Recentemente tenho estado atento aos dados do mercado, e tenho a sensação de que algo está a mudar em segredo. Não se trata de uma tendência avassaladora, mas mais como uma corrente subterrânea a alterar o curso silenciosamente.

Notaram que o Federal Reserve tem estado a "fazer operações" recentemente? A expressão oficial soa bastante formal — "responder às necessidades de liquidez de final de ano". Mas, após analisar os dados, fico um pouco assustado: em apenas dez dias, quase 400 mil milhões de dólares em liquidez foram assim injectados. Esta sensação lembra-me quando a casa debaixo começa a fazer inspeções na canalização às 2 da manhã, alegando ser uma "manutenção de rotina", enquanto a pressão da água já começa a oscilar.

**O que é essa tal de "operação técnica"?**

Resumindo, trata-se de instituições financeiras que, temporariamente, estão com dificuldades de liquidez, usando títulos do governo de alta qualidade como garantia para o Federal Reserve trocar por dinheiro em emergência, e depois resgatam esses títulos dias depois. Parece nada de mais, mas o mais preocupante é que a frequência e a escala dessas operações aumentaram repentinamente. Algumas ferramentas de financiamento de emergência já atingiram níveis altos há vários anos — como aquele vizinho que normalmente nunca incomoda, mas de repente bate à porta vários dias seguidos a pedir emprestado. Certamente pensarias: há algo errado com ele?

**Alguns sinais que me fizeram ficar atento**

Quem analisa os dados sabe que o mais importante são os próprios números. Aqui, há alguns pontos que acenderam luzes amarelas:

O saldo de reservas do sistema bancário já caiu abaixo do que é considerado a "linha de segurança" pela indústria. A volatilidade das taxas de juro a curto prazo está a aumentar cada vez mais — se isto continuar...