O que significa short selling? Um artigo para entender os riscos de posições vendidas e estratégias de enfrentamento

O mundo do investimento é imprevisível, e muitos traders, além de fazerem posições tradicionais de compra, também começam a explorar o campo do short selling. Ouve-se frequentemente que comprar é estável, mas pouco eficiente, enquanto vender a descoberto é rápido, porém cheio de riscos, e uma das fontes desses riscos é o fenômeno do “軋空” que faz com que muitos investidores de posições vendidas não consigam dormir à noite.

A essência do 軋空: o pesadelo de posições vendidas forçadas a cobrir

軋空 (Short Squeeze) não é um conceito complicado — o preço de um ativo vendido a descoberto sobe rapidamente, forçando os vendedores a recomprar as ações a preços mais altos para fechar a posição, o que eleva ainda mais o preço, formando um ciclo vicioso. Simplificando, é uma situação que obriga as posições vendidas a se cobrirem de forma desesperada.

O 軋空 divide-se em duas situações. A primeira é quando o preço das ações reage de forma excessivamente rápida, e os vendedores são forçados a fechar suas posições devido à pressão de margem; a segunda envolve fundos com capacidade de manipulação, que elevam rapidamente o preço para forçar os vendedores a comprar a preços exorbitantes, obtendo lucros astronômicos.

Antes de entender o 軋空, é importante compreender as três formas mais comuns de fazer short selling:

Forma 1: Empréstimo de ações para venda a descoberto — empresta-se ações de investidores de longo prazo (pagando juros), vende-se e espera-se que o preço caia para recomprar e devolver, lucrando com a diferença de preço.

Forma 2: Negociação de futuros — realiza-se uma operação de venda a descoberto pagando margem, mas é necessário transferir a posição antes do vencimento, enfrentando riscos de prazo.

Forma 3: Contratos por Diferença (CFD) — também baseado em margem, sem necessidade de transferir a posição, mas com risco de chamadas de margem. Independentemente do método, se o preço subir além do esperado, pode-se enfrentar uma liquidação forçada por falta de margem.

Por que o mercado de 軋空 ocorre com frequência

As ocasiões de 軋空 geralmente têm duas causas principais.

Eventos de 軋空 causados por operações de fundos

O caso mais clássico dos últimos anos foi o evento GME de 2021. Essa loja de varejo de jogos eletrônicos, devido à queda nas vendas de consoles, acumulou prejuízos por anos, e seu preço caiu ao fundo do poço. Em setembro de 2020, o empresário canadense Ryan Cohen entrou fortemente na empresa e passou a fazer parte do conselho, trazendo esperança de reformas, fazendo o preço subir de valores de um dígito para cerca de 20 dólares.

Instituições de Wall Street publicaram relatórios pessimistas, alegando que a avaliação estava excessivamente alta, e começaram a fazer short. Como o número de ações de GME era limitado, fundos venderam ações equivalentes a 140% do total de ações da empresa — um número que já prenunciava uma crise.

Usuários do fórum Reddit WSJ perceberam isso e decidiram comprar ações de GME para forçar o 軋空. A situação acelerou em janeiro de 2021: no dia 13, o preço subiu 50% para 30 dólares, e em duas semanas (28 de janeiro) atingiu 483 dólares, chegando a ultrapassar 600 dólares durante o 軋空. Os vendedores foram forçados a fechar posições por falta de margem, com perdas superiores a 50 bilhões de dólares.

Após o 軋空, o preço despencou rapidamente, caindo mais de 80% no início de fevereiro. Depois, a equipe do WSB tentou manipular ações como AMC e Blackberry, mas também viram seus preços subir rapidamente e depois cair de forma abrupta.

Uma outra causa de 軋空 é a mudança fundamental na situação real da empresa

Outro tipo de 軋空 decorre de mudanças reais nos resultados. A Tesla é um exemplo clássico.

A Tesla cresceu em meio a dificuldades, mesmo com prejuízos por anos, mas, por ser vista como uma tendência futura de veículos elétricos, com grande capital e alta liquidez, tornou-se a ação com maior valor de short selling no mercado. Até 2020, a empresa conseguiu virar prejuízo em lucro, com a explosão de crescimento na fábrica de Xangai, mudando completamente o cenário. Em apenas seis meses, o preço disparou de 350 para 2318 dólares, quase 6 vezes mais. Após um desdobramento, o preço ainda subiu de mais de 400 para mais de 1000 dólares em um ano, acumulando quase 20 vezes de valorização em dois anos.

Esse tipo de alta fundamentada na melhora real dos resultados causa enormes perdas para os vendedores a descoberto, mas, ao contrário de manipulações, muitas vezes reflete uma reavaliação do valor verdadeiro da empresa.

Como se salvar ao enfrentar um 軋空

Fazer short é uma operação de alto risco, e, independentemente de obter lucro ou não, uma saída segura é prioridade. A maior vantagem do short é que o preço pode chegar a zero, mas é impossível prever o teto, tornando-se uma estratégia de “lucro limitado, risco ilimitado”.

Ao enfrentar uma ameaça de 軋空, há duas estratégias práticas:

Estratégia 1: Proteja sua posição de venda a descoberto

Quando a posição vendida ultrapassa 50% do total de ações em circulação, mesmo que o preço ainda esteja fraco, deve-se antecipar e fechar a posição. Lucros ou perdas menores não importam; a sobrevivência é o mais importante.

Use indicadores como o RSI para ajudar na decisão. RSI entre 50-80 indica vantagem dos compradores; entre 20-50, vantagem dos vendedores; mas o sinal mais perigoso é RSI abaixo de 20 — isso indica que o mercado entrou em zona de sobrevenda, aumentando a probabilidade de reversão. Nesse momento, deve-se sair de forma decisiva para evitar o 軋空.

Estratégia 2: Ao participar de 軋空, defina pontos de realização

Se desejar participar ativamente do 軋空 para forçar uma subida, é fundamental monitorar continuamente a posição vendida. Quanto maior a posição, maior o potencial de força de subida; mas, assim que sinais de que os vendedores começam a recomprar aparecerem, deve-se parar de lucrar e sair.

Pois esse tipo de compra não reflete uma confiança real na empresa, mas apenas uma tentativa de aproveitar o aumento de preço. Quando o 軋空 termina, o preço tende a retornar rapidamente a uma avaliação mais racional. As variações podem ser extremas, e não vale a pena insistir.

Como evitar riscos de 軋空 ao fazer short

Para que um 軋空 se forme, são necessários dois pré-requisitos: concentração excessiva de posições vendidas e atenção extrema do mercado.

Ao escolher ativos para fazer short, prefira índices de mercado ou ações de grande capitalização, pois ativos com alta liquidez dificilmente acumulam concentrações perigosas de posições vendidas.

Em mercados de baixa, recomenda-se esperar por uma recuperação antes de fazer short, ao invés de ficar constantemente pessimista. Emprestar ações para short pode levar a riscos de chamadas de margem por parte da corretora, enquanto os CFDs oferecem maior controle de alavancagem.

Uma estratégia avançada é fazer hedge: comprar ações para posições longas e, ao mesmo tempo, fazer short no índice de mercado. Com uma proporção de 1:1, basta que as ações subam mais que o índice ou caiam menos para obter lucro.

De modo geral, o 軋空 representa um risco sistêmico para investidores de short. Além de monitorar o fluxo de mercado e indicadores técnicos, é fundamental acompanhar mudanças nos fundamentos e notícias — uma única notícia favorável pode anular anos de esforço dos vendedores a descoberto. Cautela e disciplina são as verdadeiras proteções no trading de short.