Por que o negócio de motores da GE Aerospace enfrenta um ciclo de margens imprevisível — mas as perspetivas a longo prazo permanecem fortes

A venda agressiva das ações da GE Aerospace no mercado após os resultados do seu lucro do quarto trimestre de 2025 conta apenas metade da história. Sim, a orientação da gestão para margens operacionais estáveis em 2026 decepcionou investidores que esperavam crescimento de lucros juntamente com uma expansão de receita de dois dígitos baixos. Mas, ao aprofundar-se no modelo de negócio de motores da empresa, descobrirá que essa pressão de margem a curto prazo é, na verdade, um sinal de saúde a longo prazo, e não de fraqueza.

Compreendendo a Proporção de Peças de Reposição de Motores: Da Crise à Normalização

Para entender o que realmente está acontecendo na GE Aerospace, é preciso captar a dinâmica do seu negócio principal: o design e a fabricação de motores de aeronaves comerciais. A empresa produz o CFM56 (que alimenta o legado 737 da Boeing e a família A320 da Airbus) e o mais recente LEAP (usado no 737 MAX e A320neo).

O negócio de motores opera com um modelo econômico contraintuitivo. Quando a GE entrega inicialmente motores recém-instalados às companhias aéreas, essas vendas frequentemente geram margens mínimas ou negativas. O verdadeiro lucro vem depois — através de décadas de receitas altamente lucrativas de serviços pós-venda, provenientes de contratos de manutenção de longo prazo (LTSA). Como os motores de aeronaves podem operar por mais de 40 anos, isso cria uma enorme fonte de receita para suportar esses motores instalados ao longo de sua vida útil.

Mas há outro fator crucial de lucro: as vendas de motores de reposição. As companhias aéreas compram motores de backup para garantir que possam manter seus cronogramas de voo sem interrupções. Durante e logo após os lockdowns da pandemia e a crise na cadeia de suprimentos, as operadoras ficaram ainda mais cautelosas, acumulando estoques maiores de motores de reserva. Isso elevou a proporção de motores de reposição — a relação entre motores de backup e os instalados em aeronaves ativas —, gerando lucros significativos a curto prazo para a GE.

A Normalização dos Motores de Reposição: Por que as Margens Sentirão a Pressão

Agora que as condições da cadeia de suprimentos se estabilizaram, as companhias aéreas estão reduzindo seus estoques de motores de reserva para níveis históricos. O Diretor Financeiro da GE, Rahul Ghai, reconheceu essa dinâmica na última teleconferência de resultados, afirmando que “espera-se que as margens fiquem relativamente estáveis em 2026” devido à redução na proporção de motores de reposição.

Isso é um impacto temporário. À medida que as operadoras reduzem seus estoques de backup, a composição das vendas da GE muda. As vendas de motores de reposição, que historicamente eram altamente lucrativas, diminuem, enquanto as vendas de motores recém-instalados aumentam — os quais, como mencionado, têm margens mais estreitas a curto prazo. É por isso que a empresa enfrentará essa pressão de ciclo de margens em 2026 e provavelmente em 2027.

Por que esse “Vento Contrário” é na Verdade um Vento a Favor para Investidores Inteligentes

Aqui é onde o mercado erra. A gestão revelou duas percepções críticas que sugerem que o potencial de lucros de longo prazo da GE está, na verdade, se fortalecendo, e não enfraquecendo:

Primeiro: Aeronaves mais antigas permanecem em serviço por mais tempo do que o esperado. A taxa de aposentadoria dos motores da GE em 2025 permaneceu semelhante à de 2024, com a gestão esperando uma taxa de aposentadoria de apenas 2% em 2026 — na extremidade inferior da orientação de 2% a 3%. Ciclos de vida mais longos das aeronaves significam mais motores instalados em operação, gerando receita de serviço por mais anos. Isso é ouro puro para o negócio de pós-venda de alta margem da GE.

Segundo: Embora a mudança para mais vendas de motores instalados pressione as margens de curto prazo, essa transição na verdade melhora a lucratividade a longo prazo. A percepção que os investidores deixam passar é que os motores instalados geram muito mais receita de pós-venda por unidade do que os motores de reserva armazenados em hangar. À medida que a GE acelera as entregas do motor LEAP (o modelo de alta eficiência mais recente da indústria), cada nova instalação se torna uma fonte de receita de 40 anos, e não uma venda única.

A Reação de Mercado de Acerto e Erro Oculta uma Força Estrutural

A forte venda do mercado reflete uma reação emocional a uma orientação que, na superfície, parece pouco inspiradora. Mas esse é exatamente o tipo de ciclo de margens que cria oportunidades para investidores pacientes. A empresa não está enfraquecendo; está passando de uma fase de lucros de crise de curto prazo para uma geração de caixa sustentável a longo prazo.

A GE está sendo negociada por menos de 40 vezes o lucro esperado de 2026 — não é particularmente barata pelos padrões históricos, mas também não é cara para uma empresa com visibilidade de uma década em contratos de serviço de motores. A recente venda em pânico apresenta uma oportunidade para investidores dispostos a olhar além das orientações trimestrais de margem e compreender a economia de serviço de motores que se estende por várias décadas.

A abordagem de acerto e erro do mercado em relação às ações da GE Aerospace — punindo a empresa por dinâmicas previsíveis do ciclo de negócios — sugere que aqueles com um horizonte de investimento mais longo deveriam analisar mais de perto o que realmente reserva o futuro do fabricante de motores.