Como a saída de Warren Buffett da TSMC se tornou uma lição de $16 bilhões em timing de mercado

Quando o lendário investidor Warren Buffett se afastou das operações diárias da Berkshire Hathaway em janeiro de 2025, deixou para trás um histórico de seis décadas de alocação de capital disciplinada que transformou o conglomerado numa das poucas doze empresas com valor de mercado superior a um trilhão de dólares. No entanto, mesmo a carreira extraordinária do Oráculo de Omaha inclui uma decisão que se destaca como uma história de advertência: seu breve investimento na Taiwan Semiconductor Manufacturing, que desde então evoluiu para uma das oportunidades perdidas mais caras na história dos investimentos da Berkshire.

No outono de 2022, quando os mercados de ações estavam abalados e as avaliações pareciam atraentes, Buffett orquestrou a compra de 60,06 milhões de ações da TSMC por aproximadamente 4,12 bilhões de dólares. A movimentação alinhou-se perfeitamente com seu manual de estratégias — comprar ativos de qualidade durante disrupções de mercado, quando o medo tinha temporariamente sobrepujado o valor fundamental. O que se desenrolou nos meses seguintes, no entanto, demonstrou que até mesmo as filosofias de investimento mais testadas pelo tempo requerem execução perfeita.

Os Princípios Fundamentais por Trás do Sucesso da Berkshire

A abordagem de Warren Buffett ao investimento baseava-se em vários pilares interligados que definiram a trajetória da Berkshire Hathaway. Seu compromisso inabalável com a propriedade de longo prazo significava manter posições por décadas, e não por trimestres, permitindo que a capitalização composta trabalhasse sua magia através dos inevitáveis ciclos de mercado. Essa orientação paciente não era passiva — estava enraizada numa compreensão sofisticada de que os períodos de expansão econômica superam amplamente as recessões ao longo de prazos estendidos.

Buffett também manteve uma disciplina rigorosa de precificação. Ele via a compra de um negócio de classe mundial a um preço justo como substancialmente superior à aquisição de uma empresa medíocre a uma avaliação de pechincha. Essa seletividade significava frequentemente ficar inativo durante mercados de alta, esperando pacientemente que surgissem disrupções. Ele se inclinava para empresas líderes de mercado com fosso competitivo duradouro, favorecendo companhias cujas vantagens se mostravam sustentáveis diante de cenários competitivos em mudança. Além disso, empresas que retornavam capital de forma consistente por meio de dividendos e programas de recompra atraíam seu foco de investimento, pois esses mecanismos alinhavam os incentivos da gestão com a criação de valor a longo prazo para os acionistas.

A Oportunidade da TSMC e a Teoria Inicial de Investimento

O argumento inicial para a Taiwan Semiconductor parecia convincente. Como a principal fabricante de chips sob medida do mundo, a TSMC fabricava a maior parte dos processadores avançados destinados ao ecossistema da Apple, além de servir como fundição essencial para Nvidia, Broadcom, Intel e Advanced Micro Devices. A empresa possuía uma fortaleza tecnológica: sua arquitetura proprietária de chip-on-wafer-on-substrate permitia aos clientes empilhar unidades de processamento gráfico com memória de alta largura de banda, especificamente para ambientes de computação acelerada por IA.

Além disso, a TSMC ocupava uma posição única no epicentro da revolução da inteligência artificial. A demanda explosiva pelos processadores especializados da Nvidia significava que a TSMC inevitavelmente se tornaria uma infraestrutura indispensável para o ecossistema de IA em expansão. O timing da entrada da Berkshire parecia fortuito — comprar durante a fraqueza do mercado enquanto posicionava a carteira para participar do ciclo de desenvolvimento mais significativo da tecnologia.

Quando a Geopolítica Interrompeu a Teoria de Investimento

O cenário de investimento mudou drasticamente após a aprovação, pelo governo Biden, do CHIPS and Science Act em 2022. Essa legislação visava catalisar a capacidade de fabricação de semicondutores domésticos nos Estados Unidos, ao mesmo tempo em que impunha restrições rigorosas às exportações de chips avançados capazes de IA para a China. Essas iniciativas políticas introduziram dimensões geopolíticas inesperadas que alteraram fundamentalmente o cálculo de investimento na TSMC.

Durante uma teleconferência com investidores em maio de 2023, Buffett explicou seu raciocínio para abandonar a posição, afirmando de forma sucinta: “Não gosto da sua localização, e reavaliei isso.” Seu comentário refletia preocupações de que a posição geográfica de Taiwan e as restrições em evolução às exportações de semicondutores poderiam criar desafios semelhantes aos enfrentados por outras empresas de tecnologia taiwanesas. Entre o quarto trimestre de 2022 e o primeiro trimestre de 2023, a Berkshire liquidou 86% de sua participação, saindo completamente da posição em apenas cinco a nove meses após a compra.

O Custo da Saída Mal Calculada

O que aconteceu após a saída foi humilhante. A demanda por capacidade de GPU atingiu níveis sem precedentes, transformando a TSMC numa gargalo crítica na construção da infraestrutura de IA. A empresa expandiu agressivamente sua capacidade de produção, especialmente para a tecnologia de empacotamento avançado CoWoS, preparando o terreno para uma aceleração dramática de receitas. Em julho de 2025, a TSMC entrou no seleto clube das empresas com valor de mercado superior a um trilhão de dólares.

Se a Berkshire tivesse mantido sua participação original de 60 milhões de ações, sem vender uma única, essa posição atualmente valeria cerca de 20 bilhões de dólares. Em vez disso, a decisão de sair custou à Berkshire Hathaway aproximadamente 16 bilhões de dólares em ganhos não realizados — uma lacuna que se destaca como uma das saídas mais caras dos princípios de investimento de Buffett. O erro não esteve na análise inicial; foi em permitir que fatores externos sobrepusessem uma tese fundamental sólida sobre um negócio de classe mundial a uma avaliação razoável.

O Que Isso Significa para o Futuro da Berkshire

O episódio da TSMC demonstra que até mesmo os praticantes lendários ocasionalmente violam suas próprias regras, e quando o fazem, as consequências financeiras podem ser estonteantes. Greg Abel, que assumiu o cargo de CEO após a aposentadoria de Warren Buffett, provavelmente internalizará essa lição enquanto conduz a estratégia de alocação de capital da Berkshire. Os princípios centrais que geraram o retorno acumulado de 6,1 milhões por cento da conglomerada continuam tão relevantes quanto sempre, desde que aplicados com disciplina consistente diante das inevitáveis disrupções de mercado.

A situação da Taiwan Semiconductor ilustra por que estruturas de investimento de longo prazo, análise de fosso competitivo e resistência ao ruído de mercado de curto prazo permanecem fundamentais para construir riqueza geracional. Para a Berkshire Hathaway e seus acionistas, o custo de 16 bilhões de dólares dessa rara desvios dos princípios serve como um lembrete caro, mas poderoso, de que manter-se fiel à filosofia de investimento disciplinada importa mais do que qualquer decisão tática individual.