O custo de se tornar Warren Buffett: Como uma aposta de $4 bilhões na TSMC ensinou ao Oráculo de Omaha as suas próprias lições

Durante décadas, tornar-se Warren Buffett significava dominar um princípio fundamental: paciência. Significava comprar empresas de qualidade a preços razoáveis e mantê-las ao longo de múltiplos ciclos de mercado. No entanto, em 2022, o lendário investidor quebrou a sua própria regra de ouro com a Taiwan Semiconductor Manufacturing, uma decisão que, em última análise, custou à Berkshire Hathaway quase 16 mil milhões de dólares em ganhos não realizados. Este erro dispendioso oferece uma lição inestimável sobre o que realmente é necessário para se tornar um investidor de classe mundial.

Quando o Investimento a Longo Prazo Encontrou o Pensamento de Curto Prazo

Durante o terceiro trimestre de 2022, quando tensões geopolíticas e incerteza económica criaram dislocações genuínas nos preços do mercado de ações, Buffett supervisionou a aquisição pela Berkshire de aproximadamente 60 milhões de ações da Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC). O investimento de 4,12 mil milhões de dólares parecia perfeitamente alinhado com a sua filosofia. A TSMC era uma líder global em serviços de foundry de semicondutores, produzindo os chips avançados que alimentam desde dispositivos Apple até aos inovadores aceleradores de IA da Nvidia.

Na altura, a revolução da inteligência artificial estava a começar a acelerar. A tecnologia CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) da TSMC—capaz de empilhar unidades de processamento gráfico com memória de alta largura de banda—posicionava a empresa no epicentro de uma mega-tendência emergente. Para alguém a tornar-se Warren Buffett, isto parecia uma posição ideal a longo prazo: um ator dominante na indústria, posicionado para um crescimento transformacional, comprado a uma avaliação razoável durante um mercado em baixa.

Mas a propriedade pela Berkshire revelou-se notavelmente breve. Em apenas cinco a nove meses, a empresa liquidou 86% da sua participação no quarto trimestre de 2022, saindo completamente da posição no primeiro trimestre de 2023. Em maio de 2023, Buffett explicou a sua saída aos analistas de Wall Street com um comentário simples: “Não gosto da sua localização, e reavaliei isso.” A sua preocupação surgiu a partir do CHIPS and Science Act de 2022, que visava impulsionar a fabricação doméstica de semicondutores nos Estados Unidos. Buffett aparentemente receava que tensões geopolíticas e restrições às exportações pudessem ameaçar a produção de chips baseada em Taiwan.

Os Cinco Princípios que Tornaram Possível Tornar-se Warren Buffett

Para entender por que esta decisão representou uma mudança tão drástica, é essencial analisar os princípios fundamentais de investimento que transformaram a Berkshire Hathaway numa empresa de 1 trilhão de dólares. Estes não eram regras rígidas escritas em manifestos—eram os códigos não escritos que orientaram cada grande decisão de alocação ao longo de seis décadas.

Mentalidade de propriedade a longo prazo. O primeiro princípio envolve ver as compras de ações como aquisições de pequenas empresas, com a expectativa de manter a propriedade durante anos ou até décadas. Buffett reconhecia que, embora os mercados passem por ciclos previsíveis de alta e baixa, os períodos de expansão superam significativamente e duram mais do que os de contração. Esta realidade significa que a propriedade em empresas de qualidade acumula riqueza ao longo do tempo.

Valor a preços razoáveis. O segundo princípio distingue entre verdadeiras pechinchas e armadilhas de valor. Buffett prefere pagar um preço justo por um negócio excecional do que adquirir uma empresa medíocre com um desconto elevado. É por isso que “ficou à espera” durante períodos de exuberância do mercado, aguardando que os preços se desconectassem do valor intrínseco antes de investir capital.

Vantagens competitivas sustentáveis. O terceiro princípio centra-se no que Buffett chama de “fosso”—vantagens competitivas duradouras que protegem as empresas dos rivais. A TSMC exemplificou perfeitamente este princípio. As suas capacidades avançadas de fabricação, superioridade tecnológica e relações com clientes criaram barreiras formidáveis à entrada que os concorrentes tiveram dificuldades em superar.

Confiança e integridade corporativa. O quarto princípio enfatiza investir em empresas com equipas de gestão experientes e produtos que geram confiança nos clientes. Este ativo intangível, embora difícil de quantificar, influencia diretamente a durabilidade a longo prazo do negócio.

Alocação disciplinada de capital. O quinto princípio destaca a importância de empresas que devolvem capital aos acionistas através de dividendos e recompra de ações, reforçando a estrutura de incentivos para um investimento paciente e a longo prazo.

Todos estes princípios pareciam evidentes na posição na TSMC. No entanto, Buffett abandonou o mais crucial—a propriedade a longo prazo—em menos de um ano.

Um Despertar de 16 Mil Milhões de Dólares: Porque até Lendas Quebram as Suas Próprias Regras

O timing da saída de Buffett, visto à luz da retrospectiva, parece quase catastrófico. O boom da inteligência artificial que se seguiu foi ainda mais dramático do que os observadores anteciparam. Os chips de IA da Nvidia enfrentaram uma procura insaciável, criando atrasos substanciais que obrigaram a TSMC a expandir agressivamente a sua capacidade mensal de embalagem avançada. A trajetória de crescimento da empresa acelerou-se dramaticamente, e o preço das ações refletiu esta oportunidade em expansão.

Até julho de 2025, a Taiwan Semiconductor Manufacturing entrou no exclusivo clube do valor de mercado de 1 trilhão de dólares. Se a Berkshire Hathaway tivesse mantido a sua posição original de 60 milhões de ações sem liquidar uma única, essa participação teria valorizado para cerca de 20 mil milhões de dólares até ao final de janeiro de 2026. Em vez disso, a decisão de sair custou à empresa aproximadamente 16 mil milhões de dólares em ganhos não realizados—uma soma impressionante até pelos padrões da Berkshire.

Este resultado evidencia uma tensão crítica na tomada de decisões de investimento: análise de risco geopolítico versus convicção na tendência secular. A preocupação de Buffett com a localização precária de Taiwan não era irracional. No entanto, levou-o a sair de uma posição precisamente quando a tese fundamental se fortalecia, não enfraquecia. A dominação da empresa na fabricação de chips de IA na verdade conferiu maior importância estratégica tanto ao governo dos Estados Unidos quanto aos seus clientes aliados—um desenvolvimento que provavelmente reduziu, em vez de aumentar, o risco geopolítico para o negócio.

O Que Significa Ser o Sucessor de Warren Buffett para a Berkshire

Esta lição de 16 mil milhões de dólares tem implicações profundas para Greg Abel, que assumiu o cargo de CEO após a aposentação de Buffett. Embora este erro demonstre que até as lendas do investimento permanecem falíveis, reforça simultaneamente a sabedoria do quadro de princípios de Buffett. Em vez de indicar que os seus princípios estavam errados, este erro mostra o que acontece quando esses princípios não são aplicados de forma consistente.

O caminho a seguir para a Berkshire sob a liderança de Abel provavelmente envolve um re compromisso com a disciplina que gerou aqueles retornos cumulativos lendários de 6.100.000% ao longo de seis décadas. Tornar-se Warren Buffett não é uma questão de decisão perfeita—é uma questão de manter a humildade intelectual, respeitar os períodos de propriedade a longo prazo e reconhecer quando as preocupações geopolíticas podem ser secundárias à qualidade fundamental do negócio.

Para os investidores individuais que assistem a este desenrolar, a lição é igualmente clara. A base da acumulação de riqueza permanece inalterada: comprar empresas de qualidade a preços justos, mantê-las durante os ciclos de mercado e evitar a tentação de negociar com base em preocupações de curto prazo. Mesmo o maior investidor do mundo descobriu que desviar-se destes princípios, por mais breve que seja, acarreta consequências medidas em bilhões.