30 anos de veterano de Wall Street: as lições sobre Bitcoin que as corridas de cavalos, o poker e as lendas do investimento me ensinaram

Não estou preocupado com o preço do Bitcoin em si, mas sim com a configuração de posições do grupo de pessoas que conheço melhor, ou seja, aqueles que detêm uma grande riqueza, são bem educados e que ao longo de décadas conseguiram realizar a alocação de ativos com juros compostos.

Escrito por: Jordi Visser

Compilado por: Luffy, Foresight News

Quando eu tinha cinco anos, meu pai me levou pela primeira vez ao Hipódromo de Monticello, no norte do estado de Nova York.

Ele me deu um guia de corridas de cavalos e começou a me ensinar como interpretar as informações nele: histórico de corridas, registros de jockeys, condições da pista. Aqueles números e símbolos eram para mim como uma linguagem misteriosa.

Durante muitos anos depois, íamos lá com frequência. O hipódromo tornou-se a sua “sala de aula”. Ele nunca me pedia para “encontrar o campeão”, mas estava sempre a guiar-me a seguir outra coisa: existe valor de aposta nesta corrida?

Sempre que eu termino uma previsão de odds para um evento, ele sempre me pergunta a base da minha avaliação. Em seguida, ele usa sua própria experiência para apontar as informações que eu deixei de lado ou as dimensões que eu deveria ter explorado mais a fundo. Ele me ensinou:

Identificar padrões a partir dos resultados das corridas de cavalos

Pesar o peso dos diferentes fatores de influência

Fornecer odds que sejam realistas e não baseadas em suposições.

O mais importante é reavaliar continuamente as odds com base nas novas informações.

Ele acidentalmente me treinou para usar o método bayesiano para prever a probabilidade de resultados futuros. Esta habilidade eu usei em cada decisão da minha vida, especialmente nos mais de 30 anos que passei lutando em Wall Street.

Hoje, este conjunto de análises permitiu-me identificar o ativo subestimado na minha carreira: Bitcoin.

Quando analisei o Bitcoin usando o método de odds de corridas de cavalos que meu pai me ensinou, vi um ativo com uma odd de 3:1, mas muitos dos inteligentes que conheço definiram uma odd de 100:1 para ele, chegando a considerar que não vale nada.

Esta discrepância de avaliação não é apenas grande, mas é uma excelente oportunidade que raramente se encontra ao longo da carreira.

Aprenda a apostar no futuro

O método que meu pai me ensinou é rigoroso e não aleatório. Antes de definir as odds para qualquer cavalo, eu devo me esforçar ao máximo. Eu encaro o guia de estudos sobre corridas de cavalos como um trabalho de casa:

Desempenho anterior dos cavalos em diferentes condições de pista

Cavaleiro especializado em cenários específicos

Nível de competição dos cavalos, mudanças nos equipamentos e previsão do ritmo da competição

Linaje e regras de treinamento

Ele até me ensinou a manter a desconfiança e não acreditar facilmente em fatores humanos. Nem todos os cavalos vão dar o seu máximo, alguns estão “acumulando força” para as competições futuras, e alguns treinadores têm táticas fixas. Todos esses fatores devem ser considerados.

Depois, para a fase de apostas reais.

Aprendi a observar o momento em que os fundos inteligentes entram e as flutuações das odds nos últimos minutos antes da corrida. Mas a regra principal é apenas uma: primeiro, deve-se escrever as odds que previu antes de olhar para o ecrã de apostas.

Isto não é para eu adivinhar, mas para eu construir uma lógica sólida para o meu julgamento. Por exemplo, por que este cavalo deve ter uma taxa de vitória de 20% (correspondente a 5:1 de odds), e não 10% (10:1) ou 5% (20:1). Somente após completar esses deveres de casa e conseguir explicar claramente o meu raciocínio, ele permitirá que eu, como novato, veja a situação das apostas do público.

Foi também nesta altura que surgiu uma oportunidade incrível. Às vezes, eu prevejo um cavalo com uma odd de 5:1, mas a odd real no ecrã de apostas é 20:1.

Essa vantagem não vem de ser mais inteligente do que os outros, mas porque a maioria das pessoas que definem as odds não se esforça em fazer a pesquisa adequada, e a maior oportunidade está escondida nas suas falhas.

Ele ainda me transmitiu repetidamente outro princípio chave: se as odds de um jogo já refletem plenamente seu valor, então é melhor desistir de apostar. “Sempre haverá um próximo jogo.”

Escolher não agir sem uma vantagem é uma das disciplinas mais difíceis de dominar no mercado e uma lição que muitos investidores nunca aprendem.

Pensamento de aposta

Anos depois, percebi que o método que meu pai me ensinou era, na verdade, uma metodologia profissional estudada por jogadores de pôquer e teóricos da decisão durante décadas.

O livro “Apostas: Como Tomar Decisões Inteligentes em Situações de Incerteza” de Annie Duke construiu um quadro teórico com base nas experiências que aprendi nas corridas de cavalos. A sua percepção central é simples, mas profunda: todas as decisões são apostas sobre um futuro incerto; a qualidade da decisão deve ser avaliada separadamente do resultado em si.

Você pode ter tomado uma decisão extremamente sábia, mas acabou perdendo. Mesmo que a avaliação seja razoável, aquele cavalo com odds de 5:1 tem 80% de chance de perder a corrida.

O que realmente importa é:

O processo de decisão é rigoroso?

Se as odds estão estabelecidas de maneira razoável e fundamentada

Tem alguma vantagem ao apostar?

Há alguns anos, tive uma conversa cara a cara com a Annie, onde lhe disse que o livro dela coincidiu com os ensinamentos que meu pai me deu no hipódromo. Sempre soube que essa lógica me ajudou nos meus investimentos e até moldou a minha maneira de pensar sobre saúde e felicidade.

Falamos mais sobre o seu background em psicologia, em vez de sobre o poker ou sobre este livro em si, porque tudo isso é essencialmente interconectado. Este conjunto de princípios não se aplica apenas ao poker ou ao investimento, mas sim a todas as áreas em que a tomada de decisão ocorre em situações de informação incompleta.

Mas a mensagem central é consistente: estamos num mundo de informações incompletas, e aprender a tomar decisões com base em raciocínio probabilístico, além de desvincular o processo de decisão dos resultados, é a chave para alcançar um progresso a longo prazo.

Munger: O mercado é como um hipódromo.

Charlie Munger apresentou um ponto de vista que conecta toda a lógica: o mercado de ações é essencialmente um sistema de apostas de corrida de cavalos.

No sistema de apostas em pools, o preço não é determinado por um certo valor intrínseco objetivo, mas sim moldado pelo comportamento coletivo de apostas de todos os participantes. As odds na tela de apostas não lhe dirão “quanto vale” um cavalo, apenas informarão a proporção do montante apostado em cada cavalo em relação ao total do pool de apostas.

A lógica de funcionamento do mercado é a mesma.

Os preços das ações, os rendimentos dos títulos e a avaliação do Bitcoin não são determinados por comentaristas de televisão ou narrativas de redes sociais, mas sim definidos pelo fluxo real de capital.

Quando olho para o Bitcoin sob esta perspectiva, as verdadeiras probabilidades nunca foram as declarações de alguns ricos na CNBC, mas sim refletidas na escala relativa dos diversos pools de ativos:

Bitcoin e a comparação com moeda fiduciária

Bitcoin e a comparação com o ouro

Bitcoin e a comparação com a riqueza total das famílias globais

Essas proporções e tendências de desempenho relativo refletem a verdadeira opinião dos apostadores coletivos, não estando relacionadas com declarações públicas.

Mais interessante é que: se alguém disser que o Bitcoin não vale nada, do ponto de vista das apostas do pool de prêmios, eles não estão completamente errados.

Apesar de o Bitcoin ter um desempenho notável e de a sua base de utilizadores continuar a crescer, e de o mundo ter passado por uma rodada de experiências monetárias e desvalorização das moedas fiduciárias na última década, o volume do Bitcoin ainda é muito pequeno. Comparado com os tradicionais instrumentos de armazenamento de valor, o capital alocado em Bitcoin é insignificante.

Usando o termo de apostas em pools de cores, o público já demonstrou sua atitude através de ações: eles praticamente não apostaram em Bitcoin.

E isso é exatamente o ponto de partida da minha previsão de odds.

Jones, Druckenmiller e o poder das posições

Os dois melhores traders macroeconômicos da história — Paul Tudor Jones e Stanley Druckenmiller — têm como princípio central em suas carreiras algo que a maioria dos investidores ignora: a alocação de posições é muitas vezes mais importante do que os fundamentos.

Jones disse: “O público está sempre um passo atrás.” A opinião de Druckenmiller é ainda mais incisiva: “Avaliações não podem dizer-te o momento de entrar, mas a posição pode dizer-te todos os riscos.”

Uma vez que todos estejam do mesmo lado da negociação, os compradores marginais desaparecerão. O movimento do mercado nunca depende de opiniões, mas sim de comportamentos de compra e venda passivos.

Isso está em linha com a visão de apostas de Charlie Munger no mercado. O que realmente importa não é apenas o tamanho do fundo, mas também:

Quem está a apostar

Quem está a seguir

Quando analiso o Bitcoin sob esta perspetiva, um fenómeno que merece ser seguido surge: os grupos mais ricos do sistema de moeda fiduciária, ou seja, aqueles que detêm mais capital, geralmente não têm uma boa opinião sobre o Bitcoin.

Os dados demográficos mostram claramente:

À medida que a idade aumenta, a probabilidade de possuir Bitcoin diminui.

Quanto maior o nível de educação financeira tradicional, mais fácil é ver o Bitcoin como uma fraude.

Quanto mais riqueza, maior é a potencial perda ao apostar em Bitcoin.

É por isso que nunca falo de Bitcoin nos jantares de Wall Street, é um assunto tão sensível quanto política ou religião.

Mas a experiência de Jones e Druckenmiller nos diz: você não precisa determinar o futuro do Bitcoin.

Você só precisa perceber que os detentores de capital global, com suas alocações de posição extremamente baixas, estão criando uma oportunidade assimétrica que eles têm aproveitado ao longo de suas carreiras.

Como prever o Bitcoin como se prever uma corrida de cavalos.

Então, como eu prevejo as odds do Bitcoin?

Comecei pelo primeiro passo que meu pai me ensinou: primeiro faça a lição de casa, depois veja as odds do mercado.

Bitcoin nasceu em uma era de crescimento exponencial da tecnologia, emergindo da crise financeira global, originando-se da desconfiança das pessoas em relação ao governo e ao controle centralizado.

Desde o seu nascimento:

A escala da dívida pública está a crescer de forma explosiva.

As soluções tradicionais de reparação de sistemas esgotaram-se.

O caminho de desenvolvimento futuro dependerá fortemente de inovações tecnológicas como a inteligência artificial.

Eu penso que a inteligência artificial é uma força que acelera a desinflação, mas, paradoxalmente, irá pressionar ainda mais os governos a aumentar os gastos e acelerar a desvalorização da moeda, especialmente no contexto da corrida global de inteligência artificial com a China.

Estamos a caminho de uma era de abundância material, mas este caminho irá subverter quase todas as grandes instituições.

As empresas que se baseiam em código, que detêm o poder e a riqueza atuais, foram forçadas a agir como o governo:

na forma de despesas de capital de centros de dados em larga escala “imprimir dinheiro”

Carregar mais dívida

Para antecipar a liderança futura, gastar antecipadamente.

Os vendedores a descoberto seguem as bolhas, eu sigo o desespero dos ricos.

No final, a inteligência artificial também tornará este tipo de despesa deflacionária, pressionando os lucros das empresas e provocando uma grande redistribuição de riqueza.

Num mundo assim, o quadro de regulamentação financeira precisa acompanhar a velocidade de operação das moedas digitais por agentes de inteligência artificial, e esse é exatamente o valor do efeito de rede.

Mas o Bitcoin já não é apenas uma inovação, tornou-se um sistema de crenças.

A inovação pode ser derrubada por inovações superiores, mas a lógica operacional de um sistema de crenças é completamente diferente. Uma vez alcançada a escala crítica, seu desempenho se assemelha mais a uma religião ou movimento social do que a um produto comum.

Quando atribuo probabilidades a diferentes caminhos futuros para o Bitcoin, a relação risco-recompensa está entre 3:1 e 5:1, tendo em conta fatores de risco como a ameaça da computação quântica, a mudança de apoio governamental e o surgimento de novos concorrentes no setor das criptomoedas.

Depois, eu vou ver a “tela de apostas”.

O que eu sigo não é o preço do Bitcoin em si, mas a alocação de posições daquele grupo de pessoas que mais conheço, ou seja, aqueles que detêm grandes fortunas, são bem educados e que, durante décadas, conseguiram realizar a alocação de ativos com juros compostos.

A maioria deles ainda atribui a Bitcoin uma odds de 100:1 ou até inferior, muitos afirmam que não vale nada. E os seus portfólios corroboram essa visão: ou não têm nenhuma alocação em Bitcoin, ou a proporção é extremamente baixa.

A diferença entre eu e eles na avaliação das odds é enorme.

De acordo com a estrutura de Druckenmiller, esta é exatamente uma combinação de “ativo de alta qualidade + alocação de posição extremamente baixa”, e este é precisamente o momento mais digno de seguir.

Controlar a escala das apostas, evitar perder tudo.

Mesmo que as odds sejam favoráveis e a alocação de posição seja muito baixa, isso não significa que se pode agir de forma imprudente.

O pai nunca me deixou apostar todo o capital naquele cavalo com uma odd de 20:1, este princípio aplica-se aqui da mesma forma.

Druckenmiller tem uma regra prática simples: ativos de qualidade + posições extremamente baixas = aumentar a aposta, mas “aumentar” deve sempre estar ligado à intensidade da crença e à capacidade de suportar risco.

Para a maioria das pessoas, essa capacidade de suportar é determinada por dois fatores que são raramente mencionados nas discussões sobre Bitcoin:

Idade e prazo de investimento

Necessidades de despesa futuras e obrigações de responsabilidade

Se você ainda é jovem e tem várias décadas de capital humano, sua capacidade de lidar com a volatilidade é totalmente diferente daquelas pessoas com mais de 70 anos que precisam retirar aposentadoria de seus portfólios. Um recuo de 50% aos 30 anos é uma lição de crescimento; enquanto um recuo equivalente aos 70 anos pode se transformar em uma crise.

Portanto, eu acho que a proporção de alocação do Bitcoin deve seguir o princípio do gradiente:

Quanto mais longo for o prazo de investimento, mais receitas futuras haverá e menos dívidas de curto prazo haverá → é possível aumentar razoavelmente a proporção de alocação.

Quanto menor o prazo de investimento, maior a renda fixa e existindo obrigações de despesas a curto prazo (propinas dos filhos, despesas médicas, levantamento de pensão, etc.) → a alocação deve ser mais conservadora.

Na verdade, a indústria está gradualmente a encaminhar-se para uma nova normalidade. Instituições como a BlackRock e vários bancos agora sugerem publicamente que 3% a 5% dos fundos de um portfólio diversificado podem ser alocados em Bitcoin ou ativos digitais. Não acredito que esse número deva ser copiado cegamente por todos, mas é uma referência útil — isso indica que o foco da discussão de mercado mudou de “zero alocação” para “quanto alocar”.

A minha opinião é clara: cada pessoa precisa de fazer o seu próprio trabalho de casa e chegar à proporção de alocação que lhe convém.

Mas eu também acredito que o “intervalo de alocação sugerido” apresentado pelas instituições não será fixo. Com o passar do tempo, o desenvolvimento exponencial e disruptivo da inteligência artificial torna cada vez mais difícil prever os fluxos de caixa tradicionais para os próximos três anos, e os alocadores de ativos serão forçados a procurar oportunidades de crescimento em um mundo onde os modelos de negócios são continuamente reescritos por algoritmos.

Na altura, a atratividade do Bitcoin não se limitará ao ouro digital, mas será uma presença semelhante a uma “muralha de fé”, em vez de uma “muralha de crescimento competitivo” tradicional.

A margem de proteção do crescimento competitivo baseia-se no código, produtos e modelos de negócio, que podem ser facilmente subvertidos por códigos, produtos melhores e novos entrantes. Na era da inteligência artificial, o ciclo de vida desse tipo de margem de proteção será significativamente reduzido.

E a crença na “muralha” do valor, que se baseia em uma narrativa coletiva em constante solidificação, é a crença coletiva das pessoas no valor de um determinado ativo monetário em uma era de desvalorização da moeda e aceleração da iteração tecnológica.

Com o acelerado desenvolvimento da inteligência artificial, a dificuldade de escolher o próximo software ou plataforma vencedora será cada vez maior. Eu prevejo que mais alocadores de ativos irão transferir parte das suas “posições em ativos de crescimento” para aqueles alvos que se baseiam em efeitos de rede e crenças coletivas para construir vantagens, em vez daqueles setores que têm vantagens frágeis sob o impacto da inteligência artificial. O desenvolvimento exponencial da inteligência artificial está continuamente comprimindo a duração das fossas de inovação. No entanto, a fossa de crença do Bitcoin possui uma defesa temporal - quanto mais rápido a inteligência artificial se desenvolve, mais forte se torna, como um furacão que passa por águas quentes. É o ativo de negociação mais puro da era da inteligência artificial.

Portanto, não existe uma configuração numérica que sirva para todos, mas a estrutura é universal:

A posição inicial deve ser suficientemente pequena, garantindo que, mesmo enfrentando uma retração de 50% a 80%, não se comprometa o futuro.

Determinar a posição com base na idade, no prazo de investimento e nas necessidades reais

É necessário reconhecer que, à medida que a inteligência artificial torna mais difícil prever os ativos de crescimento tradicionais e que a “margem de proteção” em torno da crença no Bitcoin continua a se aprofundar, a “proporção de alocação aceitável” do Bitcoin nos portfólios institucionais provavelmente aumentará gradualmente.

Não deves apostar toda a tua fortuna num ativo com uma odd de 3:1, mas também não deves tratar essa oportunidade como uma pequena aposta de 5 dólares.

A sabedoria eterna que vai além do Bitcoin

Lembrando-me das tardes no Hipódromo de Monticello, não me recordo das corridas ou dos cavalos específicos, apenas daquela estrutura de análise.

O meu pai nunca me ensinou como escolher campeões, ele ensinou-me uma forma de pensar que pode crescer com juros compostos durante décadas:

Faça a lição de casa primeiro, depois veja as odds do mercado.

Estabelecer um sistema de avaliação de probabilidades independente, em vez de seguir cegamente a multidão.

seguir a alocação de posições e o fluxo de fundos, em vez de apenas focar na narrativa e nos títulos

Escolher observar quando não há vantagem.

Quando as suas conclusões de pesquisa divergem significativamente do consenso e a alocação de posições é muito baixa, aumente a aposta de forma decisiva.

O hipódromo ensinou-me como prever as odds, Annie Duke ensinou-me a tomar decisões com pensamento de apostas e a separar processos dos resultados, Munger fez-me entender que o mercado é um sistema de apostas em pools, e Jones e Druckenmiller ensinaram-me que a alocação de posições é, às vezes, mais importante do que a avaliação.

Através deste quadro, ao observar o atual Bitcoin, ele é como o cavalo que o pai descreveu como “deveria ser 3 para 1, mas foi marcado como 20 para 1”. Mais curioso é que há poucos investidores com grandes quantias de dinheiro apostando nele.

O pai costumava dizer que, quando não se tem vantagem, não apostar é tão importante quanto apostar com ousadia quando se tem vantagem.

Neste momento, na minha opinião, o Bitcoin está numa daquelas raras ocasiões: as conclusões da pesquisa, as previsões de odds e a alocação de posições estão completamente alinhadas.

O público acabará por entrar, como sempre fez. E quando isso acontecer, as odds já estarão completamente diferentes. **$BAND **$ZEC **$CAKE **