De 2026 a 2046: o cenário de atingir os 8.900 dólares sugerido pelo gráfico de longo prazo de 20 anos do preço do ouro

A análise do relatório “In Gold We Trust” de 2025, divulgado pela Incrementum, oferece insights extremamente importantes sobre as perspectivas do preço do ouro para os próximos 20 anos. Este cenário, que traça uma projeção de longo prazo do gráfico do preço do ouro de 2026 a 2046, não se trata apenas de uma análise de curto prazo, mas de uma visão que revela qual papel o ouro desempenhará em meio a uma grande reestruturação da ordem financeira global.

Atualmente, o mercado de ouro está deixando para trás sua posição como uma simples mercadoria, sendo cada vez mais reconhecido como a última linha de defesa contra a instabilidade da economia global. O nível que o preço do ouro atingirá em 20 anos será um critério de avaliação fundamental para a construção de portfólios de investidores.

Da periferia ao núcleo: ponto de inflexão histórico do mercado de ouro

Antigamente, o ouro era considerado um ativo de segurança ultrapassado, com baixa rentabilidade. No entanto, ao observar o gráfico de 20 anos do preço do ouro, fica claro o quão contraditória era essa percepção.

De acordo com a teoria de Dow, um mercado em alta é composto por três fases: acumulação, participação dos investidores gerais e euforia. Atualmente, o mercado de ouro encontra-se na segunda fase, a “fase de entrada dos investidores comuns”. Essa fase caracteriza-se por uma cobertura cada vez mais otimista na mídia, aumento do interesse especulativo e volume de negociações, além do lançamento de novos produtos financeiros.

Nos últimos cinco anos, o preço do ouro subiu 92%, o que não representa apenas uma alta de mercado, mas uma reavaliação estrutural de valor. Nesse mesmo período, o poder de compra real do dólar caiu quase 50%, enquanto o valor do ouro aumentou significativamente em relação a ele.

A previsão de uma década de ouro, publicada em 2020, sugere que a trajetória atual do preço do ouro está alinhada com um cenário de inflação. E, até 2046, essa tendência de alta pode se acelerar ainda mais. O fato de o ouro ter atingido recordes históricos em dólares nos últimos anos, com 43 novos picos, e de continuar a superar recordes ao longo de 2023, simboliza uma “mudança de paradigma” no mercado de ouro.

Caminho para US$8.900 até o final de 2030 e a visão para os próximos 20 anos

O cenário da Incrementum apresenta duas possibilidades: um cenário base e um cenário de alta inflação. No cenário base, o preço do ouro deve atingir cerca de US$4.800 até o final de 2030, enquanto no cenário de alta inflação, há potencial para alcançar US$8.900.

A existência dessas duas projeções indica que, independentemente do ambiente econômico, há espaço para crescimento do preço do ouro em um horizonte de 20 anos. Atualmente, o preço do ouro já supera a meta de médio prazo de US$2.942, prevista para o final de 2025, e, dependendo da evolução da inflação, é provável que, entre o final da década de 2020 e 2046, o preço do ouro atinja valores intermediários ou superiores a esses cenários.

No curto prazo, entre 2025 e 2027, o preço do ouro pode experimentar uma leve correção. Historicamente, mercados em alta costumam passar por correções de 20% a 40%, e uma queda temporária para US$2.800 é plausível. Contudo, essa correção não deve ameaçar a tendência de alta de longo prazo, devendo ser vista como parte do processo de estabilização do portfólio.

Compra de ouro por bancos centrais: uma tendência acelerada para os próximos 20 anos

A demanda de bancos centrais por ouro tem mostrado características marcantes nos últimos 20 anos. Desde 2009, os bancos centrais globais vêm acumulando ouro de forma líquida, e essa tendência se acelerou significativamente após o congelamento das reservas estrangeiras da Rússia em fevereiro de 2022.

Nos últimos três anos, as compras anuais de ouro pelos bancos centrais ultrapassaram 1.000 toneladas, atingindo um “hat-trick”. Segundo dados do Conselho Mundial de Ouro, até fevereiro de 2025, as reservas globais de ouro atingiram 36.252 toneladas, representando 22% das reservas em moeda estrangeira — o maior nível desde 1997.

Particularmente, os bancos centrais asiáticos lideram essas compras. Em 2024, a Polônia foi o maior comprador por país, mas a estratégia de longo prazo da China é altamente estratégica. De acordo com estimativas do Goldman Sachs, a China continuará comprando cerca de 40 toneladas de ouro por mês, o que equivale a aproximadamente 500 toneladas por ano — quase metade da demanda total dos bancos centrais nos últimos três anos.

Essa tendência de compras contínuas por parte dos bancos centrais deve persistir por pelo menos 10 a 20 anos. A busca por manter ouro em seus estoques nacionais visa evitar riscos de confisco de ativos financeiros estatais, fortalecendo ainda mais essa estratégia.

Pressões estruturais de inflação e oferta monetária

Para compreender a alta de longo prazo do preço do ouro, é fundamental considerar a expansão da oferta monetária. Desde 1900, a população dos EUA cresceu 4,5 vezes, de 76 milhões para 342 milhões, enquanto a oferta monetária M2 expandiu-se de US$9 bilhões para US$21 trilhões — um aumento de 2.333 vezes. Isso representa um crescimento per capita de mais de 500 vezes.

A reportagem compara esse fenômeno a um “atleta dopado”, com músculos exagerados, embora estruturalmente frágil. Nos países do G20, a oferta monetária cresce a uma média anual de 7,4%, e após uma fase de contração de três anos, voltou a crescer.

Para os próximos 20 anos, é provável que governos e bancos centrais mantenham uma postura de política inflacionária. Recessões e quedas nos mercados de capitais podem gerar efeitos temporários de deflação, mas as respostas governamentais tendem a ser inflacionárias — com uso de controle de curva de juros, flexibilização quantitativa, repressão financeira, estímulos fiscais adicionais e medidas não convencionais como a MMT. Essa expansão da oferta monetária continuará a impulsionar estruturalmente o preço do ouro.

Nova alocação de ativos: portfólio 60/40 para os próximos 20 anos

A tradicional composição de portfólio com 60% em ações e 40% em títulos deixou de ser a mais adequada no cenário atual. A nova proposta da Incrementum sugere uma redistribuição de ativos assim:

• Ações: 45%
• Títulos: 15%
• Ouro como ativo de segurança: 15%
• Gold performance (prata, ações de mineração, commodities): 10%
• Commodities: 10%
• Bitcoin: 5%

Essa nova alocação reflete a perda de confiança nos ativos tradicionais de segurança, como os títulos do governo dos EUA e da Alemanha, cuja credibilidade diminui. Nesse contexto, o papel do ouro torna-se ainda mais importante.

Um ponto interessante é a distinção entre o ouro como uma única classe de ativo e a categorização de “ouro de desempenho” — que inclui prata, ações de mineração e commodities, potencialmente oferecendo retornos superiores ao ouro convencional nos próximos anos e décadas. Para 2046, essa estratégia multifacetada de ouro deve proporcionar estabilidade e crescimento ao portfólio.

Reestruturação geopolítica e a era Bretton Woods III

A reestruturação acelerada do cenário geopolítico mundial cria um ambiente altamente favorável ao ouro. Segundo o artigo “Bretton Woods III” do economista Zoltan Pozsar, o mundo está transitando de uma primeira era apoiada pelo ouro, para uma segunda baseada na confiança no dólar, e agora em uma terceira apoiada por moedas externas (ouro e commodities).

Como âncoras dessa nova ordem monetária, o ouro possui três vantagens principais: é neutro, não pertence a nenhum país ou partido; não possui risco de contraparte, sendo um ativo puro; e apresenta alta liquidez, com um volume médio diário de negociações que ultrapassa US$229 bilhões em 2024, às vezes superando a liquidez de títulos do Tesouro.

O declínio relativo da hegemonia do dólar, o aumento do déficit fiscal dos EUA, as mudanças na política tarifária e cambial do governo Trump reforçam a estratégia do ouro. Em 2046, é provável que o ouro consolide ainda mais sua posição como um “ativo de liquidação supranacional”.

Coexistência com o Bitcoin: o papel do ouro na era digital

O ouro e o Bitcoin não são concorrentes, mas complementares. Até abril de 2023, o valor de mercado do ouro extraído até então é de aproximadamente US$23 trilhões, enquanto o valor de mercado do Bitcoin é cerca de US$1,9 trilhão — aproximadamente 8% do valor do ouro.

O relatório aponta que, até o final de 2030, o Bitcoin pode alcançar 50% do valor de mercado do ouro. Assumindo um preço de US$4.800 para o ouro, isso implicaria que o Bitcoin precisaria atingir cerca de US$900 mil por unidade. Embora ambicioso, considerando o desempenho passado de ambos, não é totalmente irracional.

Um insight importante é que a presença de concorrentes no setor de ativos não inflacionários não é necessariamente negativa para o ouro. Pelo contrário, a competição estimula o mercado, e uma estratégia de investimento combinando ouro e Bitcoin pode oferecer retornos ajustados ao risco superiores ao de cada um isoladamente. Em 2046, essa percepção deve estar ainda mais consolidada.

Estratégia de investimento: equilíbrio entre volatilidade de curto prazo e visão de longo prazo

Não se deve subestimar a possibilidade de correções de curto prazo no mercado de ouro. Historicamente, mercados em alta passam por correções de 20% a 40%. Além disso, ativos como prata e ações de mineração costumam experimentar correções mais acentuadas.

No curto prazo, alguns fatores de risco podem pressionar o preço do ouro para baixo:

1. Redução inesperada na demanda de compra por parte dos bancos centrais. Atualmente, há uma média trimestral de 250 toneladas, mas mudanças geopolíticas podem reduzir essa demanda.

2. Descarte rápido de posições especulativas. Os movimentos recentes indicam que posições especulativas de grande porte podem ser rapidamente liquidadas.

3. Queda no prêmio geopolítico. O fim do conflito na Ucrânia, a melhora na situação no Oriente Médio e uma resolução precoce da guerra comercial entre EUA e China podem reduzir significativamente esses prêmios.

4. Reforço do dólar. O dólar está excessivamente vendido no curto prazo, com sentimento extremamente negativo. Uma reversão do dólar pode pressionar o preço do ouro em dólares.

Contudo, essas correções de curto prazo são apenas ajustes temporários dentro de uma visão de longo prazo de 20 anos. Investidores que constroem portfólios incluindo ouro devem manter uma estratégia de gestão de risco consistente, confiando na tendência de alta de longo prazo.

Ouro como proteção de portfólio

Uma das funções mais importantes do ouro é atuar como um seguro para o portfólio. Analisando 16 ciclos de mercado de baixa de ações entre 1929 e 2025, o ouro superou o S&P 500 em 15 deles, com uma performance relativa média de +42,55%.

Esse dado demonstra como o ouro funciona como um ativo de defesa eficaz em momentos de grande volatilidade do mercado. O relatório compara o ouro à tática defensiva “catenaccio” do futebol italiano, exemplificando a confiabilidade na defesa de Giorgio Chiellini e a estabilidade na meta de Gianluigi Buffon. Assim, mesmo com oscilações de outros ativos, o ouro oferece uma recuperação previsível que estabiliza o portfólio.

Em 2046, essa função de proteção do ouro será ainda mais reconhecida e valorizada.

Alta performance em ambientes de stagflation

Um fator que sustenta o mercado em alta do ouro é seu desempenho em ambientes de stagflation. Analisando o período de stagflation dos anos 1970, o crescimento médio real anual do ouro foi de 7,7%, enquanto a prata atingiu 28,6% e as ações de mineração 3,4%. Naquela década, o ouro rendeu 32,8%, a prata 33,1% e as ações de mineração 21,2%, evidenciando a superioridade do risco versus retorno do ouro.

Se o atual cenário de alta inflação e baixo crescimento representa o início de uma fase de stagflation, a probabilidade de o preço do ouro subir significativamente nos próximos 20 anos é bastante alta. A projeção para 2046 indica que essa hipótese tem chances consideráveis de se concretizar.

O que o “preço sombra” do ouro sugere sobre o nível teórico do preço do ouro

O conceito de “preço sombra” do ouro, proposto pela Incrementum, refere-se ao valor teórico do ouro caso a base monetária total fosse totalmente lastreada em ouro. Essa abordagem segue o método utilizado na era do acordo de Bretton Woods.

Com base nos preços atuais de mercado, os cenários possíveis são:

Se a base monetária M0 dos EUA fosse totalmente lastreada em ouro, o cotado do ouro deveria estar em US$21.416. Na zona do euro, se a M0 fosse totalmente lastreada, o preço do ouro seria aproximadamente €13.500. Se a M2 dos EUA fosse totalmente lastreada, o preço do ouro deveria atingir US$82.223.

Historicamente, o lastro completo nunca foi adotado; o padrão mais próximo foi a reserva mínima de ouro de 40% na criação do Federal Reserve em 1914, o que exigiria um preço de ouro de US$8.566. Entre 1945 e 1971, a cobertura era de 25%, levando o preço sombra a US$5.354.

De particular interesse é o cálculo do preço sombra internacional do ouro, considerando as reservas de bancos centrais de países-chave (EUA, zona do euro, Reino Unido, Suíça, Japão, China), ponderadas pela participação do PIB mundial. Os resultados sugerem:

• Cobertura de 25% com M0: US$5.100
• Cobertura de 40% com M0: US$8.160
• Cobertura de 100% com M0: US$20.401
• Cobertura de 25% com M2: US$57.965
• Cobertura de 40% com M2: US$92.744
• Cobertura de 100% com M2: US$231.860

Atualmente, a proporção de ouro na base monetária dos EUA é de apenas 14,5%, ou seja, o dólar está lastreado em ouro em apenas 14,5% de seu valor, sendo o restante “ar” (crédito).

Durante as altas do ouro na década de 2000, a participação do ouro na base monetária aumentou de 10,8% para 29,7%. Para atingir esse nível, o preço do ouro precisaria quase dobrar, ultrapassando US$6.000. Historicamente, os anos 1930, 1940 e 1980 tiveram participação de ouro acima de 100%, sendo que o pico de 131% em 1980 equivale a cerca de US$30.000 em valores atuais.

Perspectiva para 2046: o ouro como símbolo de confiança restaurada

A conclusão do relatório é que o mercado em alta do ouro ainda não terminou, e o ouro está na fase de entrada dos investidores comuns. De um ativo considerado ultrapassado, o ouro está se tornando uma peça central nos portfólios.

Como será o ouro em 2046? O relatório compara o ouro ao “Michael Jordan” do universo dos ativos, um verdadeiro game changer, com defesa sólida e ataque poderoso.

Diversos pilares sustentam a alta de longo prazo do ouro: a reestruturação inevitável do sistema financeiro e monetário global em meio a crises políticas e econômicas; a continuidade da política inflacionária dos governos e bancos centrais; o crescimento de regiões com forte afinidade com o ouro, especialmente na Ásia e no mundo árabe; a saída de capital de ativos americanos (dólar, ações e títulos do Tesouro); e o potencial de retornos acima da média de “gold performance” (prata, ações de mineração, commodities).

A alta atual do ouro não é apenas reflexo de uma crise, mas pode ser o prenúncio de um “Golden Swan Moment” — um momento de virada. Com a confiança na moeda global cada vez menor, o ouro deve recuperar seu papel como reserva de valor tradicional e, possivelmente, como ativo de liquidação supranacional, não como ferramenta de poder político, mas como uma base neutra, sem dívidas, de confiança e troca.

Para 2046, é provável que o preço do ouro ultrapasse US$8.900, passando por esse ponto de inflexão. Essa projeção de 20 anos não é apenas um gráfico de mercado, mas uma representação da recuperação da confiança e do valor na economia mundial.