Encontrar Keynes na bolsa de valores

Encontro com Keynes na Bolsa

Keynes foi um dos maiores economistas do século XX,

e também um dos maiores investidores do século XX.

Ele chegou a acreditar que poderia fazer operações de especulação em moeda e commodities com base em “conhecimento superior” e “métodos de previsão do futuro além do comum”,

mas por isso quebrou duas vezes.

Keynes acabou percebendo que,

os movimentos do mercado, devido à presença do “espírito animal”, têm uma enorme incerteza,

a incerteza não quantificável é o inimigo mortal do especulador,

enquanto investidores bem informados e que fazem o dever de casa conseguem aproveitar as oportunidades de compra que surgem.

No início dos anos 30,

Keynes já tinha se transformado de um especulador para um “selecionador de ações de baixo para cima”.

Ele disse: “Com o passar do tempo,

cada vez mais acredito que a melhor estratégia de investimento é investir uma grande quantidade de dinheiro em empresas que você conhece,

em que confia totalmente no modelo de gestão.

Escolher empresas que você conhece pouco e que não há motivos especiais para confiar,

para controlar o risco, é um erro.”

De 1925 a 1946,

a carteira de investimentos sob gestão do King’s College, de Keynes, teve um retorno anualizado de 15,21%,

muito acima dos 8,08% do índice de ações do Reino Unido na mesma época.

Quando Keynes faleceu em 1946, deixou cerca de 50 mil libras de patrimônio líquido (equivalente a dezenas de milhões de dólares atuais),

e também deixou 80 mil libras em livros raros e coleções de arte.

As duas vezes em que Keynes quebrou

Em 1920, Keynes usou seu conhecimento de finanças internacionais para investir no mercado de câmbio,

acreditando que tinha “conhecimento superior”.

Ele previu que a inflação pós-guerra depreciaria o franco francês,

a marca alemã e a lira italiana,

e então vendeu a descoberto esses ativos.

Ele manteve posições longas em rúpias indianas,

coroas norueguesas e dinamarquesas, além de dólares.

Nos primeiros meses,

o fundo de hedge que ele e alguns sócios criaram teve um lucro de US$30 mil,

depois ganhou mais US$80 mil,

considerando que a maior parte dos países europeus estavam praticamente falidos por causa da guerra,

esse dinheiro era um valor astronômico.

Mas, em apenas 4 semanas,

o otimismo em relação à Alemanha fez as moedas europeias se recuperarem, destruindo todo o seu capital.

Mais tarde, Keynes se reergueu com a ajuda de familiares e amigos,

como um economista que acreditava ser capaz de quantificar a influência da curva de oferta e demanda,

ele se apaixonou por negociações de commodities.

Em 1927, seu patrimônio líquido ultrapassou US$3,4 milhões,

após o crash de 1929,

ele perdeu 80% de seu valor,

o que o obrigou a vender algumas obras de arte (que no final não vendeu).

Em 1930, suas posições em commodities quase desapareceram.

Um estudante de Keynes, Sel Cook, era vice-diretor da National Mutual Life Insurance Society,

quebrou em meados de 1930,

e se suicidou em julho.

Mesmo Keynes, como economista, não previu a crise do século XX nem a eclosão da Segunda Guerra Mundial.

A “conhecimento superior” que Keynes acumulou com seus dados de precificação não o salvou do desastre.

Mas ele sacudiu a poeira,

reergueu-se na década mais sombria da história econômica,

tornando-se um investidor com uma abordagem totalmente diferente.

A transformação de Keynes

Após passar por uma série de crises de mercado na década de 1930,

Keynes deixou de confiar em suas teorias macroeconômicas para prever o sentimento dos investidores em grande escala,

e abandonou as operações em moeda e commodities,

voltando a investir em ações na década de 1930,

o que lhe permitiu criar riqueza,

sem dúvida, uma empreitada que exigiu muita coragem.

Diante do crash de 1929, considerado o mais severo da história,

Keynes, na prática, tornou-se um investidor contrária à tendência.

Ele não embarcou na “lifeboat” (bote salva-vidas),

mas permaneceu na embarcação assolada pela tempestade.

Ele acreditava que a deflação poderia fazer as taxas de juros retornarem a níveis baixos,

e que os investidores poderiam se beneficiar disso.

Embora suas posições em commodities tenham sido destruídas,

ele acreditava que as ações não só poderiam manter algum valor,

como também poderiam se recuperar.

Pensar assim em 1931 exigia muita coragem,

e isso estabeleceu Keynes como um fundador de fundos e uma inspiração para futuros investidores.

De 1932 a 1937,

poucos perceberam que esse período foi a segunda maior fase de recuperação de preços após o boom de 1921-1929,

com quase 280% de alta na bolsa dos EUA durante a recuperação dos anos 30.

Keynes permaneceu no mercado durante toda a década de 1930,

mas sofreu perdas punitivas de 1937 até a Segunda Guerra Mundial.

De 1942 a 1946,

foi mais uma onda de contraintuição inacreditável.

A Alemanha bombardeava Londres,

centenas de navios britânicos foram afundados,

até o desembarque na Normandia, em 1944,

a situação na Europa era bastante grave,

mas Keynes manteve sua carteira de investimentos,

que subiu 122% nesse período.

Durante toda a década de 1930 e a Segunda Guerra Mundial,

Keynes manteve suas ações cuidadosamente selecionadas — quase representando cada componente importante da economia.

Se ele tivesse vendido esses papéis nos momentos de crise (como na grande crise de 1929 e na recessão de 1937),

os retornos teriam sido muito ruins.

Em dois momentos pouco conhecidos, durante os piores períodos, ocorreram recuperações de preços,

que representaram a maior parte do retorno total de Keynes.

Ele se tornou um investidor de longo prazo.

Em um memorando enviado aos diretores da National Mutual Life Insurance Society, Keynes escreveu: “Se sairmos,

é difícil aceitar voltar depois.

E quando voltarmos, já será tarde demais,

e ficaremos muito atrás na recuperação.

Se nunca mais recuperarmos,

qual a importância?”

Após 1934, Keynes se tornou um investidor de valor, “de baixo para cima”, com foco na concentração de investimentos.

Na década de 1930,

ele preferia comprar ações de grandes empresas a preços baixos,

o que marcou o início do movimento de investimento em valor.

Em 1936, quase 66% do patrimônio sob gestão de Keynes na carteira do King’s College eram ações de mineração,

e esse método era chamado pelos gestores da época de “investimento concentrado”,

ou seja, possuir poucas ações,

em contraste com a diversificação ampla ou fundos indexados.

As dez chaves para a riqueza de Keynes

Primeira: a longo prazo,

ações tendem a gerar lucros maiores que títulos.

Embora isso não seja uma verdade absoluta (depende do período de análise),

é uma conclusão geral.

Segunda: especular é um jogo perigoso.

Keynes acreditava que, com seu “conhecimento superior”,

poderia navegar com facilidade nas oscilações do mercado de moeda e commodities.

A glória da especulação pode cegar seus olhos,

mas lembre-se: poucos especuladores conseguem retornos bons a longo prazo.

Eles podem ter sorte por um tempo,

mas seus resultados finais tendem a retornar à média ou ficar abaixo dela,

pois não podem conhecer todos os fatos importantes do mercado.

Especular é um jogo perigoso.

Terceira: possível não é o mesmo que inevitável.

Você pode ter as previsões de lucros de analistas excelentes e de juros de títulos,

ou gráficos de ações de diferentes ciclos.

Na era da economia de informações, esses dados estão por toda parte,

mas não protegem você da incerteza do mercado de ações e da economia.

A incerteza não quantificável é o inimigo mortal do especulador,

enquanto investidores bem informados e que fazem o dever de casa conseguem aproveitar as oportunidades de compra que surgem.

Quarta: fazer hedge ajuda a equilibrar sua carteira.

Você precisa combinar diferentes ativos que não estejam correlacionados em momentos de baixa do mercado,

para alcançar uma verdadeira diversificação.

Se você se preocupa com hedge,

perceberá que nem todos os ativos sobem ao mesmo tempo,

e que ativos com correlação negativa durante as quedas de mercado podem fazer a diferença.

Quinta: usar o valor intrínseco.

Na crise de 1930, Keynes decidiu focar no valor intrínseco das empresas.

Qual seria o valor de falência? Quais são suas vantagens competitivas? Quais os pontos de lucro futuros? Analisar o valor contábil e o índice preço/lucro,

comparando com outras empresas, como você avaliaria uma ação por 10 anos?

Sexta: dividendos não mentem.

Keynes, na década de 1930, comprou muitas ações de empresas de utilidades públicas,

criando uma boa reserva de segurança e fluxo de renda.

Procure por empresas que aumentam dividendos regularmente,

pois essas são as empresas mais sólidas do mundo,

capazes de manter operações duradouras e estáveis.

Sétima: não siga a manada.

Investir contra a tendência sempre traz retorno.

Procure por empresas sólidas,

não populares,

comprando a preços baixos e mantendo por tempo.

Não tente cronometrar o mercado,

mas aproveite as oportunidades de comprar empresas com barreiras de proteção.

Ao contrário de comprar ações populares e esperar que elas valorizem,

encontrar e manter ações pouco conhecidas pode gerar maiores lucros.

Ações não são concursos de beleza,

milhares de ações podem não vencer hoje,

mas o tempo levará ao sucesso.

Na maior parte do tempo, o mercado consegue precificar os ativos de forma eficiente,

mas nem sempre.

Por que não aproveitar os erros do mercado,

e escolher ações ou setores que estão fora de moda?

Oitava: investir a longo prazo.

Mesmo em um cenário econômico desfavorável,

se você tem uma política de investimento de longo prazo que ainda se encaixa no seu perfil,

é importante manter.

O maior perigo do investidor é agir por impulso,

pois o mercado pode enviar sinais errados a qualquer momento,

gerando pânico,

e é preciso seguir sua estratégia de investimento.

Nona: investir de forma passiva.

Devido ao “espírito animal” que interfere,

você não consegue prever o estado do mercado a longo ou curto prazo,

então, invista a maior parte do seu capital em fundos de índice baratos,

com uma pequena parcela para diversificação.

A maioria dos investidores erra na previsão do mercado,

por que não aproveitar o mercado principal?

Décima: aproveitar a vida.

Depois de elaborar um plano de investimento completo que atenda seus objetivos,

deixe-o de lado,

revise uma vez por ano,

e aproveite a vida nos demais momentos.