Analisando as Principais Apostas do Portfólio da Pershing Square: O Que Está Por Trás das Apostas Estratégicas de Ackman Rumo a 2026

Três Investimentos de Alta Convicção que Estão a Transformar a Direção do Fundo de Hedge

Ao longo de 2025, a Pershing Square de Bill Ackman concentrou um capital significativo em três posições de destaque que revelam a tese de mercado do fundo para o ano seguinte. Esses investimentos—abrangendo serviços de mobilidade, varejo atlético e infraestrutura em nuvem—representam aproximadamente $4 bilhões em capital alocado e demonstram a confiança de Ackman na criação de valor a longo prazo, apesar da volatilidade de curto prazo.

O Jogo da Computação em Nuvem: A Barreira Competitiva Subestimada da Amazon

Quando Ackman iniciou uma posição de $1 bilhões na Amazon em abril, críticos questionaram o timing. No entanto, o investimento reflete uma tese sofisticada sobre a transformação digital das empresas. O Amazon Web Services sozinho demonstrou um crescimento de 20% no terceiro trimestre, mas a oportunidade mais ampla continua incipiente—com apenas 20% da computação empresarial atualmente na nuvem, o mercado endereçado pode dobrar à medida que os sistemas legados migram.

No lado do retalho, a otimização logística da Amazon está a produzir resultados tangíveis. A empresa reestruturou a sua rede de cumprimento em centros regionais, reduzindo simultaneamente os custos de envio por unidade enquanto acelera os volumes de entrega no mesmo dia. Esta eficiência operacional está a resultar diretamente na expansão das margens numa altura em que as pressões de preços por atacado normalmente comprimem os retornos.

A 29 vezes os lucros futuros, a Amazon exige um prémio em relação ao ponto de entrada de Ackman em abril de 25x. No entanto, para um negócio que gera crescimento sustentável em dois fluxos de receita distintos de mais de 100 bilhões de dólares, a avaliação continua a ser racional. O desempenho da ação em 2025, acompanhando o S&P 500, sugere que o mercado ainda não precificou totalmente a inflexão de lucratividade que está ganhando força.

A Teoria do Agregador de Demanda: O Papel da Uber no Ecossistema de Veículos Autónomos

A divulgação de fevereiro de Ackman de uma participação de 30,3 milhões de ações na Uber—aproximadamente $2 bilhões implantados—provou ser profética, com as ações valorizando aproximadamente 50% desde o início do ano. Mas o caso de investimento transcende o momento de curto prazo.

A percepção central: as empresas de veículos autónomos, especialmente operadores bem capitalizados como a Waymo, precisam de redes de demanda fiáveis para provar a economia de escala. Os utilizadores ativos mensais da Uber cresceram 17% em trimestres consecutivos, enquanto os indicadores de frequência de viagens revelam aumentos de 22% nas reservas e de 21% nas faturas brutas. Estes indicadores do lado da demanda são importantes porque demonstram uma profundidade de rede que até mesmo os operadores autónomos líderes de mercado não conseguem replicar facilmente.

A Waymo assinou dezenas de acordos de parceria para acessar a plataforma da Uber, com novos acordos continuando mensalmente. Essa dinâmica transforma a Uber de um incumbente ameaçado em uma camada de infraestrutura indispensável. Ackman projeta que essa posição pode impulsionar um crescimento de 30% nos lucros por ação no futuro previsível. Com a Uber sendo a maior posição líquida do fundo de hedge, a convicção permanece alta, apesar do múltiplo de 25x do preço futuro da ação já refletir um otimismo significativo.

O Jogo da Opcionalidade: O Potencial de Recuperação da Nike Sob Nova Liderança

A posição da Nike representa um perfil de risco-recompensa com maior convicção por dólar do que as participações acionárias diretas. Em vez de manter 18 milhões de ações acumuladas em 2024, a equipe de Ackman reestruturou a participação de 1,4 mil milhões de dólares em opções de compra profundamente no dinheiro no início do ano, posicionando o portfólio para capturar o dobro da valorização da ação caso a reviravolta seja bem-sucedida.

Essa tese está sendo testada. As ações da Nike caíram 13% em 2025 enquanto o CEO Elliott Hill executa uma estratégia de “Ganhar Agora” enfatizando a expansão do canal atacadista e o posicionamento premium liderado pela marca. Resultados recentes mostram um crescimento de receita de 1% impulsionado pelo momento atacadista, embora os canais diretos ao consumidor enfrentem dificuldades à medida que a empresa elimina o estoque de liquidação.

A redefinição estratégica faz sentido: volumes atacadistas mais altos suportam preços premium, enquanto a eliminação de vendas diretas impulsionadas por descontos reduz os custos operacionais. O valor da marca acumulado ao longo de décadas cria uma defesa competitiva que os parceiros de varejo não podem facilmente deslocar. Os ventos contrários das tarifas estimados em $1 bilhões anualmente representam uma fricção gerenciável, dadas as oportunidades de otimização da cadeia de suprimentos.

A estrutura da opção de compra cria risco assimétrico: o baixo ponto de equilíbrio limita a desvantagem, enquanto um ganho significativo ocorre se a transformação de Hill ganhar impulso antes da expiração da opção. O tempo continua a ser um fator—ao contrário dos detentores de ações que desfrutam de uma opcionalidade perpétua, a equipe de Ackman opera dentro de limites contratuais. No entanto, se a recuperação se infletir positivamente, os retornos podem ofuscar a apreciação tradicional das ações.

Posicionamento Estratégico Entrando em 2026

A construção do portfólio de 2025 da Pershing Square revela um investidor cada vez mais focado em melhorias estruturais nos negócios e desordens de mercado, em vez de cronometragem macroeconômica. As posições na Uber e na Amazon beneficiam-se de ventos favoráveis seculares em veículos autônomos e adoção de nuvem, respetivamente. A Nike representa uma aposta discricionária na excelência operacional e na resiliência da marca.

Coletivamente, estas três posições—totalizando cerca de $4 bilhões em alocação de capital—provavelmente permanecerão como participações centrais até 2026, com seu desempenho servindo como indicadores-chave de se a tese de Ackman sobre a criação de valor a longo prazo em empresas de tecnologia e serviços maduras permanece intacta.