Previsão da tendência do RMB para 2026丨O ciclo de valorização já começou? Análise das oportunidades de compra até ao final do ano

O Renminbi enfrenta uma oportunidade de reversão, qual é a atual tendência da taxa de câmbio do dólar em relação ao Renminbi?

Desde 2025, a cotação do Renminbi passou por uma mudança dramática. Após três anos consecutivos de depreciação de 2022 a 2024, este ano o Renminbi finalmente reverteu sua tendência negativa, demonstrando uma recuperação notável. A taxa de câmbio do dólar em relação ao Renminbi oscila entre 7.04 e 7.3, com uma valorização acumulada de cerca de 3%. No mesmo período, o offshore Renminbi (CNH) oscila entre 7.02 e 7.4, com maior volatilidade, refletindo o interesse contínuo do mercado internacional nas perspectivas do Renminbi.

O mais notável é que, após dezembro, o desempenho do Renminbi se fortaleceu claramente. Com o Federal Reserve iniciando um ciclo de redução de juros, o aumento do apetite ao risco no mercado, entre outros fatores positivos, a cotação do Renminbi contra o dólar rompeu com força a barreira psicológica de 7.05. Até agora, atingiu 7.0404, marcando uma nova alta de quase 14 meses. O que essa tendência indica? Especialistas geralmente acreditam que o ciclo de depreciação iniciado em 2022 está chegando ao fim, e uma nova trajetória de valorização pode estar começando.

Ao revisar o percurso completo desde o início do ano, o primeiro semestre foi marcado por duas pressões: a incerteza global sobre tarifas comerciais e o fortalecimento contínuo do índice do dólar, levando o offshore Renminbi a atingir brevemente 7.40, o nível mais baixo desde a “reforma cambial de 8.11” em 2015. O mercado chegou a temer uma reversão para uma fraqueza do Renminbi.

A oportunidade surgiu na segunda metade do ano. Com as negociações comerciais entre China e EUA avançando, a relação se suavizando, e o índice do dólar caindo, o Renminbi começou a se estabilizar gradualmente. Sob o pano de fundo de uma recuperação de moedas principais como o euro e a libra esterlina, o Renminbi iniciou uma tendência de valorização moderada e firme, estabilizando o sentimento do mercado.

Quatro fatores centrais que determinam o futuro do Renminbi

Índice do dólar: recuperação de curto prazo difícil de alterar a tendência de enfraquecimento de médio prazo

No primeiro semestre de 2025, o índice do dólar caiu de 109 no início do ano para cerca de 98, uma queda de quase 10%, a performance mais fraca em meio século. Após novembro, devido à expectativa otimista do mercado quanto à redução de juros pelo Federal Reserve, e com dados econômicos dos EUA positivos, o índice do dólar começou a se recuperar, atingindo várias vezes a marca de 100.

No entanto, a sustentabilidade dessa recuperação é questionável. Uma leve força do dólar geralmente pressiona o Renminbi para baixo, mas o efeito estabilizador dos acordos comerciais entre China e EUA está atualmente compensando esse impacto de curto prazo. Em dezembro, com a decisão do Fed de reduzir juros e sinais de mudança para uma postura mais dovish, o índice do dólar voltou a cair, chegando a tocar 97.869, retornando ao intervalo de 97.8-98.5, com oscilações.

Negociações comerciais China-EUA: a manutenção do cessar-fogo pode ser a chave para o longo prazo

A mais recente rodada de negociações comerciais entre China e EUA terminou em Kuala Lumpur, com ambos os lados concordando em um cessar-fogo. Especificamente, os EUA reduziram as tarifas sobre produtos relacionados à fentanil da China de 20% para 10%, e suspenderam temporariamente a tarifa de 24% até novembro de 2026. Além disso, concordaram em adiar medidas de controle de exportação de terras raras e taxas portuárias, além de ampliar compras de produtos agrícolas americanos.

Esses avanços certamente oferecem suporte positivo ao Renminbi. Mas, como lição do passado, o acordo de Genebra de maio deste ano que rapidamente fracassou serve de alerta: a fragilidade do cessar-fogo comercial não deve ser subestimada. Portanto, a evolução futura das relações comerciais China-EUA continuará sendo a variável externa mais importante para a trajetória do dólar em relação ao Renminbi. Se o cenário atual se mantiver, o ambiente cambial do Renminbi tenderá à estabilidade; caso contrário, o mercado poderá enfrentar novos choques.

Política do Federal Reserve e do Banco Popular da China: um jogo de estratégias

As ações do Federal Reserve impactam diretamente o dólar. Em 2024, o Fed iniciou um ciclo de redução de juros, mas o ritmo de cortes em 2025 dependerá de dados de inflação, desempenho do mercado de trabalho e das políticas do governo Trump. Se a inflação permanecer alta, o Fed pode desacelerar ou manter altas taxas, apoiando o dólar; se a economia enfraquecer, cortes acelerados podem enfraquecer o dólar.

No lado chinês, o Banco Popular da China mantém uma política monetária acomodatícia para apoiar a recuperação econômica, diante de um mercado imobiliário fraco e demanda interna insuficiente. Cortes de juros ou de reservas podem pressionar o Renminbi a curto prazo, mas se combinados com estímulos fiscais mais robustos para estabilizar a economia, podem impulsionar o Renminbi a longo prazo. É importante destacar que o Renminbi e o índice do dólar geralmente se movem em direções opostas, e a diferença relativa nas políticas das duas principais instituições financeiras determinará a trajetória cambial de médio prazo.

Ascensão do Renminbi na posição internacional

A participação do Renminbi nas transações comerciais globais continua a crescer, com acordos de troca de moedas entre China e outros países se expandindo. Esses fatores de longo prazo sustentam a estabilidade do Renminbi. Embora o dólar, como principal moeda de reserva, seja difícil de desafiar a curto prazo, a tendência de internacionalização do Renminbi é irreversível, oferecendo suporte sólido ao longo do médio e longo prazo.

Como os bancos de investimento internacionais veem a valorização do Renminbi?

O mercado atualmente reconhece que o Renminbi está em um ponto de inflexão de ciclo: o ciclo de depreciação terminou, e há potencial para uma nova fase de valorização de médio a longo prazo. Os bancos de investimento internacionais também oferecem previsões bastante otimistas:

Deutsche Bank aponta que a recente força do Renminbi indica o início de um ciclo de valorização prolongado. A previsão é que a taxa de câmbio do Renminbi contra o dólar atinja 7.0 até o final de 2025, e continue a se fortalecer até 6.7 até o final de 2026.

Goldman Sachs tem uma perspectiva ainda mais interessante. Em relatório de maio, Kamakshya Trivedi, diretor de estratégia cambial global, afirmou que o índice real efetivo do Renminbi está subestimado em 12% em relação à média de dez anos, com uma subvalorização ainda maior de 15% frente ao dólar. Com base nessa avaliação, a Goldman ajustou sua previsão para o próximo 12 meses, elevando de 7.35 para 7.0 a expectativa para a taxa de câmbio do dólar em relação ao Renminbi, sugerindo que o Renminbi pode ultrapassar a marca de 7.0 mais cedo do que o esperado. A lógica da Goldman também se apoia na forte continuidade das exportações chinesas e na preferência do governo chinês por estímulos fiscais ou estruturais para impulsionar a economia, ao invés de depreciação cambial.

O ponto comum dessas previsões é: o Renminbi está subvalorizado, com grande potencial de valorização, sustentado por múltiplos fatores fundamentais.

Investir em Renminbi antes do final do ano: vale a pena entrar agora?

Para investidores considerando moedas relacionadas ao Renminbi, a questão central é o timing.

No curto prazo, espera-se que o Renminbi mantenha uma tendência de fortalecimento, apresentando uma oscilação inversa ao dólar, com volatilidade limitada. É pouco provável que haja uma valorização rápida ou que o valor fique abaixo de 7.0 antes do final do ano, portanto, não se deve esperar uma alta explosiva de curto prazo.

Por outro lado, há oportunidades. É importante acompanhar de perto três variáveis principais:

• Quando o índice do dólar voltará a enfraquecer — isso impulsionará o Renminbi
• Sinais de intervenção na taxa de referência do Renminbi — as orientações do Banco Popular influenciarão as expectativas do mercado
• Progresso e intensidade das políticas de estabilização do crescimento na China — isso sustentará os fundamentos do Renminbi

Aprender a julgar de forma independente: uma estrutura de investimento para acompanhar a tendência do Renminbi

Em vez de esperar passivamente por sinais do mercado, é melhor aprender a avaliar a direção do Renminbi de forma fundamental. Aqui estão quatro dimensões centrais, que permanecem válidas independentemente da evolução do mercado:

1. Ciclo de política monetária na China

A postura do Banco Popular da China afeta diretamente a oferta monetária, influenciando a relativa escassez do Renminbi. Política expansionista (redução de juros, redução de reservas) aumenta a expectativa de oferta, geralmente enfraquecendo o Renminbi; enquanto política contracionista (aumento de juros, aumento de reservas) fortalece a moeda.

Exemplo histórico: a partir de novembro de 2014, o Banco Popular iniciou ciclos contínuos de redução de juros e reservas, reduzindo a reserva de bancos médios de 18% para abaixo de 8%. Nesse período, o dólar em relação ao Renminbi subiu de 6.3 para mais de 7.4, demonstrando como a política expansionista pressionou a moeda chinesa.

2. Desempenho relativo dos dados econômicos chineses

Quando a economia chinesa mantém crescimento estável ou supera outros mercados emergentes, atrai fluxo de capital estrangeiro, aumentando a demanda pelo Renminbi e valorizando a moeda. Se o crescimento desacelerar ou a competitividade diminuir, o fluxo de capital estrangeiro diminui ou até sai, pressionando o câmbio.

Dados econômicos essenciais incluem:

• Crescimento do PIB — divulgado trimestralmente, reflete a saúde macroeconômica
• Índice PMI — divulgado mensalmente, tanto na versão oficial quanto na financeira, indicando a atividade de grandes e pequenas empresas
• CPI — divulgado mensalmente, mede a inflação, alta demais pode levar a políticas de aperto
• Investimento em ativos fixos — atualizado mensalmente, indica dinâmica interna da economia

3. Lógica da volatilidade do índice do dólar

A trajetória do dólar determina diretamente a valorização ou desvalorização do dólar em relação ao Renminbi. As diferenças de política entre o Federal Reserve e o Banco Central Europeu frequentemente impulsionam o índice do dólar.

Exemplo: no início de 2017, a economia da zona do euro se recuperou fortemente após a crise da dívida soberana, com crescimento superior ao dos EUA, e o BCE sinalizou aperto monetário, elevando o euro. Ao mesmo tempo, o índice do dólar, após ultrapassar 100, começou a enfraquecer, com fluxo de capital para o euro, levando a uma queda de 15% do índice do dólar ao longo do ano. Apesar das variações, o dólar em relação ao Renminbi também seguiu uma tendência de queda, demonstrando forte correlação.

4. Sinal de política cambial oficial

Diferentemente de moedas de câmbio livre, o Renminbi passou por várias reformas no sistema cambial desde 1978. A última grande reforma foi em 26 de maio de 2017, que ajustou o modelo de cotação do câmbio médio, passando de “preço de fechamento + cesta de moedas” para incluir um “fator contracíclico”, reforçando a orientação oficial.

O Banco Popular da China, por meio da definição do câmbio médio e de intervenções no mercado cambial, pode influenciar as expectativas do mercado. Observar a orientação da política de intervenção — se tende a sustentar o Renminbi ou a permitir uma depreciação ordenada — pode antecipar a direção do mercado em 2 a 4 semanas.

Revisão do desempenho do Renminbi nos últimos cinco anos: trajetória de mudança de ciclo

2020: impacto da pandemia, primeiro alta, depois estabilização

No início do ano, o dólar em relação ao Renminbi oscilou entre 6.9 e 7.0. Tensões comerciais e o impacto da pandemia levaram o Renminbi a atingir 7.18. Mas, com a China controlando a pandemia primeiro, recuperando a economia, e o Fed cortando juros para quase zero, enquanto o Banco Popular manteve política prudente, o Renminbi se recuperou forte no final do ano, chegando perto de 6.50, com valorização de cerca de 6% no ano.

2021: impulso das exportações e força do Renminbi

Com exportações robustas e economia em crescimento, o política monetária do PBOC permaneceu estável, e o índice do dólar ficou na faixa de 6.35 a 6.58, média de aproximadamente 6.45, mantendo o Renminbi relativamente forte.

2022: ciclo de alta do dólar e depreciação do Renminbi

Com o Fed elevando agressivamente os juros, o índice do dólar atingiu 109, e o Renminbi caiu de 6.35 para acima de 7.25, uma depreciação de cerca de 8%, a maior em anos. Ao mesmo tempo, políticas rígidas de controle da pandemia e uma crise imobiliária agravaram a confiança, levando a uma forte desvalorização.

2023: resistência do mercado imobiliário e oscilações

O dólar oscilou entre 6.83 e 7.35, com média de cerca de 7.0, terminando o ano em 7.1. A recuperação pós-pandemia foi mais fraca que o esperado, com riscos imobiliários ainda presentes e demanda insuficiente. O dólar permaneceu forte, com índice entre 100 e 104, pressionando o Renminbi.

2024: estímulos e enfraquecimento do dólar

Com o dólar enfraquecendo, estímulos fiscais e medidas de apoio ao setor imobiliário impulsionaram o Renminbi de 7.1 até cerca de 7.3 na metade do ano, e em agosto o offshore Renminbi chegou a romper 7.10, atingindo a maior cotação em seis meses. A volatilidade aumentou, indicando uma mudança de ciclo próxima.

Perspectiva aprofundada: significado do offshore Renminbi (CNH)

Por ser negociado em Hong Kong, Singapura e outros mercados internacionais, sem restrições de capital, o CNH apresenta maior volatilidade que o onshore CNY. O CNH reflete as expectativas reais do mercado, enquanto o CNY é influenciado pelas intervenções do Banco Popular por meio do câmbio médio e de intervenções cambiais.

Em 2025, o desempenho do offshore Renminbi também será importante. No início do ano, as tarifas americanas e o índice do dólar atingiram 109.85, e o CNH chegou a desvalorizar para além de 7.36. O Banco Popular lançou medidas de estabilização, como emissão de títulos offshore de 600 bilhões de yuans para recuperar liquidez e controle do câmbio médio, para conter a queda.

Recentemente, com o aumento do diálogo China-EUA, políticas de crescimento estável na China e expectativas de cortes de juros pelo Fed, o CNH se fortaleceu. Em 15 de dezembro, o CNH contra o dólar rompeu 7.05, recuperando mais de 4% desde o pico do início do ano, atingindo uma máxima de quase 13 meses. Isso mostra que a confiança do mercado na valorização do Renminbi está se reconstruindo.

Avaliação geral e perspectivas

À medida que a China entra em um ciclo de política monetária expansionista, a tendência de valorização do dólar em relação ao Renminbi se torna clara. Com base na experiência histórica, ciclos impulsionados por políticas podem durar anos ou até uma década, e embora possam ocorrer oscilações de curto prazo devido a movimentos do dólar ou eventos inesperados, a direção geral já está definida.

Investidores que monitorarem bem o movimento do dólar, o ambiente comercial e as políticas das autoridades terão maior probabilidade de obter lucros no mercado cambial. Como o mercado de câmbio é influenciado por fatores macroeconômicos, dados econômicos transparentes e de fácil acesso de diferentes países, além do grande volume de negociações bilaterais, é uma área acessível e relevante para investidores de longo prazo.