## O Campo de Batalha das Fusões em Hollywood: Como a Contraoferta da Paramount Revoluciona o Jogo de Fusões e Aquisições no Entretenimento

As guerras de streaming acabaram de entrar em um novo capítulo. A aquisição de $82,7 bilhões da Warner Bros. Discovery pela Netflix mal fez manchetes antes que a Paramount Skydance lançasse um ataque rival—uma oferta pública de aquisição totalmente em dinheiro de $30 por ação, avaliando toda a empresa em $108,4 bilhões, incluindo dívida. O que começou como um acordo fechado entre a Netflix e a WBD transformou-se em uma batalha de três vias com enormes implicações para a indústria do entretenimento.

## Analisando as Ofertas Concorrentes

A transação Netflix-WBD é estruturada da seguinte forma: a Netflix paga $27,75 por ação em uma combinação de $23,25 em dinheiro (financiado através de nova dívida) e $4,50 em ações da Netflix por ação da WBD. Isso cobre os estúdios de cinema da WBD, HBO e HBO Max— as joias da coroa do império da mídia tradicional. Os ativos restantes, agrupados como Redes Globais (Discovery+, CNN, TNT, Food Network), seriam desmembrados como uma entidade separada e menor.

A abordagem da Paramount é direta: $30 tudo em dinheiro por ação, sem condições, sem complicações de desdobramentos separados. Do ponto de vista puramente dos acionistas, o preço mais alto parece atraente. Mas há mais acontecendo sob a superfície.

## O Cálculo Estratégico

A Paramount posicionar isso como uma oferta "hostil" faz perfeito sentido estratégico. O conselho da WBD já concordou com os termos da Netflix, então ir diretamente aos acionistas contorna totalmente a resistência do conselho. Como o CEO da Paramount, David Ellison, apontou, os acionistas enfrentam uma escolha: aceitar a oferta em dinheiro mais alta agora ou esperar que o acordo da Netflix se concretize—se os reguladores o aprovarem.

Essa incerteza regulatória é a maior vulnerabilidade da Netflix. Uma combinação Paramount-WBD enfrenta menores obstáculos antitruste porque nenhuma das empresas possui a posição de mercado dominante da Netflix. Enquanto isso, a comunidade criativa de Hollywood já se mobilizou contra o acordo da Netflix, citando temores de perda de empregos e o colapso da distribuição teatral. Essa oposição de base pode complicar a aprovação regulatória.

A taxa de rescisão da Netflix é de 5,8 bilhões de dólares se os reguladores bloquearem o negócio. A taxa de rescisão da WBD para a Netflix é menor, fixada em 2,8 bilhões de dólares, criando um risco assimétrico que pode favorecer a posição agressiva da Paramount.

## Quem Realmente Vence?

Os acionistas da WBD são vencedores inequívocos neste cenário. A ação subiu diariamente desde o anúncio da Netflix, e agora eles estão assistindo a duas mega-ofertas competirem por suas ações. Se a oferta da Paramount se mantiver, eles embolsam 30 dólares. Se a Netflix contra-atacar com uma oferta mais alta, eles ganham novamente.

Mas é aí que a clareza termina. A Netflix enfrenta uma pressão crescente e uma complexidade regulatória. A Paramount utiliza uma tática inteligente—o oferta pública de aquisição não lhes custa nada, mas força a conversa para os termos dos acionistas em vez da negociação do conselho. O mercado está a observar se o conselho da WBD modifica a sua recomendação sobre a Netflix dentro da janela prometida de 10 dias.

Os verdadeiros perdedores podem ser a indústria como um todo. Se este leilão escalar, o comprador final—provavelmente a Netflix ou a Paramount—herdará enormes fardos de dívida e desafios de integração. O segmento Global Networks deixado para trás teria dificuldades com a diminuição dos ativos de TV linear e provavelmente pesará sobre os acionistas da WBD durante anos se a Paramount vencer.

## A Implicação Mais Ampla

Este confronto revela como a consolidação do streaming continua instável. Empresas de mídia tradicionais como Paramount e WBD ainda controlam bibliotecas de conteúdo e canais de distribuição insubstituíveis, tornando-as prêmios que valem a pena lutar. A tentativa da Netflix de absorvê-las sinaliza o reconhecimento de que a pura dominância do streaming não é suficiente—possuir o pipeline de conteúdo é importante.

Os investidores devem observar três métricas: desenvolvimentos regulatórios, se o conselho da WBD muda sua posição e se a Netflix ou a Paramount aumentam suas ofertas. O próximo movimento pertence à Netflix.