Ao observar a recente declaração do Banco do Japão, muitas pessoas ainda estão indecisas sobre se haverá mais aumentos de juros. Na verdade, essa questão está colocada de forma invertida. O foco não está no aumento de juros em si, mas sim em uma mudança mais profunda que está ocorrendo.

A economia japonesa há muito tempo está presa na armadilha da deflação, com salários e preços praticamente estagnados. Agora, a confirmação oficial é de que esse cenário está mudando. A era da deflação realmente está chegando ao fim.

O que isso significa? O Banco do Japão tem sido a última fortaleza de fundos baratos em nível global. Sua mudança de postura é como se alguém tivesse fechado a maior janela de financiamento barato do mundo de repente.

**A lógica do diferencial de juros precisa se inverter**

Antes, as taxas de juros do iene estavam muito abaixo do dólar, e os arbitradores emprestavam ienes, trocavam por dólares e investiam, lucrando com a diferença. Assim que o iene subir de juros, esse espaço de arbitragem diminui ou desaparece. Qual é o resultado? Uma grande quantidade de capital de arbitragem começará a retornar ao Japão, retirando liquidez de mercados financeiros tradicionais e transmitindo pressão a mais mercados.

**Atributos de proteção também vão mudar**

Quando ocorrem eventos de risco global, o fluxo de fundos geralmente entra em ienes e títulos do Tesouro dos EUA, seguindo a lógica padrão de proteção. Mas se o iene subir de juros, seu papel de moeda de financiamento enfraquece, e seu apelo de proteção diminui. A volatilidade dos ativos globais pode aumentar, especialmente ativos altamente voláteis como o Bitcoin, que serão os primeiros a ser afetados.

**O custo do capital precisa ser reavaliado**

Qualquer mercado que dependa de liquidez global enfrentará um ambiente de financiamento mais caro e mais restrito. Isso exerce uma pressão de longo prazo sobre a avaliação de ativos. Os ativos com altas avaliações sustentadas por fundos baratos, que vimos neste ano, precisarão ser reexaminados.

**A estratégia operacional deve ser ajustada**

Primeiro, não interprete isso como uma notícia de curto prazo de alta ou baixa. Trata-se de uma mudança qualitativa no ambiente macroeconômico, que aumentará a volatilidade do mercado, especialmente em períodos de liquidez fraca. Quem usa alavancagem deve ser mais cauteloso, pois a probabilidade de eventos de cauda negra aumenta.

Em segundo lugar, evite seguir narrativas unilaterais. Sempre há quem diga no mercado: "Agora é certeza de alta" ou "Vai cair inevitavelmente", mas essas opiniões são parciais. Nesse cenário, é mais prudente adotar estratégias de hedge de múltiplos ângulos.

Por fim, fique atento à volatilidade da taxa de câmbio USD/JPY. Mudanças drásticas nessa taxa costumam ser os primeiros sinais de alteração na preferência de risco global. Quando ela se move, outros mercados geralmente seguem na mesma direção.

**Resumo**

A mudança de direção do Banco do Japão marca o fim da era de fundos baratos em nível global. O mercado de criptomoedas, que já é sensível à liquidez macroeconômica, agora enfrenta novos ventos contrários. Nesse ambiente, manter uma postura sólida é mais valioso do que buscar lucros rápidos.