Caminho da política de juros do FRB: manter ou flexibilizar

Os principais desafios revelados pelas atas da reunião do FOMC de dezembro foram as profundas divergências internas entre os membros quanto ao momento e à escala de um eventual corte de juros. Enquanto a maioria dos participantes considera que, desde que a inflação continue a diminuir gradualmente, um novo corte de juros seria apropriado, há opiniões fortemente divergentes quanto ao momento de sua implementação. Essa incerteza acabou por reforçar a impressão de que a manutenção da taxa em janeiro de 2026 é a hipótese mais provável.

Divergências sobre o momento do corte de juros

Segundo as atas, mesmo entre os membros que apoiaram a redução da taxa de juros na reunião, alguns destacaram que essa decisão está “num equilíbrio delicado”, e que manter a taxa atual também poderia ser justificado. Isso simboliza a grande variação de opiniões dentro do Fed.

Por outro lado, alguns membros afirmaram que “após este corte, seria adequado manter o intervalo atual por algum tempo”. Essas diferenças de opinião ficaram evidentes nas projeções após a reunião. Enquanto a mediana das previsões aponta para um corte de 25 pontos-base em 2026, as projeções individuais apresentaram uma ampla dispersão. O mercado espera pelo menos duas reduções de juros ao longo do próximo ano, mas a cautela dos membros sugere que esse número pode ser menor.

Dilema entre inflação e emprego

Mais importante ainda é a divergência fundamental entre os participantes sobre qual ameaça representa maior risco para a economia dos EUA: inflação ou desemprego. Muitos participantes apontaram que uma mudança para uma postura de política mais neutra poderia evitar uma deterioração severa no mercado de trabalho, refletindo uma postura mais focada no emprego.

No entanto, vários membros também alertaram para o risco de a inflação se consolidar, e expressaram preocupação de que cortes contínuos de juros nesse cenário poderiam ser interpretados como um enfraquecimento do compromisso com a meta de 2% de inflação. Essa divergência não é apenas técnica, mas reflete avaliações distintas sobre o futuro da economia.

Dados conflitantes complicam as decisões de política

Os dados econômicos divulgados após a reunião só aumentam essa complexidade. A taxa de desemprego de novembro subiu para 4,6%, atingindo o nível mais alto desde 2021. Ao mesmo tempo, a inflação ao consumidor ficou abaixo do esperado. Esses indicadores reforçam a posição dos defensores de cortes de juros.

Por outro lado, o crescimento do PIB real no terceiro trimestre atingiu uma taxa anual de 4,3%, o maior em dois anos, demonstrando resiliência econômica. Esses dados positivos podem reacender preocupações inflacionárias entre os membros contrários ao corte de dezembro. Como os dados apontam em direções opostas, é extremamente difícil para os participantes chegar a uma conclusão unificada.

Perspectiva de cortes em 2026 permanece incerta

Devido ao encerramento do governo entre meados de outubro e meados de novembro, os formuladores de política não tiveram acesso suficiente a dados econômicos normais. Essa lacuna de informações é reconhecida por todos como um fator que dificulta ainda mais as decisões de política.

Como resultado, o Fed manteve uma postura de manutenção, mas permanece extremamente cauteloso quanto ao próximo movimento. O cenário de ajustes de juros em 2026 dependerá fortemente da qualidade e quantidade de novos dados, e a incerteza do mercado deve persistir por algum tempo.