A queda de 80% do Figma é uma pechincha ou um sinal de aviso?

Quando uma ação de crescimento em alta despenca 80%, naturalmente chama a atenção dos investidores. Figma, a plataforma de colaboração de design baseada na nuvem que estreou a 33 dólares por ação em 31 de julho e disparou para 122 dólares no dia seguinte, agora negocia em torno de 24 dólares. À primeira vista, uma queda de 30% em relação ao preço de IPO pode parecer uma oportunidade de desconto. Mas aqui está a questão crucial: será que essa queda é o mercado finalmente entendendo a sua avaliação correta ou uma verdadeira oportunidade de valor? A resposta é mais nuance do que parece.

Um Produto Verdadeiramente Útil que Mudou os Fluxos de Trabalho de Design

Para entender o apelo da Figma, imagine transformar a forma como as equipas colaboram em projetos de design, assim como o Google Docs revolucionou a colaboração em documentos. Antes da Figma, designers e desenvolvedores trocavam interminavelmente ficheiros de design, criando gargalos e problemas de controlo de versões. A Figma resolveu isso ao introduzir uma colaboração em tempo real, baseada na nuvem — um conceito aparentemente simples que até gigantes tradicionais como a Adobe tiveram dificuldades em aperfeiçoar durante anos.

Esta não é apenas uma inovação teórica. O produto realmente preencheu uma lacuna no mercado e tornou-se a plataforma de referência para facilitar a comunicação entre equipas de design e desenvolvimento. Essa base é importante porque significa que a Figma não é uma solução que persegue um problema — ela está a resolver uma ineficiência real no fluxo de trabalho que as empresas estavam desesperadas por solucionar.

A História de Retenção de Clientes: Onde a Figma Mostra Verdadeira Força

O verdadeiro teste de qualquer negócio SaaS não está em adquirir clientes, mas em mantê-los. A métrica mais impressionante da Figma não é o crescimento bruto de utilizadores — é a explosão de relações com clientes de alto valor.

No trimestre que terminou a 30 de setembro, a Figma reportou 1.262 clientes com receita recorrente anual (ARR) de pelo menos 100.000 dólares, representando um aumento impressionante de 385% face ao ano anterior. Ainda mais importante, cerca de 30% desses clientes de alto valor estavam a usar ativamente o Figma Make, a ferramenta de design alimentada por IA da empresa, semanalmente. Isto importa porque clientes que gastam seis dígitos por ano não usam a plataforma de forma casual — eles a integram em toda a sua infraestrutura de design. Tendem a permanecer e a expandir o uso ao longo do tempo.

A empresa também aumentou a sua base de clientes que pagam pelo menos 10.000 dólares por ano, de 9.762 para 12.910 — um aumento de 3.148 clientes face ao ano anterior. Estes números sugerem que a Figma não está apenas a adquirir utilizadores; está a construir relações duradouras e geradoras de receita com clientes cada vez mais sofisticados.

Crescimento Financeiro Superando as Preocupações do Mercado

Apesar da queda dramática da ação, a trajetória financeira da Figma manteve-se sólida. A receita subiu 38% face ao ano anterior, atingindo 274,2 milhões de dólares no último trimestre reportado, impulsionando a sua taxa de receita anual para além do marco de 1 mil milhões de dólares pela primeira vez. Um crescimento significativo para uma empresa que abriu capital em 2023.

A perda operacional de 1,1 mil milhões de dólares nesse mesmo trimestre requer contexto: 975,7 milhões de dólares derivaram de pagamentos de compensação baseados em ações de uma só vez, uma ocorrência padrão quando empresas recém-abertas ao público enfrentam a aquisição de ações por parte dos empregados. Tirando esse artefato contábil, o negócio subjacente mantém fluxo de caixa positivo — um sinal crucial de que a Figma não está a queimar dinheiro em operações não lucrativas.

A gestão está deliberadamente a reinvestir de forma agressiva, em vez de perseguir a rentabilidade a curto prazo, o que é uma estratégia razoável para uma empresa em fase de crescimento que busca dominar o mercado. O fluxo de caixa permanece saudável, e isso é o que realmente importa.

O Paradoxo da Valoração: Por que um P/E de 70 Ainda Parece Caro

Aqui é onde a avaliação aparente de desconto se torna enganosa. A 24 dólares, a Figma negocia a aproximadamente 70 vezes os lucros projetados para os próximos doze meses. Embora isso represente uma queda dramática do seu pico de 329x, continua a ser extraordinariamente caro. Para colocar em perspetiva, a Nvidia negocia a 25x lucros, a Amazon a 29x, e a Meta Platforms a 24x. Mesmo com um desconto de 30% do seu pico histórico, a Figma mantém um prémio difícil de justificar face a esses gigantes estabelecidos.

O setor de software tem visto esse padrão repetidamente com nomes de alta performance como Zoom e Snowflake. Ambos tiveram ascensões meteóricas, apenas para enfrentarem quedas prolongadas que duraram muito mais do que os investidores esperavam. A queda inicial de avaliações absurdas para avaliações simplesmente caras não sinaliza automaticamente o fundo — pode ser apenas a primeira fase de uma correção mais longa.

A Armadilha do Desconto: Por que Preços Mais Baixos Nem Sempre Significam Melhor Valor

A armadilha psicológica no investimento é assumir que uma queda de 80% significa que está a conseguir um bom negócio. Não é. Uma ação que caiu 80% de uma avaliação altamente inflacionada ainda pode estar sobrevalorizada. A Figma a 70x lucros não é barata — é apenas menos insana do que antes.

O verdadeiro risco é que os investidores fiquem encantados com a ideia de “comprar na baixa” sem questionar se a base por trás da recuo foi alguma vez sólida. A Figma tem um produto forte e uma lealdade de clientes demonstrável, mas esses pontos fortes não justificam automaticamente um múltiplo de 70x lucros num mercado competitivo.

A Abordagem de Esperar e Ver Faz Mais Sentido

A Figma apresenta um paradoxo: uma qualidade de negócio legítima que encontra uma avaliação questionável. O aumento do número de clientes de alto valor, o ajuste produto-mercado e o fluxo de caixa positivo são todos aspetos positivos genuínos. A empresa não enfrenta uma crise existencial.

No entanto, o fato de a Figma ainda estar altamente avaliada mesmo após uma correção tão severa sugere que o mercado pode precisar de mais persuasão antes de os investidores entrarem. Às vezes, o movimento mais inteligente não é apanhar uma faca a cair, mas esperar que a poeira assente e o preço se alinhe com os fundamentos. Para a Figma, esse alinhamento ainda não aconteceu — mesmo com o desconto de 80%.

Os investidores devem focar no que realmente importa: crescimento robusto de receita, uma base crescente de clientes fiéis e de alto valor, e a vantagem competitiva de um produto de que as equipas realmente dependem. Mas, até que a avaliação da ação se comprima mais, a Figma continua a ser uma proposta de “mostre-me mais” em vez de “compre já”.