competir por liquidez nativa de criptomoedas fixa (dinâmica PvP), mas sim para permitir que a DEX se expanda para ativos não criptográficos e dados do mundo real. Isso traz novos fluxos, novos usuários e novas formas de demanda - uma dinâmica PvE onde o tamanho do mercado continua a aumentar em vez de ser redistribuído. Também aprofunda a receita do nível do protocolo.

Um exemplo claro é o mercado XYZ100 da Hyperliquid, que ultrapassou um volume de transações de 1,3 mil milhões de dólares em apenas três semanas após o seu lançamento, demonstrando a rapidez com que novas classes de ativos podem escalar uma vez que a infraestrutura é padronizada.

Em suma, as CEX continuam a oferecer estabilidade e acesso regulatório, mas o DEX perpétuo baseado no HIP-3 ganhou vantagem em velocidade, experimentação e expansão de ativos. Eles não são substitutos, mas sim caminhos de crescimento completamente diferentes. A vantagem competitiva das plataformas de negociação mudará do engenharia de backend para o design de mercado e a experiência do usuário, e a liderança dependerá de qual protocolo consegue transformar isso em valor sustentável.

2. Da avaliação impulsionada pela narrativa para a avaliação impulsionada pelo fluxo de caixa

O mercado de 2025 é essencialmente diferente dos ciclos anteriores.

O ambiente de liquidez abundante que uma vez impulsionou todos os ativos já desapareceu. O capital agora flui de forma seletiva. Os preços refletem mais o desempenho real do que a narrativa, e os projetos que não conseguem gerar receita estão sendo naturalmente eliminados. A maioria das altcoins ainda não se recuperou dos picos de 2021, enquanto os protocolos com receita clara mostram uma relativa força mesmo durante os períodos de correção do mercado.

A chegada de capital institucional solidificou essa transformação.

As estruturas financeiras tradicionais (TradFi) estão sendo aplicadas diretamente no setor de criptomoedas. Renda, lucro líquido, geração de despesas, atividade do usuário e distribuição de lucros estão se tornando os principais indicadores de avaliação de projetos. O mercado está se afastando de valorizações baseadas em “narrativas” ou crescimento esperado. Somente aqueles projetos com receita real que retorna para o Token podem obter uma valorização de mercado mais alta.

Neste contexto, a proposta de ativação do Fee Switch do Uniswap é simbólica. Um protocolo DeFi de destaque opta claramente por vincular o fluxo de caixa ao valor do Token, sinalizando que os fundamentos (e não a narrativa) agora estão no cerne da precificação de mercado.

Um grupo de líderes claros já apareceu.

Hyperliquid (HYPE) e Pump.fun (PUMP) são casos típicos:

Hyperliquid é o DEX perpétuo com o maior volume de negociação, open interest (OI) e número de traders. Até novembro de 2025, o volume total de transações atingiu 3,1 trilhões de dólares, com um open interest de 9 bilhões de dólares. Vale a pena notar que o Hyperliquid utiliza 99% das taxas de contrato perpétuo para recomprar HYPE, ligando diretamente o fluxo de caixa do protocolo ao valor do Token. O total de HYPE recomprado já atingiu 34,4 milhões (cerca de 1,3 bilhões de dólares), representando cerca de 10% do suprimento circulante.

Pump.fun é a plataforma de negociação de moedas meme líder, gerando cerca de 1,1 mil milhões de dólares em taxas acumuladas. O seu plano de recompra comprou cerca de 830 mil SOL (cerca de 165 milhões de dólares), o que equivale a 10,3% do seu valor de mercado (estimado).

Outros projetos também demonstraram uma forte dinâmica de receita:

Aave (AAVE) e Jupiter (JUP) continuam a gerar fluxos de caixa estáveis e em crescimento. A receita anual da Aave cresceu de 29,75 milhões de dólares em 2023 para 99,39 milhões de dólares em 2025. O crescimento da receita da Jupiter é ainda mais impressionante, saltando de 1,42 milhões de dólares em 2023 para 246 milhões de dólares em 2025.

Coinbase (COIN), apesar de ser uma ação listada, também se beneficia do caminho cada vez mais claro para a emissão de moedas na Base. A Coinbase ampliou sua estrutura de receita: em Q3 de 2025, a receita de assinaturas e serviços atingiu 746,7 milhões de dólares (crescimento trimestral de 13,9%).

Esta transformação está a espalhar-se de dApps individuais para os ecossistemas L1 e L2. Apenas ter uma base técnica sólida ou o apoio de investidores já não é suficiente. As cadeias que possuem utilizadores reais, transações reais e receitas a nível de protocolo estão a ganhar um reconhecimento de mercado mais forte. Os principais indicadores de avaliação estão a tornar-se a sustentabilidade da atividade económica.

Em suma, o mercado está passando por uma transformação estrutural. O mercado de 2026 pode se reestruturar em torno desses participantes apoiados por desempenho.

3. Através da previsão do mercado, quantificar as expectativas do mercado

Os mercados preditivos são um experimento que transforma atividades de jogo que antes eram privadas ou ilegais em dados públicos na cadeia. O núcleo está no fato de que eles quantificam a probabilidade que as pessoas atribuem a eventos futuros, permitindo que as pessoas apostem dinheiro real em suas crenças. Isso os torna não apenas locais de apostas, mas também mecanismos econômicos para agregar informações e estimar probabilidades.

O mercado de previsões cresceu rapidamente desde 2024: até outubro de 2025, o volume de negócios nominal semanal é de aproximadamente 2,5 bilhões de dólares, com mais de 8 milhões de transações semanais. A Polymarket detém de 70 a 75% da quota de atividade, enquanto a Kalshi, após obter a aprovação da CFTC e expandir para os mercados de esportes e política, viu sua quota subir para cerca de 20%.

A singularidade dos dados do mercado de previsões reside no fato de que as sondagens, o sentimento nas redes sociais e as pesquisas institucionais costumam ser lentas e caras. Os mercados de previsões, por outro lado, precificam as expectativas em tempo real. Por exemplo, o Polymarket reflete um aumento significativo na probabilidade de Donald Trump vencer em 2024, muito antes das sondagens tradicionais.

Na verdade, os mercados de previsão criaram dados serializados de expectativas coletivas. Essas curvas podem servir como sinais de probabilidade em tempo real para eventos políticos, econômicos, esportivos e tecnológicos. Instituições financeiras e modelos de IA estão cada vez mais a considerar esses mercados como uma fonte alternativa de dados (Alt-data) para quantificar expectativas.

Fonte: Grayscale Research

Do ponto de vista institucional, os mercados de previsão não representam “a digitalização do jogo”, mas sim “a financeirização da incerteza”. Como os preços refletem a probabilidade do consenso, os traders macroeconômicos podem usá-los para gerenciar riscos. A Kalshi já oferece mercados vinculados à inflação, dados de emprego e decisões de taxas de juros, atraindo um grande interesse de hedge.

Com a maturação dos mercados de previsão, criou-se uma nova cadeia de valor: mercado (gera sinais) → oráculo (resolve resultados) → dados (conjuntos de dados padronizados) → aplicações (finanças, mídia, consumo de IA).

Os principais obstáculos atualmente são regulatórios:

Ásia: Regiões como Coreia do Sul, Singapura e Tailândia tendem a ter uma atitude proibitiva, classificando-o como jogo ilegal e penalizando os usuários.

Ocidente: Os Estados Unidos regulam o mercado de previsões como “contratos de eventos” sob a supervisão da CFTC. A Kalshi possui licença DCM para operar legalmente, enquanto a Polymarket planeja reentrar no mercado dos EUA em 2025 através da aquisição da QCX.

Essa diferença regulatória gerou uma divisão: o Ocidente caminha para a institucionalização, enquanto a Ásia está reprimindo. Embora isso seja uma limitação de curto prazo, a longo prazo, prevê-se que os mercados evoluam para uma infraestrutura que transforma crenças coletivas em informações. Eles passarão de “mercados que interpretam informações” para “mercados que produzem informações”, reforçando um mundo onde “o preço se torna a principal forma de expressão das expectativas coletivas”.